证券之星夏峰琳
日前，张小泉（301055）(301055.SZ)披露2025年年度报告，公司业绩呈现高增态势。数据显示，2025年营收首次突破10亿元，归属净利润同比大增119.87%。
证券之星注意到，亮眼的增速背后，低基数的因素不容忽视。2025年利润端增速喜人，但5506万元绝对值相较于2021年上市之初接近8000万的年度净利润差距明显。业绩反转背后，线上渠道贡献突出，但也因此推高了销售费用。主营业务结构上，公司仍高度依赖刀剪具，厨房五金和家居五金产品的规模相对有限。
经营数据之外，公司治理层面的变化同样值得关注。2025年，间接控股股东富春控股集团、控股股东张小泉（301055）集团因债务危机进入实质合并重整程序。截至年报披露日，杭州富阳（HK0352）瀚朋启琛(下称“瀚朋启琛”)已中选为张小泉（301055）集团的重整投资人，双方签署了重整投资协议。值得注意的是，瀚朋启琛穿透后的实际控制人为杭州市富阳（HK0352）区国资委，执行事务合伙人为东芯股份（688110）实控人蒋学明。受重整预期与业绩回暖带动，公司股价走高。而在此期间，多家股东则接连减持离场。
线上撑起六成营收，销售费用远超研发投入
公开资料显示，张小泉（301055）是一家主营刀剪具、厨房五金及家居五金的现代生活五金用品企业，也是中国刀剪行业首家上市公司。
财报显示，2025年，公司营收首次突破10亿元，达10.22亿元，同比增长12.55%；归属净利润5506万元，同比增长119.87%；扣非净利润5060万元，同比增长117.98%。张小泉（301055）将增长归因于两方面：一是国家扩内需、促消费（883434）政策落地，市场消费（883434）潜力得到释放；二是公司推进产品研发、设备升级与渠道梳理，提升了供应链效率和市场优势。
证券之星注意到，公司亮眼增长背后，低基数效应的影响不容忽视。2024年公司，归属净利润为2504.33万元，处于公司上市以来的最低水平。2021年上市之初，公司年度归属净利润曾接近8000万元，而2025年5506万元的净利润，较上市初期仍有31.17%的差距，尚未恢复至上市时的盈利水平。
从营收结构看，刀剪具仍是绝对主力。2025年该品类贡献收入7.34亿元，同比增长12.21%，占总营收的71.81%。厨房五金和家居五金分别实现1.95亿元和0.87亿元，增速略高于刀剪主业，但体量有限，尚难形成多元支撑。
渠道方面，2025年，张小泉（301055）明显加码线上布局，在巩固传统货架电商的同时，重点发力抖音、快手、视频号等兴趣电商平台。数据显示，2025年，公司第三方平台合计贡献收入达到6.43亿元，同比增长25.59%，占当期营业收入的62.92%。其中，经销收入达到2.88亿元，同比增长40.13%；直销收入2.75亿元，同比增长15.23%；代销收入0.80亿元，同比增长18.42%。线下方面，公司新增城市合伙人24家，新开拓网点4093家，全年合计新增线下终端超过1万个。
渠道扩张也带来了费用压力。2025年公司销售费用达1.84亿元，同比增长9.11%，其中市场推广费8523.89万元，占比近一半。而同期研发费用为2741万元，不足销售费用的零头。
此外，在业绩高增的背景下，公司全年资产减值损失达1837.26万元，同比激增80.89%，占利润总额的27.69%。这部分主要来自存货跌价准备。公司表示，主要系经营中产生的少量滞销产品或低于销售价的瑕疵品所致。
重整预期推升股价，多家股东减持套现
经营数据之外，公司治理层面的变化同样值得关注。证券之星注意到，报告期内，张小泉（301055）的控制权格局发生重大变化。
张小泉（301055）集团作为上市公司母公司，近年来深陷债务危机，其持有的张小泉（301055）股份出现高比例质押（883937）、司法冻结及轮候冻结、司法拍卖等情况。
2025年6月13日，张小泉（301055）公告披露，杭州市富阳（HK0352）区人民法院已受理张小泉（301055）集团的重整申请，并拟就富春控股集团等68家公司实质合并重整召开听证会。其中，富春控股为张小泉（301055）间接控股股东，张小泉（301055）集团则为直接持有上市公司28.23%股份的第一大股东。实控主体进入重整程序，令上市公司控制权归属变得不确定。
随着重整推进，张小泉（301055）股权结构率先出现调整。2026年1月，公司公告宣布进入无控股股东、无实际控制人状态。这一变化源于外部资本持续增持。上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业(下称“兔跃呈祥”)及其一致行动人嵘泉投资合计持股比例升至29.11%，超过原控股股东张小泉（301055）集团的28.23%，成为第一大股东，双方持股差距仅0.9个百分点，股权制衡格局由此形成。
2026年4月17日，张小泉（301055）披露重整进展，富春控股及关联方合并重整案管理人确定瀚朋启琛为张小泉（301055）集团重整项目的中选投资人。4月22日，公司进一步公告，相关方已于4月21日正式签署《重整投资协议》，瀚朋启琛参与重整的对价款为7.5亿元。需要指出的是，该协议最终落地仍有赖于法院对《重整计划》的批准及对执行方案的裁定认可。
从股权背景看，瀚朋启琛的资金端背靠杭州市富阳（HK0352）区地方国资，执行事务合伙人则指向东芯股份（688110）实控人、被市场称为“芯片大佬”的蒋学明。国资与半导体（881121）资本的组合，接手一家以刀剪闻名的老字号，在资本市场引发了不少想象空间。
叠加张小泉（301055）自身经营业绩逐步回暖，公司股价自2025年4月9日的13.13元起步，一路震荡上行，并于2026年5月19日盘中触及42元的历史高点，当日收报40.72元，累计涨幅达210.12%。其中，今年4月至5月19日期间，股价在短短一个多月内上涨121.79%。
股价走高之际，多家重要股东选择清仓式减持。公告显示，张小泉（301055）集团一致行动人张木兰在2025年9月至12月期间，通过集中竞价减持140万股，减持均价约19.44元/股，套现约2721.6万元，完成后不再持有公司股份；特定股东金燕更早离场，2025年5月以17.17元/股减持151.42万股，9月以23.95元/股减持54.01万股，两次减持后清仓；员工持股平台臻泉投资于2025年7月至9月以20.27元/股减持51.04万股，套现约1034万元，2026年2月披露新的减持计划，截至2026年4月29日，以22.36元/股的均价减持47.72万股，套现1067.02万元，减持后亦不再持股。
进入2026年，张小泉（301055）的增长势头延续。据公司最新披露的一季报，今年1-3月，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长18.63%；归属净利润1870万元，同比增长32.15%，增速较2025年全年进一步加快。业绩持续高增的同时，公司控制权重整正在推进。瀚朋启琛入局后，国资与半导体（881121）产业的跨界组合能为这家老字号带来怎样的变化，市场仍在等待答案。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)
