01雅戈尔（600177）2025年年报显示时尚主业净利润9593.09万元，同比下降77.75%。
02投资业务归母净利润24.71亿元，较上年增长11.86%，是主业的25倍。
03雅戈尔（600177）创始人李如成早年跨界投资多家企业，形成“实业+投资”模式。
04浙江服装企业普遍面临“增收不增利”，杉杉品牌（HK1749）净利润下降76.2%，美邦服饰（002269）亏损2.49亿元。
05杨轶清指出雅戈尔（600177）依赖投资收益削弱主业创新动力，需聚焦Z世代与高端市场转型。
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近日，国内男装龙头雅戈尔（600177）发布了2025年年报。里面有一组数字，让不少人看了直呼“分裂”。
据该公司财报显示，公司时尚主业的归母净利润仅为9593.09万元，相比2024年下降77.75%；而投资业务实现归母净利润24.71亿元，较2024年的22.09亿元增长11.86%。
时尚主业，辛苦一年，净利润不到1个亿。而投资业务，轻轻松松赚了24.71亿。算下来，投资赚的钱是主业的25倍。
有投资者向记者感慨：雅戈尔（600177）到底是一家服装企业，还是披着“服装”外衣的投资机构？
这话听起来有点刺耳，却也问出了很多人的真实困惑。
在浙江，几乎没人不知道雅戈尔（600177）。它起步于宁波的一家叫“青春服装厂”的镇办小作坊。20世纪90年代，创始人李如成凭借过人的商业头脑，将雅戈尔（600177）发展成国内男装巨头，并成功在上海证券交易所挂牌上市。
曾经，记者在宁波采访时听说，李如成在坊间有着“服装界巴菲特”和“裁缝股神”之称。早年，雅戈尔（600177）“跨界”投资了宁波银行（002142）、中信股份（HK0267）、广博股份（002103）、博迁新材（605376）、百隆东方（601339）、上美股份（HK2145）……正是如此，雅戈尔（600177）走上了一条“实业+投资”之路。
走着走着，这“两个轮子”越来越不稳定，李如成多次表态要“回归服装主业”。但从近年来财报数据来看，雅戈尔（600177）很努力在改变，但服装主业的盈利能力，始终没能跑赢投资。
直到今年，雅戈尔（600177）董事会换届选举，现任公司副董事长兼总裁、李如成的独生女李寒穷，被提名推荐为新一届董事会非独立董事候选人。
新接班人会怎么选择？主业，还是投资？记者联系了雅戈尔（600177）媒体负责人，可惜没有得到明确答复。
但这个问题，显然不是雅戈尔（600177）一家企业的事了。
“服装主业利润微薄”的现象，在浙江服装企业里并不少见。同属宁波起家的杉杉品牌（HK1749），2025年营收8.63亿元，同比下降14.29%；归母净利润仅为789.64万元，同比下降高达76.2%。曾经的“不走寻常路”的美邦服饰（002269），2025年营收4.5亿元，同比下降33.86%；归母净利润为-2.49亿元，同比下降27.66%。
浙江是“中国服装之都”，拥有从纺纱、印染（884130）、成衣制作到品牌管理、零售流通的完整产业链，服装上市公司数量在全国名列前茅。但记者梳理各家年报后发现，“增收不增利”、“利润大幅下滑”，成了不少企业的标签。
为什么大家都赚不到钱？
宁波市服装协会秘书长毛屹华观察到一个现象：当前宁波服装行业整体呈现内销市场逐步分化，外贸稳中有增的态势。
“去年以来，宁波外贸服装企业出口数据实现增长，而且欧美仍是主要市场，部分中小订单凭借国内供应链效率优势，甚至出现从越南等地区回流的趋势。然而，内销市场的品牌企业，普遍面临着利润下滑、消费（883434）需求不足等难题。”
她认为，关键原因在于很多传统品牌丧失了“精准定位、快速响应消费（883434）者需求”的能力。现在的市场，消费（883434）者越来越分化，细分赛道越来越多，企业如果不去及时感知变化，就很容易掉队。
这个判断，指向了一个更深层的问题：浙江传统服装产业，正经历一场旧动能衰减、新动能未立的阵痛。
浙江工商大学浙商研究院执行副院长、教授杨轶清说得更直接：雅戈尔（600177）们今天的处境，本质上是浙商企业在消费（883434）迭代、成本高企、竞争加剧下的共性挑战，是民营经济转型升级的典型场景。
当然，雅戈尔（600177）的“投资赚钱、主业赔钱”模式，短期看并不吃亏——24.71亿元的投资利润，不仅补上了主业的窟窿，还让整个公司的归母净利润维持在24.47亿元，看起来依然体面。
但这种隐患是很明显的：钱来得太容易，就容易忽略主业的真实竞争力。“投资业务‘一枝独秀’，虽短期利好报表、增厚产业腾挪资本，但过度依赖资本收益会削弱主业创新动力。”杨轶清说。
我们相信，雅戈尔（600177）们并非没有意识到这一点。
杨轶清说，随着创始人李如成淡出决策一线，女儿李寒穷接班对雅戈尔（600177）品牌是利好。二代的年龄优势可能更理解时尚和年轻消费（883434）者需求，适配消费（883434）新趋势，聚焦Z世代与高端市场，借鉴雅戈尔（600177）多品牌矩阵经验，发展户外、潮牌、高端童装等赛道；推进“时尚+科技”融合，用AI设计、柔性生产提升产品附加值和持久竞争力。
