开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对昆工科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：储能（885921）业务累计交付138.41MWh，智算中心等新场景应用持续突破》，给予昆工科技增持评级。
昆工科技(920152)
2025实现总营业收入6.32亿元同比增长5.92%，维持“增持”评级
昆工科技公布2025年报及2026一季度报。2025全年昆工科技实现总营业收入6.32亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润-2.13亿元。2026Q1实现营业收入微降1.03%至1.23亿元，归母净利润亏损同比扩大至-2606万元。考虑到昆工科技主营业务毛利率承压，电池业务仍处于爬坡阶段，我们下调2026-2027、增加2028盈利预测，预计昆工科技在2026-2028年实现归母净利润0.48/1.51/2.42亿元(原值2026-2027年1.55/2.77亿元)，对应EPS为0.43/1.35/2.18元，当前股价对应PE为39.0/12.5/7.8X。鉴于昆工科技电池业务持续拓展，现阶段订单充足，我们维持“增持”评级。
截至2026年4月28日储能（885921）业务累计签订合同555.87MWh交付138.41MWh
2025全年昆工科技在阳极板业务实现营收4.37亿元+13.07%，对应毛利率7.45%。阴阳极板整体同比增长1.53%，主要原因是公司扩大海外市场份额，进而销售订单增加。2025年全年，储能（885921）业务新签订单69.71MWh，对应合同金额7,637.53万元，全年完成产品交付90.31MWh，已收款3,804.29万元。截至2026年4月28日，储能（885921）业务累计签订销售合同555.87MWh，合同总额3.90亿元；累计交付138.41MWh，累计收款5,514.92万元，现阶段在手订单2.90亿元。
顺利交付郑州智算中心铅炭电池，与太湖能谷3GWh合作项目获关键成果
2025年昆工科技成功中标郑州人工智能（885728）计算中心项目二标段铅蓄电池采购(二次)，顺利完成55.62MWH/6V-430AH铝基铅炭储能（885921）电池系统批量交付，合同总金额3,726.86万元；与云之端网络(江苏)股份有限公司签署的115MWh、总金额1.05亿元IDC大数据中心储能（885921）电池及系统供货合同，一期15.36MWh项目已按计划交付。2025年12月与太湖能谷全资子公司浙江智动签订《铝基铅炭电池采购合同》，约定太湖能谷及浙江智动在未来一年左右采购公司约1GWh铝基铅炭储能（885921）电池，此为双方三年3GWh储能（885921）系统战略合作框架下的关键落地成果。
风险提示：储能（885921）市场竞争加剧的风险、高负债压力风险、产能爬坡及消化风险。
