5月26日，A股低开低走，*ST春天（600381）（600381）（原“青海春天”，听花酒母公司）却在开盘不到10分钟便强势涨停，报收5.17元/股。
近一个月来，*ST春天（600381）多次涨停，累计上涨幅度超66%。与二级市场行情相悖的是公司薄弱的业绩基本面，其已发布数十次风险提示公告，反复强调存在“退市风险”，提醒投资者注意。
数据来源：iFinD
*ST春天（600381）的主营业务包括白酒（881273）和虫草两大板块，其中白酒（881273）业务以听花酒为核心，保健是产品主要宣传点，一度风靡高端白酒（881273）市场，但在2024年被央视“315”晚会点名涉嫌虚假宣传后，业绩持续走低，“保壳”成为*ST春天（600381）的关键词。
按照规定，已被*ST的主板公司，若下一年净利润为负且扣非后营收低于3亿元，将被终止上市，因此*ST春天（600381）的2025年业绩情况备受市场关注。
财报显示，2025年*ST春天（600381）营收为3.43亿元，同比增长27%；净亏损0.37亿元，同比减亏81.22%。
从数据来看，暂且守住退市红线并不代表公司经营能力有实质性提升，减亏更多是降本“省出来”的结果。去年，公司销售费用从1.47亿元缩减至0.85亿元。与此同时，其实际业务造血能力不足，经营活动产生的现金流量净额由正转负。
*ST春天（600381）指出，去年业绩增长的主要原因是酒水业务复苏，公司加大广告精准投放、线下品鉴、团购优惠力度，酒水业务营收1.22亿元，同比增长超160%；虫草业务实现营收2.17亿元，同比下降0.75%。
值得关注的是，2025年国内白酒（881273）行业整体行情低迷，行业整体量价齐跌、酒企业绩普遍承压。一线名酒尚且不好卖，听花酒有舆情问题却逆势增长，这也引发监管部门关注。
5月19日，上海证券交易所对*ST春天（600381）下发问询函，要求公司说明酒水业务收入确认的合规性，包括销售费用大幅下降、收入却大幅增长的原因。
根据公告，*ST春天（600381）去年酒水业务的广告宣传费为0.27亿元，较上年同期的0.69亿元大幅缩水61%，这种宣传减少、收入大增的现象在去年白酒（881273）行业的大环境下非常罕见。对此，上交所还要求公司列出酒水业务前20大客户的名称、销售额，是否存在关联关系等具体信息。
根据规定，*ST春天（600381）需在10个交易日内对上交所提出的问题进行书面回复，履行信息披露义务。截至目前公司尚未进行回应，但在昨日晚间公告中指出，能否“摘星脱帽”存在重大不确定性，“申请撤销其他风险提示及退市风险警示事项，正处于补充材料阶段”，最终以上交所的审核意见为准。
