国投证券发布研报称，安赛蜜今年4月两次调价后第三次涨价函，今年以来合计已上涨76.47%，该行看好本轮安赛蜜涨价的持续性。行业典型寡头垄断格局，今年以来成本推动多次涨价。另外同样看好三氯蔗糖即将迎来行业底部后的边际向上，行业参与者较少、成本压力高位、盈利长期底部的背景下，相关企业存在较强的价格修复诉求，看好新一轮涨价行情开启。甜味剂价格底部蛰伏已久，相关企业涨价弹性较大。

国投证券主要观点如下：

安赛蜜为典型寡头垄断格局，今年以来成本推动多次涨价

该行看好本轮安赛蜜涨价的持续性，原因在于：①成本侧压力持续上升。安赛蜜核心原材料为氨基磺酸，液相法通过尿素+发烟硫酸制备，其中硫酸由于美伊以局势影响，今年以来价格上涨83.18%，于安赛蜜成本端形成较大压力;②库存持续低位：截至5月22日当周，安赛蜜库存量仅799吨，环比-3.27%，较年内高点去化近10%，为年内最低水平;③行业格局集中，易形成涨价合力。据百川盈孚，当前国内安赛蜜有效产能仅醋化股份（603968）(1.5万吨)，金禾实业（002597）(1.4万吨)，江苏维多(0.15万吨)三家企业，格局极其优异，易于达成协同。

三氯蔗糖处于周期底部，同样看好涨价行情启动

该行同样看好三氯蔗糖即将迎来行业底部后的边际向上，原因在于：①行业格局高度集中：我国三氯蔗糖为典型寡头垄断格局，金禾实业（002597）(1.3万吨)，福建科宏(0.8万吨)，山东康宝(0.8万吨)，CR3达83%，行业格局极其优异。②行业长期亏损，价格修复诉求强烈：自25年10月末以来，三氯蔗糖行业进入持续亏损状态，截至5月22日当周，三氯蔗糖毛利润为-2.8万元/吨，同比-121.49%，毛利率为-27.59%。该行认为在行业参与者较少、成本压力高位、盈利长期底部的背景下，相关企业存在较强的价格修复诉求，看好新一轮涨价行情开启。

甜味剂价格底部蛰伏已久，相关企业涨价弹性较大

金禾实业（002597）当前具备1.3万吨/年三氯蔗糖和1.4万吨/年安赛蜜产能，据该行测算，三氯蔗糖每涨价1万元/吨，对应增厚利润约1.11亿元;安赛蜜每涨价1万元/吨，对应增厚利润约1.19亿元，有望自盈利底部引领公司业绩修复。此外，公司定远循环经济产业园相关产能逐步释放，公司产业底座能力进一步夯实，长期成长性有望加速解锁。醋化股份（603968）则具备1.5万吨/年安赛蜜产能，若安赛蜜每涨价1万元/吨，对应增厚利润约1.28亿元。甜味剂涨价背景下，二者潜在弹性优异。

建议关注：醋化股份（603968）、金禾实业（002597）等。

风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张。