炬申物流集团股份有限公司(股票代码：001202，以下简称“炬申股份（001202）”)向不特定对象发行可转换公司债券的申请，将于5月22日接受审核。本次拟发行可转债总额不超过3.8亿元，募集资金将全部投向炬申几内亚驳运项目及补充流动资金，此举在公司几内亚业务尚处亏损阶段的背景下，引发市场对其战略布局及风险管控的关注。

据炬申股份（001202）披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(上会稿)》，本次可转债期限6年，票面面值100元，按面值发行，每年付息一次、到期还本。联合资信评估股份有限公司评定公司主体信用等级为AA-，本次可转债信用等级亦为AA-，且未设置担保。募资资金中，2.66亿元将用于炬申几内亚驳运项目，剩余1.14亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

资料显示，炬申股份（001202）成立于2011年，2021年在深交所上市，是国内有色金属（1B0819）铝产业链领先的第三方综合物流商，服务客户涵盖中国铝业（601600）、天山铝业（002532）等行业巨头。此次加码的几内亚驳运项目，主要依托当地丰富的铝土矿资源，提供内河或浅水港口至近海远洋货轮的矿石转运服务。公司测算，项目建设期为12个月，预计第二年开始产生经济效益，第五年生产负荷达100%，满产后年不含税收入约3.09亿元，平均毛利率39.40%，年净利润可达9388.45万元。

然而，公司几内亚现有业务的亏损现状，或成为上会问询的核心焦点。据2025年年报数据，炬申股份（001202）当年实现营业收入18.89亿元，同比增长82%，但归母净利润7247.94万元，同比下降11.15%，主要因几内亚陆路运输业务亏损4246.64万元，对归母净利润影响为-2150.37万元。该业务毛利率从2023年的4.58%降至2025年的2.38%，2025年第三季度受当地雨季影响，毛利率更是低至-325.63%，业务基本停滞。

在前期深交所的两轮审核问询中，几内亚业务的亏损原因、盈利前景及风险管控已被重点关注。公司在回复中表示，亏损主要源于业务拓展初期固定成本高、当地路况差导致车辆损耗大，以及雨季等自然因素影响。同时，公司已与客户协商调整运输价格，2025年二季度该业务毛利率回升至37.19%。但市场仍担忧，几内亚业务受当地宏观经济、政策法规、自然气候等多重因素影响，存在持续亏损风险，本次募资加码是否具备合理性及可行性。

此外，公司现金流状况也可能被问询。2025年经营活动产生的现金流净额为-4307.14万元，同比由正转负；2026年一季度经营活动现金流净额仍为-5223.35万元。截至2025年末，公司应收账款、合同资产及应收票据余额达3.60亿元，占资产总额的17.70%，存在一定坏账风险。如何保障可转债本息偿付，以及募资补充流动资金对公司短期资金压力的缓解效果，将是监管关注的重点。

炬申股份（001202）在回复问询时强调，经测算，公司可支配资金及未来6年经营活动现金流合计10.57亿元，能够覆盖本次可转债存续期本息合计4.07亿元，具备偿债能力。且本次发行后，公司流动比率和速动比率将显著上升，短期偿债能力增强。但市场仍需关注，在几内亚业务不确定性较高的情况下，公司如何平衡海外扩张与稳健经营的关系。