万联证券发布研报称，在稳经济、扩内需背景下，美护行业建议关注：1)化妆品（884272）&医美：短期来看，个股业绩出现分化；中长期来看，颜值经济下医美、化妆品（884272）渗透率有望进一步提升，相关部门多次出台监管政策，行业洗牌趋势下利好合规化妆品（884272）、医美龙头公司；2)个护用品（884271）：大健康理念普及下，消费（883434）者对个人健康和护理愈发重视，同时细分领域不断扩大。建议关注产品矩阵丰富、研发能力强的个护用品（884271）龙头公司。考虑到行业景气度短期偏弱，下调行业评级至“同步大市”。

万联证券主要观点如下：

美容护理行业：26Q1基金配置比例环比下降

2026Q1，SW美容护理（881182）行业流通A股市值合计为2270.91亿元，环比25Q4下降10.98%，其中，美容护理（881182）基金持股总市值为27.91亿元，基金配置比例(美容护理（881182）行业基金持股总市值/全行业基金持股总市值)为0.09%，环比25Q4下降0.05pcts，超配比例为-0.14%，环比25Q4下降0.02pcts，仍然处于低配区间。

子板块：个护、化妆品、医美均处于低配区间

(1)个护用品（884271）：个护用品（884271）板块21Q3-22Q3基金配置比例处于历史低位，22Q4后出现回升，25Q1达到0.09%。随后连续三个季度出现回落，26Q1个护用品（884271）板块基金配置比例为0.03%(环比不变)。超配比例为-0.03%，相较25Q4有所上升。(2)化妆品（884272）：化妆品（884272）板块22Q3之后的基金配置比例开始下滑，25Q1降至0.04%，随后低位徘徊，26Q1为0.02%(环比不变)。化妆品（884272）超配比例在23Q1由正转负，进入低配区间，26Q1超配比例为-0.09%，环比25Q4提升0.01个pct。(3)医疗美容（884273）：基金对医疗美容（884273）板块的配置比例在22Q4达到历史峰值0.53%，之后开始震荡下行，26Q1为0.03%(环比0.06pct)。医疗美容（884273）板块超配比例22Q4之后开始下滑，26Q1超配比例为-0.02%，环比25Q4下滑0.04个pct。

个股：锦波生物、珀莱雅、延江股份重仓比例位居前三

2026Q1，美容护理（881182）板块重仓比例前十合计为0.03%(环比-0.02pct)。从个股来看，25Q1-25Q4期间，锦波生物、爱美客（300896）、百亚股份（003006）基本稳居美容护理（881182）基金重仓比例前3名，除了25Q1稳健医疗（300888）冲到第三。26Q1美容护理（881182）板块重仓比例前3名为锦波生物、珀莱雅（603605）、延江股份（300658）。锦波生物重仓比例相较25Q4下滑，珀莱雅（603605）重仓比例相较25Q4有所提升，延江股份（300658）首次进入前10名。

风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品质量安全风险、经济增速不及预期风险。