东兴证券（601198）发布研报称，一般来说，现金流比利润更早给出复苏信号，特别是在行业底部区域，现金流变化直接反映渠道回款、库存去化和企业扩张节奏。食品饮料行业总量仍在磨底，但结构性修复已经出现，修复主线优先指向餐饮链和B端供应链。建议优先关注现金流修复强的预加工食品（884297）、啤酒（884189）和调味品龙头。对零食、保健品等C端竞争较强板块，等待经营性现金流、现金流质量与利润端形成共振。

东兴证券（601198）主要观点如下：

2026Q1现金流的变化，或是食品饮料行业结构性修复信号

2026Q1食品饮料行业经营性净现金流同比由2025Q4的-28.98%回升至+20.21%，自由现金流同比由-32.33%回升至+32.47%，2026Q1实现现金流双指标同步转正。合并2025Q4+2026Q1以剔除春节错期影响，行业经营性净现金流同比为-27.17%，自由现金流同比为-28.21%，结合2026Q1现金流表现，说明行业处在“现金流边际修复”阶段。

基于自由现金流变化，本报告采用“现金流四象限”筛选食品饮料子版块的复苏强弱

根据四象限分析框架，预加工食品（884297）是第一象限中最清晰的方向，调味品行业在2025Q4+2026Q1错期口径下，经营性净现金流和自由现金流同比双增，也放到第一象限去观察。啤酒（884189）错期口径下自由现金流为负，把啤酒（884189）放到第二象限去观察。休闲零食错期口径下经营性净现金流同比为负，自由现金流同比为正，放到第三象限去观察。白酒（881273）错期口径下，经营性净现金流和自由现金流为负，仍处于出清和筑底阶段，放到第四象限去观察。

综合来看，B端与C端分化是2026Q1食品饮料行业最重要的复苏结构特征

预加工食品（884297）现金流高增长与零食、保健品等部分C端品类现金流压力形成对比，说明当前复苏更多来自餐饮供应链修复、连锁餐饮扩张和渠道补库。这一趋势与食品饮料上市公司中餐饮及B端业务增速较快一致。结构上预加工食品（884297）、啤酒（884189）、软饮料（884120）、零食和调味发酵品（884124）的部分现金流指标已率先改善;白酒（881273）、肉制品（884123）、乳品（884125）、烘焙食品、熟食等仍受到行业周期（883436）、资本开支或基数扰动影响。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，餐饮需求恢复不及预期，食品饮料行业上市公司业绩恢复不及预期等