东北证券（000686）发布研报称，养宠渗透率提升与宠物家庭成员化趋势推动下，宠物消费（883434）市场持续扩张。宠物食品（884280）仍为核心支出，但宠物用品、医疗及服务占比持续提升，反映出宠物消费（883434）逐步向品质化与精细化养宠升级。在养宠人口增长与消费（883434）升级驱动下，宠物用品行业仍处于成长阶段，未来市场规模有望持续扩大，但仍需关注海外需求波动、原材料价格上涨及行业竞争加剧等风险因素。

东北证券（000686）主要观点如下：

在养宠渗透率提升与宠物家庭成员化趋势推动下，宠物消费市场持续扩张

行业增长逻辑正由“养宠数量增长”向“单宠消费（883434）提升”转变。近年来我国城镇宠物消费（883434）规模稳步增长，由2021年约2500亿元提升至2024年3000亿元以上，预计2027年接近4000亿元。与此同时，养宠人群规模持续扩大，2018-2024年城镇养宠人数由5648万人增长至7689万人，形成稳定需求基础。消费（883434）结构方面，宠物食品（884280）仍为核心支出，但宠物用品、医疗及服务占比持续提升，反映出宠物消费（883434）逐步向品质化与精细化养宠升级。

在需求增长及消费升级驱动下，中国宠物用品行业近年来保持较快发展

市场规模由2020年的280亿元增长至2024年的513亿元，复合增长率约16%，预计2025年将达到约550亿元。当前宠物用品消费（883434）仍以日常生活类产品为主，占比约80%，主要包括食盆水具、猫砂、窝垫等基础用品;洗护美容、出行用品及宠物玩具等细分领域占比相对较低，但随着养宠精细化程度提升，其需求正持续增长。整体来看，基础用品构成行业需求底盘，而护理用品、互动娱乐用品、出行用品及智能宠物设备等细分赛道将成为未来增长的重要方向。

从竞争格局来看

宠物用品行业细分赛道众多、行业集中度较低，全球CR5仅约15%，国内市场同样呈现企业数量多、竞争分散的特点。当前国内代表企业包括天元宠物（301335）、依依股份（001206）及源飞宠物（001222）等，其中天元宠物（301335）产品线较为丰富、规模较大;依依股份（001206）在宠物卫生用品领域具备规模优势;源飞宠物（001222）则在牵引用具赛道具备较强制造能力。整体来看，随着行业规模扩大及品牌化程度提升，具备产品研发能力、规模制造能力及渠道优势的企业有望逐步提升市场份额。

从产业链角度看

宠物用品上游主要为纺织、塑料、橡胶及纸浆等原材料供应，中游为产品研发及制造企业，下游通过电商平台、宠物专卖店及商超等渠道销售，其中线上渠道占比接近七成。与此同时，中国已成为全球宠物用品重要供应国之一，出口结构以清洁护理用品、宠物穿戴及玩具类产品为主，并在北美、欧洲及亚洲市场形成较稳定需求。整体来看，在养宠人口增长与消费（883434）升级驱动下，宠物用品行业仍处于成长阶段，未来市场规模有望持续扩大，但仍需关注海外需求波动、原材料价格上涨及行业竞争加剧等风险因素。

风险提示：海外需求波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧。