万联证券发布研报称，2025年农林牧渔板块业绩受猪价下行影响业绩承压。分板块来看，种植业、农产品加工（881103）及动物保健（884013）板块利润边际向好，其他板块业绩同比下行。随着年轻一代逐渐成为养宠主力军，我国宠物消费（883434）渗透率有望逐年提升，当前宠物食品（884280）行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注产能去化节奏下生猪养殖（884275）龙头的表现及宠物食品（884280）优质国产龙头的成长空间。

万联证券主要观点如下：

行业整体

2025年农林牧渔板块受猪价下行影响利润同比下滑，板块营业收入合计12,782.69亿元，同比增长2.63%，在申万一级行业中排名第14;归母净利润合计302.06亿元，同比下降38.51%，在申万一级行业中排名第29。板块ROE及毛利率、净利率均小幅下降，其中板块ROE为5.49%，同比-3.73pct，毛利率、净利率分别为10.74%、2.43%，同比分别-0.88pct、-1.53pct。

种植业板块

2025年种植业板块实现营收1027.81亿元，同比+1.93%，归母净利润30.40亿元，同比+28.28%。板块利润大幅改善，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为14.07%、2.92%，同比分别+0.97pct、+1.33pct。

饲料板块

2025年饲料板块实现营收2862.09亿元，同比+9.27%，归母净利润35.39亿元，同比-54.55%。多数个股营收向好，但板块龙头海大集团（002311）利润同比下行拖累板块业绩。板块毛利率、净利率分别为10.32%、1.40%，同比分别-1.32pct、-1.59pct。

农产品加工板块

2025年农产品加工（881103）板块实现营收3442.94亿元，同比-2.67%，归母净利润56.25亿元，同比+14.52%。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.71%、1.68%，同比分别+0.87pct、+0.34pct。

养殖业板块

2025年养殖业（881102）板块实现营收4912.40亿元，同比+3.57%，归母净利润185.51亿元，同比-45.92%。受猪价低迷影响板块大面积亏损。板块毛利率、净利率分别为11.56%、3.86%，同比分别-2.77pct、-3.63pct。

风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。