华源证券近日发布大能源（850101）行业2026年第20周周报：国家能源（850101）局于近日发布2026年4月全社会用电量8205亿千瓦时，单月用电同比增速6%超出市场预期，用电增速较高主要系高技术装备制造业以及充换电、互联网数据服务等新兴产业拉动。单4月看，前三者用电量1269亿千瓦时，占全社会用电量15.5%，已成为中坚力量。高端制造与新兴产业的高速发展带动用电增长。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
电力：4月用电增速6%超预期水电发电提速
国家能源（850101）局于近日发布2026年4月全社会用电量8205亿千瓦时，单月用电同比增速6%超出市场预期，用电增速较高主要系高技术装备制造业以及充换电、互联网数据服务等新兴产业拉动。单4月看，前三者用电量1269亿千瓦时，占全社会用电量15.5%，已成为中坚力量。高端制造与新兴产业的高速发展带动用电增长。
从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992亿千瓦时，同比增长6.0%。
分产业从增量贡献度看，2026年4月第一产业、第二产业、第三产业以及城乡居民用电增量占比分别为0.4%、62%、26%、12%。分区域用电增速看，中西部地区增速领先，或系中西部发挥自身区位和产业优势，在晶硅材料、光伏组件、风机零部件等领域持续发力。南方多省用电增速超过10%，或系高温提前拉高用电负荷。
4月规上工业发电量7440亿千瓦时，同比+2.6%，增速环比+1.2pct。其中火电（884146）、光伏增速放缓，水电增速加快，核电（885571）、风电（885641）降幅收窄。火电（884146）同比+3.1%，增速环比-1.1pct，水电同比+12.2%，增速环比+1.4pct；核电（885571）同比-8.7%，增速环比+3.1pct；风电（885641）同比-5.0%，增速环比+12.3pct；光伏同比+7.1%，增速环比-2.9pct。
多用户绿电直连政策发布行业空间有望充分打开
5月20日，国家发改委、国家能源（850101）局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关
事项的通知》（发改能源（850101）[2026]688号，本报告简称“688号文”）。首先，新建负荷可以多用户参与绿电直连，大大增加了新建负荷绿电直连模式的适用范围。
此外688号文对存量用户的限制也大幅放开：（1）首先，将有降碳需求的出口外向型企业扩大至上下游企业，且所有有绿色消费（883434）需求的存量负荷均可以开展多用户绿电直连；（2）工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源（850101），组成多用户绿电直连项目；（3）工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源（850101），组成多用户绿电直连项目，可以利用存量的园区和增量配电网大大节约社会资源。
投资分析意见：重点推荐：1）低估值绿电运营商龙源电力（HK0916）（H）；2）兼具Alpha（ALP）与低估值的华润电力（HK0836）；3）绿醇公司嘉泽新能（601619）；4）算电协同相关标的韶能股份（000601）、新筑股份（002480）、涪陵电力（600452）。建议关注：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力（600236）、华能水电（600025）；2）
综合能源（850101）服务商：南网能源（003035）、天富能源（600509）、三峡水利（600116）；3）算电协同：豫能控股（001896）、金开新能（600821）、甘肃能源（000791）、南网能源（003035）、晶科科技（601778）、协鑫能科（002015）；4）大水电长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）；以及港股低估值风电（885641）大唐新能源（HK1798）、中广核新能源（HK1811）、新天绿色能源（HK0956）；5）具备潜在装机增量与较高股息率的公司：华能国际电力股份（HK0902）（H）、国电电力（600795）、中国电力（HK2380）等；6）绿醇：电投绿能（000875）等；7）资产整合方向：电投水电（600292）、电投产融（000958）、黔源电力（002039）等；8）SST产业链中的四方股份（601126）、特锐德（300001）、天岳先进（HK2631）、派瑞股份（300831）、云路股份（688190）、京泉华（002885）、可立克（002782）、新风光（688663）、智光电气（002169）等；9）关注电力市场交易：国能日新（301162）、朗新科技（300682）等。
风险提示：用电需求不及预期，煤价上涨超预期，气候变动扰动(华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘,邓思平)
