万联证券发布研报称，预计2026年食品饮料行业以筑底和修复为主线，同时由于需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构性的投资机会，建议关注：①在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料（884120）龙头;②需求复苏、成本改善的速冻食品、啤酒（884189）、调味品、乳制品、零食龙头;③渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒（881273）龙头。

万联证券主要观点如下：

整体：业绩承压，2026年一季度有所修复

2025年，受内需疲软、消费（883434）信心不足、白酒（881273）深度调整拖累等因素影响，食品饮料行业整体营收同比下滑5.48%，归母净利润更是大幅下滑17.77%，行业指数下跌9.69%，在申万一级行业中排名第31位，为全年表现最差的板块;进入2026年一季度，受春节消费（883434）回暖、渠道去库存见效等多重因素共振下，食饮行业基本面有所修复，业绩增速由负转正，盈利能力也有所回升，呈现总量温和修复、结构高度分化格局。

子板块：行业内部结构性分化成为最显著的特征，软饮料（884120）持续领跑，零食、预加工食品（884297）明显修复

1)景气地带：以软饮料（884120）为代表的成长型赛道持续领跑，尤其是功能饮料、茶饮、咖啡等细分赛道，成功捕捉了年轻消费（883434）者健康化、即时零售渗透率提升以及场景多元化的新需求，通过产品创新和渠道拓展实现了逆势高增长。

2)稳健与修复：啤酒（884189）板块通过持续的高端化战略和成本优化，实现了利润的稳健增长;乳制品在需求放缓的背景下，依靠产品结构升级和内部效率提升，保障了盈利水平;调味品则在餐饮端复苏与家庭消费（883434）刚需的支撑下，表现相对平稳;预加工食品（884297）行业(速冻食品)受益于餐饮端复苏、新零售崛起和价格战趋缓，龙头业绩明显恢复;零食受益于春节错期与旺季集中效应，以及成本下降和费用端优化，叠加好想你（002582）参股的鸣鸣很忙（HK1768）上市导致的会计重估收益，业绩反弹明显。

3)筑底区域：白酒（881273）板块，特别是次高端及中低端价位，在2025年经历了最为艰难的时期，营收与利润双双出现两位数的深度回调。这主要归因于商务消费（883434）场景恢复缓慢、渠道库存高企以及消费（883434）降级带来的结构性压力。2026年一季度随着库存逐步出清、终端动销回暖、头部企业市场化改革推进，板块跌幅显著收窄，茅五泸市占率回升，行业底部特征明显。

盈利能力探底回升，费用投入加大

2025年，行业整体毛利率与净利率均出现下滑，毛利率同比下降2.77个百分点，净利率下降2.65个百分点。这背后反映了在需求不足的环境下，企业为争夺市场份额而加剧的价格竞争，以及为消化成本压力而做出的策略调整。与此同时，销售费用率的普遍提升表明企业在市场推广和渠道建设上投入了更多资源，以期刺激需求和巩固地位。进入2026年一季度，毛利率已出现同比回升迹象，显示出行业盈利能力正在走出谷底。

风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、政策风险、食品安全（885406）风险。