开源证券发布研报称，受前期外部扰动及海外去库存周期（883436）影响，2025年4-12月轻工出口品类整体增速阶段性承压。出口制造企业业绩有望进入修复通道，板块估值具备提升空间。纺织服装板块整体业绩企稳回升，经营基本面保持稳定。细分赛道表现分化，户外高景气领跑，男装表现稳健，女装、家纺（884137）边际改善。

开源证券主要观点如下：

出口：外部环境边际向好，制造订单企稳修复，关注板块估值弹性

中美关税环境出现积极信号，海外主要经济体库存去化已接近尾声。受前期外部扰动及海外去库存周期（883436）影响，2025年4-12月轻工出口品类整体增速阶段性承压。进入2026年，出口节奏随春节效应呈现平稳修复态势：1月订单延续前期偏弱表现，2月受节后集中交付及海外补库需求支撑，各品类出口增速普遍实现显著改善；3月受高基数效应影响，增速阶段性回调。2025Q2-2026Q1纺织制造（881135）企业经营表现呈现差异，内需相关企业表现稳健，部分出口依赖度较高的企业受海外需求波动影响业绩承压。整体来看，预计2026年二季度起行业订单将逐步企稳回升，出口制造企业业绩有望进入修复通道，板块估值具备提升空间。受益标的：匠心家居（301061）、依依股份（001206）、永艺股份（603600）、天振股份（301356）、共创草坪（605099）。

内需-个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移

1）牙膏：赛道功效属性突出，消费（883434）升级驱动价格持续提升，国产品牌份额稳步扩张。2025年中国牙膏市场零售规模316.18亿元，同比增长2.6%；2025年品牌CR10为80.3%，外资品牌（好来、佳洁士等）份额持续下滑，冷酸灵、舒客等国产品牌份额趋势提升。推荐登康口腔（001328）（抗敏感牙膏绝对龙头，产品结构高端化升级顺利，电商渠道高速增长，线下渠道壁垒深厚）。

2）卫生巾：市场规模稳健增长，头部品牌格局松动，国产二线品牌凭借电商红利与差异化新品快速崛起。2025年中国女性卫生用品市场规模1073.35亿元，同比增长2.2%；2025年品牌CR10为33.0%，外资及国产一线品牌份额下滑，自由点等品牌异军突起。推荐稳健医疗（300888）（旗下奈丝公主品牌电商增长迅速）、乐舒适（HK2698）（渠道拓展顺畅，产品结构持续优化，成长动能充足）。受益标的百亚股份（003006）（益生菌大单品持续放量，全国化扩张加速且外围市场已实现盈利，电商渠道有望全面修复）。

3）湿巾：全球市场稳步增长，受益于宝洁（PG）、金佰利（KMB）等国际客户供应链向中国转移，制造端企业在手订单充沛，业绩迎来拐点。2025年全球湿巾零售市场规模191.25亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模131.96亿元，同比增长2.2%。

内需-纺织服装：品牌端国货崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善

板块整体业绩企稳回升，2025年A股纺织服饰板块实现总营业收入4887.71亿元，同比增长4.9%，扭转2024年同比下滑3.2%的趋势；实现归母净利润182.71亿元，同比微降0.7%，经营基本面保持稳定。细分赛道表现分化，户外高景气领跑，男装表现稳健，女装、家纺（884137）边际改善；运动服饰为长逻辑确定性最强赛道，2020-2025年行业复合增速达7.0%，显著高于其他服饰品（884141）类，欧睿数据预计2026E-2030E仍将保持5.2%的复合增速，在消费（883434）弱复苏背景下具备相对优势。行业集中度持续提升，2025年运动服饰行业CR5达66.8%、CR10超78%，国产品牌份额稳步扩张，国际品牌持续下滑，国货替代空间广阔。

风险提示：行业原材料价格大幅波动、国内外消费（883434）需求复苏不及预期、国际贸易政策不确定性风险。