上海证券近日发布计算机行业周报：“AI水电化”迈出关键一步。根据财联社微信公众号，本月，国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。

以下为研究报告摘要：

市场回顾

过去一周（5.18-5.22）上证综指下跌0.54%，创业板指（399006）上涨0.24%，沪深300（399300）指数下跌0.30%，计算机（申万）指数下跌0.96%，跑输上证综指0.41个百分点，跑输创业板指（399006）1.20个百分点，跑输沪深300（399300）指数0.66个百分点，位列全行业第9名。

周观点

大厂资本开支加码，算力军备竞赛仍在持续。根据科创板日报微信公众号，在AI需求强劲预期下，大厂们持续上调资本开支，腾讯、阿里均上调资本开支预期，字节跳动今年计划资本支出将超过2000亿元人民币，较此前的初步计划增加了25%。阿里巴巴（BABA）CEO吴泳铭表示，阿里大量投入AI数据中心的投资回报非常确定，目前AI发展的趋势更像制造业，要获得更多收入必须去建两个核心工厂：AI的训练工厂和AI的推理工厂。同时，算力供需失衡现象凸显。根据IT之家官网，5月14日，DeepSeek的“专家模式”已无法上传文件，官方提示“资源紧张，不支持文件上传”。根据科创板日报微信公众号，在中芯国际（HK0981）2026年一季度业绩沟通会上，中芯国际（HK0981）联合CEO赵海军表示，当前人工智能（885728）应用爆发带动配套芯片需求强劲，叠加产品涨价、客户提前备货、产业订单回流等多重利好，公司订单储备饱满、盈利水平稳步提升。本次涨价效应已于二季度显著释放，并将在三、四季度持续凸显。

“AI水电化”迈出关键一步。根据财联社微信公众号，本月，国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的表述。此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。我们认为，算力网的建设将直接利好算力基础设施运营商、超节点整机厂商、以及算力调度平台。根据央视新闻，近日，中国电信（HK0728）推出试商用“词元（Token）套餐”，提供面向个人和开发者的多档位选择，最低月费9.9元起，中国移动（HK0941）和中国联通（HK0762）也在积极布局。我们认为，Token正式从"技术概念"走向"消费（883434）商品"，将推动AI演变成像自来水、电费一样便宜的普惠服务，推动形成用户越多→Token消耗越大→算力需求越高→算力基础设施投资越大的正循环。

英伟达（NVDA）公布财报，业绩超预期。根据科创板日报微信公众号，5月20日，英伟达（NVDA）公布了第一财季业绩，营收为816.2亿美元，超过了分析师预期的791.8亿美元，同比增长85%。其中，数据中心业务季度营收达到752亿美元，同比增长近一倍。对于第二财季，英伟达（NVDA）预计营

收将在891亿美元-928亿美元之间。同时，黄仁勋在财报电话会议上表示，预计将在今年下半年开始生产和发货下一代机架级人工智能（885728）系统Vera Rubin。英伟达（NVDA）对Blackwell和Rubin芯片在2025年至2027

年期间实现1万亿美元收入的预测充满信心。

投资建议

建议关注：（1）国产AI芯片：寒武纪（688256）、海光信息（688041）、芯原股份（688521）等；（2）超节点整机：中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、中兴通讯（HK0763）、紫光股份（000938）、华勤技术（HK3296）等；（3）算租/AIDC：协创数据（300857）、宏景科技（301396）、润建股份（002929）、利通电子（603629）、盈峰环境（000967）、南兴股份（002757）、大位科技（600589）等；（4）核心配套：华丰科技（688629）、杰华特（688141）、盛科通信（688702）、澜起科技（HK6809）、申菱环境（301018）、鸿日达（301285）、高澜股份（300499）、川环科技（300547）、飞龙股份（002536）、欧陆通（300870）、中恒电气（002364）等。

风险提示

下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。（上海证券 章锋,杨佳伟）