5 月19日，量贩零食龙头万辰集团（300972）(300972.SZ)发布公告，宣布终止投资总额超1.26亿元的品牌营销网络建设项目，核心原因是大规模投建直营门店已不符合成本效益原则，折射出国内量贩零食行业经营模式的重大转向。

该募投项目于2023年立项，原计划在安徽、广东等多省重点城市开设100家直营门店，依托渠道优势扩大品牌市场份额，建设周期（883436）2年，调整后拟投入募集资金1.17亿元。

截至2025年末，项目累计投入6598.50万元，投资进度56.32%。项目终止后，剩余5185.72万元募集资金将永久补充流动资金，用于日常经营。

直营模式退场的背后，是万辰集团（300972）发展战略的关键调整。公司确立加盟为主、直营为辅的核心方向，这一决策贴合行业格局变化。

自 2022年入局量贩零食赛道后，万辰整合旗下多品牌统一为“好想来”，实现门店规模爆发式增长，门店数从2023年末4726家增至2025年末18314家，加盟店占比超99%，2026年2月底门店已突破19500家。

规模扩张带动业绩高速增长，2025年公司总营收514.6亿元，同比增长59.2%，经调整净利润25.7亿元；旗下零食业务营收508.6亿元，毛利率稳步提升。2026年一季度延续高增态势，营收166.34亿元，净利润同比大增193.12%，同时公司持续推进H股上市进程，近三年年均增速达156.4%。

放眼整个行业，加盟模式已成为量贩零食主流选择。直营模式重资产、高投入、运营成本压力大，而加盟模式可快速下沉市场、摊薄采购成本，实现规模效应。

行业另一巨头鸣鸣很忙（HK1768）旗下超2.1万家门店，99.5%为加盟店，靠供货差价盈利，深度绑定加盟商利益。传统零食品牌同样加速转型，来伊份（603777）关停低效直营店推进直营转加盟，良品铺子（603719）、三只松鼠（300783）收缩直营，依靠加盟布局下沉市场。

行业数据显示，量贩零食业态增长势头强劲，2019-2024年市场规模年均复合增速77.9%，预计未来五年增速维持36.5%，2029年市场规模将达6137亿元。

万辰集团（300972）终止直营募投项目，既是企业顺应行业趋势的战略取舍，也标志着重资产直营模式彻底退出头部零食企业主流扩张路径，轻资产加盟模式将持续主导行业未来发展。

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