期货从业证号：F03153158投资咨询证号：Z0023722
第一部分前言概要
概要：
美国4月通胀与就业数据表现偏强，市场预判美联储将延后降息，带动美元走强、黄金承压；国内经济稳步修复，流动性保持稳健宽松，人民币走势稳中偏强，地缘局势助推国际油价维持高位，美股凭借业绩支撑走势偏强，A股利好落地后迎来回调。上周农产品（850200）市场情绪转弱，油脂油料（850201）受供应增加、美豆出口乐观预期降温影响承压下行，玉米（885811）、棉花走势疲软，白糖走势相对抗跌，生猪供给充足延续弱势；盘面维度来看，近期鸡蛋多头趋势持续，油脂高位震荡偏弱，棉花回调风险上升，生猪依旧处于低估值高波动的弱势态势。
风险提示：地缘局势、美元、原油、主产国天气等。
一、农产品期货市场面临的宏观环境
美国4月CPI同比3.8%(预期3.5%)，非农新增11.5万人(超预期)，高通（QCOM）胀与就业韧性强化美联储维持高利率、延后降息预期，叠加全球高利率预期升温，上周美债收益率上行、美债价格走弱，美元指数走强，实际利率抬升令黄金价格承压回落。国内方面，我国4月CPI和PPI分别同比1.2%和2.8%，均温和回升；4月制造业PMI录得50.3%，处于扩张区间，出口总额同比9.8%，且以美元计价的贸易顺差创年内新高，市场结汇需求充足，经济修复态势平稳，央行保持稳健偏宽松流动性调控节奏，中债市场走势平稳、收益率窄幅波动，叠加美国总统来访中美关系边际缓和，市场风险偏好有所提振，近期人民币汇率稳中偏强。同时，中东地缘局势扰动原油供给，国际油价保持高位运行。权益方面，因美国经济基本面显示韧性，叠加AI产业链盈利强劲兑现，即便通胀数据推迟降息预期，也仅造成短期扰动，强劲业绩支撑近期美股维持偏强走势；A股前期在经济平稳、外贸向好及中美关系缓和预期下震荡走高，随相关事件落地上演利好兑现行情，叠加题材高位获利回吐、外资流出，上周后期迎来明显回落，港股及外围市场同步承压。
二、近期农产品期货市场行情回顾
上周农产品（850200）期货的核心逻辑为：因棕油季节性增产、美豆出口预期降温，叠加国内大豆（885810）到港集中、压榨开工走高、养殖需求平淡，上周油脂油料（850201）市场承压回落；受超期稻谷饲用投放替代及新麦上市预期影响，玉米（885811）期价震荡走弱；棉花在外盘回调带动下，叠加纺织终端订单不足、消费（883434）疲软持续承压；ICE原糖与郑糖先扬后抑，原糖受原油波动、巴西制糖比例及天气预期影响波动偏大，郑糖受现货高库存压制涨幅，依托进口政策收紧与远期减产预期形成支撑，整体走势偏稳抗跌；生猪市场出栏量多、货源供给充足，终端消费（883434）提振乏力，期现货同步偏弱调整。
三、农产品期货供需格局全景表
本期供需格局特点：至5月15日，近期农产品（850200）板块多个品种转空，其中豆粕、菜粕、棕油、菜油、生猪、花生均受供给、库存、进口或外盘等多重利空因素影响，近期下行压力增大；而豆油、玉米（885811）、棉花、白糖、鸡蛋多空因素交织，虽棉花、白糖受天气/政策端形成对冲支撑，但整体仍维持中性判断，近期或无明确的单边趋势性机会。
四、农产品期货策略信号表
截至2026年5月15日，鸡蛋处于多头趋势中，期价分位偏低、基差大幅偏高，叠加波动率抬升、CCI强势上行，呈现供需与资金共振的强势格局；油脂板块中，豆油、菜油期价分位偏高但CCI偏弱，棕油虽期价处于历史高位但基差极低、信号仅为中性，整体呈高位承压、低波动震荡的特征；棉花期价与基差双高但技术信号偏弱，处于估值与基差高位但尚未突破的蓄力状态；生猪期价处于历史低位但波动率高企、技术信号偏弱，叠加供需端压力，呈现低估值、高波动的弱势格局；豆粕、菜粕、玉米（885811）、白糖、花生等多数品种，期价、基差、技术指标多空交织，强弱信号偏弱。
五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点
截至5月15日当周，农产品（850200）板块市场情绪转弱，多数品种受供需宽松或需求低迷压制：豆粕、菜粕、玉米（885811）、生猪呈区间偏弱格局，油脂板块中豆油、菜油震荡偏弱，棕油多空交织或呈现区间震荡；白糖受远期减产预期、成本与进口管控支撑回调空间或有限，棉花受外盘回调与终端消费（883434）疲软拖累近日市场情绪偏弱。
风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。近期关注要点：
(1)中东地缘局势，大国关系，中国4月经济数据，FOMC会议纪要，美元、原油价格走势。
(2)厄尔尼诺监测与气候展望。
(3)美国农作物种植进度，巴西和阿根廷大豆（885810）收获情况。
(4)马棕5月产出预期。
(5)美棉产区天气及新疆棉种植、出苗情况。
(6)巴西雷亚尔汇率、糖醇比数据。
六、驱动力示意图
截止5月15日，当前农场品期货市场中，棉花、玉米（885811）淀粉、菜粕等品种估值偏高，上涨动力主要来自估值修复；鸡蛋、豆油、菜油、豆粕等品种位于横轴正区间，上涨动力更多来自供需基本面改善；玉米（885811）、白糖、棕油、花生、生猪等品种则处于估值偏低，且供需偏空的区域，当前缺乏双向上涨驱动。
