五矿证券近日发布风电（885641）行业25Q4&26Q1业绩点评：根据GWE发布的《2026年全球风能报告》，海外海风2026~2027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在2025~2026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfDAR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在2026~2027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。
以下为研究报告摘要：
国内需求：2025年陆风高增长，2026年维持平稳
根据CWEA，2025年，风电（885641）国内装机达到130GW，同增49.9%，其中，陆风125G（885556）W，同增53%，海风5.6GW，同比基本持平，发展不及预期。2026年一季度，根据国家能源（850101）局，风电（885641）并网达到15.8GW，同比增长48%，依然维持较高增速。
根据金风科技（HK2208），2025年国内风电（885641）招标121GW，有所下滑，2026Q1招标28GW，同比基本持平。预计2026年国内风电（885641）装机同比基本持平。
海外需求：欧洲增长可期
海外陆风：根据GWEC发布的《2026年全球风能报告》，海外陆风2026~2027年增速为5~8%，增速相对平稳。
海外海风：根据GWE发布的《2026年全球风能报告》，海外海风2026~2027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在2025~2026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfDAR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在2026~2027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。
供给：风机价格回升，原材料价格基本维持稳定
2024年末以来，风机投标价格稳步反弹，目前投标价格已经1600~1700元/kW，相比低点1400元/kW的价格涨幅明显。
主要原材料价格基本维持稳定，行业盈利逐步改善。
行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速
2025~2026Q1，风电（885641）行业收入和利润基本维持稳定，盈利能力也在区间波动。
部分出口企业出现明显的业绩增长，如大金重工（002487）等，出口企业相对较高的增速及毛利率带来其业绩超预期增长。
行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速
近三年风机出口持续稳步增长，增速维持50%左右，主要出口地区在沙特、老挝、埃及等新兴市场。
虽然出口增速较高，但是大部分企业出口比例还处于较低水平，仅金风科技（HK2208）风机出口数量占比超过10%。未来出口比例的提高带来盈利能力的提高。
结论
1、2025年全球风电（885641）实现较高增长，2026年依然看好国内及海外海风增长带来的机会；
2、出口带来高盈利和增长，看好加速出口及海外布局完备企业的成长机会；
3、风机价格持续修复，看好风机版块盈利修复带来的估值修复机会。
风险提示
1、海上风电需求不及预期；
2、贸易摩擦带来出口受阻，导致企业业绩不及预期；
3、竞争加剧带来产业链价格下降。（五矿证券 蔡紫豪）
