在白酒（881273）行业深度调整，2026年第一季度多数上市酒企业绩承压的背景下，“徽酒老二”迎驾贡酒（603198）却走出了不一样的行情，实现营收与净利润双双增长。在此背景下，其下一步动向也备受市场关注。5月18日，该公司召开的股东大会上，审议通过了《2025年董事会工作报告》中，针对2026年工作提出清晰计划，将紧盯行业发展趋势与市场变局，统筹业务布局与资源配置，在行业调整期保持发展定力；与此同时，迎驾贡酒（603198）通过了一条投资议案，以1亿元自有资金与私募基金合作投资，迎驾贡酒（603198）称，这一行为能提升公司项目挖掘、分析及投资能力。
2026年第一季度，迎驾贡酒（603198）业绩表现虽然在众多白酒（881273）企业中率先回暖，但仍然面临可持续性压力，其业绩回暖背后，离不开销售费用的持续攀升。更引人关注的是，该公司一年内减员941人，同时大幅增加劳务外包，并让曾经的销售老将杨照兵再度出山掌舵。迎驾贡酒（603198）正经历一场从人事到成本结构的深度调整。
率先“止血”
5月18日，迎驾贡酒（603198）召开股东大会通过了一系列议案，其中与私募基金合作投资的公告异常引人注目，迎驾贡酒（603198）作为有限合伙人以自有资金认缴1亿元，与私募基金合作，占签约时合伙企业总认缴出资额的2.37%，该合伙企业拟对先进制造（883433）、科技与服务、医疗健康等领域进行股权投资。
近两年，白酒（881273）市场进入深度调整期，行业整体承压，这种背景下迎驾贡酒（603198）此番投资行为也备受瞩目。在行业整体承压下，此前表现稳健的迎驾贡酒（603198）在2025年也遭遇挫折，出现自2016年以来的首次营收与净利润双下滑，实现营收60.19亿元，同比下降18.04%；实现净利润19.86亿元，同比下降23.31%。
不过在2026年第一季度，迎驾贡酒（603198）成为为数不多业绩恢复增长的酒企之一。该报告期，20家A股白酒（881273）上市企业中，除了贵州茅台（600519）、五粮液（000858），就只有迎驾贡酒（603198）和老白干酒（600559），营收净利润实现增长，其中迎驾贡酒（603198）营收为22.3亿元，同比增长8.91%；净利润为8.35亿元，同比增长0.73%。
迎驾贡酒（603198）2026年第一季度业绩回暖，主要得益于省内市场的拉动。期内，安徽省内销售收入为18.13亿元，同比增长10.97%，占总收入比重达81.3%；省外销售收入为3.24亿元，同比下降1.4%。
迎驾贡酒（603198）的产品体系主要分为中高档白酒（881273）与普通白酒（881273）两类，中高档酒以洞藏、贡酒、金银星系列为代表；普通白酒（881273）则包括百年迎驾贡、简装酒系列等。从一季度数据看，该公司中高档白酒（881273）实现销售收入18.73亿元，同比增长8.9%，营收占比达84%；普通白酒（881273）收入为2.64亿元，同比增长9.1%，占比为11.9%。
2026年第一季度，白酒（881273）行业出现新的变化，百元以下价格带产品成为多家酒企的业绩增长主力，舍得酒业（600702）、老白干酒（600559）、金徽酒（603919）等均呈现这一趋势。在京东（JD）平台的迎驾贡酒（603198）官方旗舰店中，贡酒、金银星系列每瓶售价均处于百元以下，显示出百元以下产品的销售贡献，也是迎驾贡酒（603198）一季度营收回暖不可忽视的因素之一。
“百元以下产品走俏，本质是消费（883434）分级，不是消费（883434）降级。在当下的M型消费（883434）结构下，百元以下大众酒承接的是自饮、朋友小聚等高频刚需场景，正成为企业的流量入口与渠道占位工具。”酒水行业研究者欧阳千里对《华夏时报》记者分析认为并进一步表示，“迎驾贡酒（603198）一季度的回暖，不是强势反弹，而是率先止血。其核心在于省内基本盘稳固与渠道库存出清双重作用下的挤压式复苏。”
以费换量
当前，迎驾贡酒（603198）内部也在进行一场深度调整。首先是高层更迭，今年3月其完成了总经理换帅，由75后销售老将杨照兵再度出山，担任迎驾贡酒（603198）总经理。2018年1月至2023年9月，杨照兵担任迎驾贡酒（603198）总经理期间，曾带领迎驾贡酒（603198）业绩获得快速发展，使得该公司营收从2017年的31.38亿元增至2023年的67.2亿元。如今其再度掌舵，也被外界视为迎驾贡酒（603198）主动推进内部深度调整、应对行业变局的关键信号。
管理层更迭之外，迎驾贡酒（603198）的人力资源体系同样发生剧烈变动。根据年报，2025年末该公司员工总数降至7069人，一年内净减少941人。2023年、2024年，其在职员工数量则分别净增长495人、604人。与之形成鲜明对比的是，劳务外包力度显著加码，其中劳务外包的工时总数从2024年的165.51万小时增至274.34万小时，外包报酬从4303.12万元增至7006.01万元，增幅均超过60%。
在人力成本有所节流的同时，迎驾贡酒（603198）销售费用一直在扩张，即便在2025年营收下滑的背景下，其销售费用仍同比增长0.63%；2023年至2025年，销售费用率分别为8.6%、9.1%、11.1%，呈逐年攀升之势。进入2026年第一季度，销售费用进一步同比增长30.3%至2.06亿元，费用率达9.2%，而2025年同期费用率仅为7.7%。销售费用的高涨，也成为2026年一季度净利润同比增幅不足1%的主要原因。
对此，欧阳千里也对本报记者分析认为，“在竞争白热化的安徽市场，迎驾采用的是以费换量的战术来维系竞争力，市场份额稳中有升。”
迎驾贡酒（603198）销售费用中，广告宣传费和职工薪酬占据主要地位。2025年，该公司广告宣传费、职工薪酬占该公司销售费用的比重分别为59%、33.4%。2025年，其销售费用内部也有所倾斜，首先广告宣传费同比增长8.1%，职工薪酬同比减少10.3%。2023年、2024年，这两项费用均呈现增长态势。
“降本增效是企业常态。迎驾通过智能化系统提升人效、将非核心业务外包来减少固定支出，短期内优化成本结构。但需要注意，这种人员优化增效与销售费用扩张形成对冲，省下来的成本，又通过市场费用投了出去。衡量迎驾是否真正回暖，不能只看营收增速，而要看一个指标，销售费用率何时真正到顶。毕竟，白酒（881273）行业的竞争，终究是盈利能力的竞争，而非规模的竞争。”欧阳千里对记者表示。
就白酒（881273）今年整体形势，在5月8日举行的业绩说明会上，迎驾贡酒（603198）方面表示，“当前，白酒（881273）行业仍处于调整修复期，市场竞争依旧激烈，但随着消费（883434）信心逐步回暖，行业有望迎来边际改善。”5月18日，本报记者就迎驾贡酒（603198）产品策略、销售费用规划等问题向该公司发去邮件，并于次日致电，但截至发稿并未收到相关回复。
