国泰海通（HK2611）发布研报称，考虑短期牛肉等成本价格上涨，下调2026-2027年味知香（605089）(605089.SH)EPS预测至0.73(-0.15)、0.89(-0.16)元，新增2028年EPS预测为1.07元，参考可比公司，考虑需求复苏及成本改善后公司C端销售为主的商业模式下业绩修复的弹性有望相对可比公司更加明显，且公司C端预制菜（885951）业务渗透率较低、成长空间相对较大，给予公司2026年39XPE，下调目标价至28.5元人民币(前值30.8元人民币)，维持公司“增持”评级。

国泰海通主要观点如下：

2025年调整蓄势，2026Q1环比改善

2025年公司实现营收7.02亿元、同比+4.48%，归母净利0.69亿元、同比-21.46%，扣非净利0.55亿元、同比-32.75%;对应2025Q4单季度实现营收1.71亿元、同比+6.16%，归母净利0.16亿元、同比-19.95%，扣非净利0.11亿元、同比-29.62%。2026Q1实现营收1.76亿元、同比+1.54%，归母净利0.23亿元、同比+16.51%，扣非净利0.19亿元、同比+21.57%。

原材料成本端压力仍在，降本提效带动盈利逐步修复

2026Q1毛利率同比+1.7pct至24.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.2/+0.3/+0.4pct，净利率同比+1.7pct至12.9%。2025年以来牛肉成本上涨以及渠道结构变化等对毛利率的影响仍在，公司积极通过内部成本控制以及规模效应下原料集采锁价优势对冲，具备相对竞争优势。分产品看，2026Q1公司牛肉/家禽/猪肉（885573）/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比+5.2%/+5.0%/+6.2%/-10.6%/-0.7%/-2.6%;分渠道看，加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商渠道收入分别同比-1.6%/-3.1%/+9.0%/+6.4%/+7.3%/+53.5%，公司26Q1门店端同店企稳趋势延续，Q1非开店高峰的情况下门店净减少有所收窄，B端保持增长。

C端新店型叠加B端持续开拓，逐步改善可期

当前公司积极测试现炒熟食新店型以及原有门店的调改，店型调优后有望逐步推广加速开店，叠加区域拓展和下沉，C端门店数量及店效共同提升值得期待。B端公司加强产品定制化拥抱商超，同时积极开拓区域性社区连锁客户和团餐客户，有望驱动业绩逐步改善。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、店型调改不达预期。