国泰海通（HK2611）发布研报称，建材（850107）行业25Q4和26Q1玻纤和海外景气依然领跑，消费（883434）建材（850107）占据基本面分化特征和估值修复潜力，水泥（884060）玻璃分别呼唤政策端和市场化的供给侧变化。维持建材（850107）行业“增持”评级。受益于电子布升级景气的玻纤行业盈利增速继续领跑;海外水泥（884060）和消费（883434）建材（850107）也保持着较好的增长前景。国内消费（883434）建材（850107）龙头公司越来越体现出脱离大环境的分化趋势，占据出清涨价，扩品类，和降费等优势的消费（883434）建材（850107）企业表现突出。水泥（884060）和玻璃行业期待供给变化，水泥（884060）依赖政策的推动，而玻璃更加临近自然出清。
国泰海通主要观点如下：
水泥：海外盈利延续强势，国内再次触底等待供给变局
25Q4与26Q1水泥（884060）板块盈利能力的亮点还是在海外，在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新建材（HK6655）等盈利能力的优势比较大，出海成效的结构性表现还是投资者关注的核心。向国内来看，无论在需求量本身，还是价格本身，又回到周期（883436）底部。后续反内卷的思路下，限制超产的执行依然是行业改善供需最大的关注点。
消费建材：营收盈利逐步脱离环境，自身增长分化
需求对行业冲击的影响已经不是上市公司营收盈利的主导因素，而行业和公司自身的特征出现更明显的分化。行业从2022-2025年持续的价格竞争降价周期（883436）也伴随着原材料的大幅涨价走向结束。未来公司自身增长逻辑的发掘和子行业格局的特征是盈利表现的核心因素。防水的涨价逻辑反转已经进入到兑现期，石膏板的复价战略也开始体现在报表中。从费用角度来看，人员优化和费用优化带来的盈利能力提升还在继续体现。消费（883434）建材（850107）政策催化和地产大环境预期改善还有空间，而基本面已经在分化趋势中，基本面和估值有同时上修可能。
玻璃玻纤（884059）：玻纤兼具涨价和升级逻辑，玻璃等待出清催化并向多元化加工玻璃升级
1)玻纤：26Q1传统布进入加速提价通道，基于供应的挤出和外溢的AI需求拉动，同时AI用特种电子布升级兑现在企业月出货量提升中，该行判断26Q2传统布在低库存下提价趋势不改，同时26H2特种布放量有望提速;2)玻璃：浮法玻璃26Q1集中冷修信号已经显现，产能从高点下降10%，但需求疲弱之下去库斜率不明显，价格继续磨底，进入26Q2油价提升对燃料影响程度石油焦>管道气>直供气，中小企业石油焦优势在减弱，出清有望加速。同时，头部玻璃企业正在汽车玻璃、电子玻璃、TCO、出海等多元化方向布局。
风险提示：宏观政策风险;原材料成本风险。
