5月26日晚间，莲花控股（600186）公告称，下属全资子公司杭州莲花科技创新有限公司(以下简称“莲花科创”)拟以现金增资形式对上海阶跃星辰智能科技股份有限公司(以下简称“阶跃星辰”)进行投资，投资金额不超过3亿元。
公开资料显示，阶跃星辰是国产AI大模型“六小龙”之一，近日宣布将完成近25亿美元融资。也就是在前一晚(25日晚)，另一家上市公司米奥会展（300795）也披露，拟以1.5亿元投资阶跃星辰，次日其股价“一”字涨停。但莲花控股（600186）的股价走势完全相反，于27日上午跌停。
股价不涨反跌，表明市场对莲花控股（600186）的AI(人工智能（885728）)故事已逐步“脱敏”。事实上，莲花控股（600186）早已在AI产业链四处出击，并推动股价实现了翻倍增长。但AI的故事不能无限讲下去，其边际收益必然会随着股价和时间的推移而下降，尤其是在AI业务没有带来实际财务回报的情况下，如果新的故事没有足够的眼球效应，高股价也就难以为继。
早在2023年，主营调味品业务的莲花控股（600186）就开始跨界AI产业链。截至目前，莲花控股（600186）已经完成了算力租赁（886050）、AI一体机、半导体材料（884091）三轮布局。2023年，全资子公司莲花科创拟采购GPU(图形处理器)服务器切入算力租赁（886050），但大额合同多数终止；2025年推出AI一体机并推进国产化方案，但业务推进缓慢；2026年通过收购深圳市纽菲斯新材料科技有限公司，切入高端半导体（881121）封装材料ABF膜(一种由日本味之素公司开发的高性能绝缘薄膜材料（884213）)赛道。
年报数据显示，2025年，莲花控股（600186）算力服务业务收入不足1.22亿元，占营业总收入的比例仅3.53%，相关业务归母净利润为-2857.86万元。
AI产业链层级完整，技术壁垒极高，涵盖算力硬件、大模型研发、AI应用、半导体材料（884091）等多个细分领域。每个环节都需要长期的技术沉淀、资金投入与产业链资源积累，无法依靠短期资本运作快速落地。行业头部企业均遵循“聚焦深耕”的发展逻辑，坚守自身核心优势赛道，不会盲目全链条布局。强如英伟达（NVDA）也是集中于算力硬件，三星、SK海力士专注于内存，中际旭创（300308）、新易盛（300502）专注于光模块，OpenAI、智谱（HK2513）则专做大模型。这些产品已经足够复杂，市场规模足够大，技术难度足够高，涉及的细分产业众多。即便要跨界，也应是立足主业本身，以增强产业链韧性为目的，而不是四处撒钱。
莲花控股（600186）四处跨界布局AI，缺乏相关的人才和技术储备，且新的投资之间并没有直接逻辑关系，投资者看不出具体明确的目标，这显然不是传统企业突破主业瓶颈、培育第二增长曲线的务实转型，更多是对热点的追逐，其唯一的“收益”是市值的大幅增长。截至5月26日，莲花控股（600186）股价年内涨幅超过120%，动态市盈率67.3倍，远超食品制造业27倍至33倍的中位水平。也就是说，如果没有AI概念加持，莲花控股（600186）的估值应当在100亿元左右，而不是200多亿元。
莲花控股（600186）也是一面镜子。在AI主导资本市场的背景下，不少企业都在积极向AI产业链靠拢，或进行财务投资，或开展并购重组，或与“链主”达成业务关系，有的甚至炮制出“小作文”。AI的故事可以讲，但跨界科技需要的是真科技，而不是只有市值膨胀的“狠活”。企业的能力有边界，要培育“第二增长曲线”，应该锚定目标、集中资源来做，而不是在第二增长曲线都没画好的情况下，就开始画第三条、第四条曲线，最终结果只可能是哪条曲线都没画好。
