5月26日，同仁堂（600085）（SH600085，股价25.23元，总市值346.02亿元）发布公告称，控股子公司同仁堂（600085）商业终止对红惠医药投资。
根据公告，红惠医药的净资产缩水和利润波动是导致本次收购终止的主要原因。目前，同仁堂（600085）商业已经与红惠科技、道培宏德等各方签署了终止协议及减资协议，以定向减资方式退出红惠医药，减资对价为1.05亿元，与原收购价款一致。
同仁堂（600085）表示，本次投资终止不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响，有利于控制投资风险、维护全体股东共同利益。
但值得注意的是，同仁堂（600085）商业计划收购红惠医药的初衷是发力院内医疗市场，补齐渠道短板，本次收购事宜终止将对公司开拓医疗市场的速度产生影响。
债权债务相抵，1.05亿元收购案正式终止
本次同仁堂（600085）商业终止收购红惠医药51%股权，并未对同仁堂（600085）的业绩产生实质影响，因为这笔1.05亿元的交易价款自始至终并未实际流出同仁堂（600085）商业，而是通过债权债务抵销的方式完成了交易清算。
但回过头看，这笔交易一波三折，最早可以追溯至2024年10月29日。公告显示，彼时，为了推进医药商业（881143）领域上下游协调发展，补齐短板、筑牢长板，培育新的业务增长点和发展新动能战略目标的落地实现，同仁堂（600085）商业拟与红惠科技、道培宏德、红惠医药、王德生及王爱晓共同签署《股权转让协议》，拟支付约1.05亿元受让红惠科技所持红惠医药51%股权。
然而，交易很快遭遇波折。2025年4月4日，同仁堂（600085）发布公告称，股权交割专项审计显示截至2024年10月31日，红惠医药合并净资产为1.52亿元，低于2024年1月31日评估基准日经审计的净资产金额，触发了《股权转让协议》中的交割审计条款，加之红惠医药业绩分析中存在利润波动因素，各方协商后决定中止执行原协议并延期交割，已支付的5231.86万元转为意向金，管理交接事宜待重新谈判后再行商定。
4个月后，交易各方签署《执行约定》为退出铺路。公告显示，红惠科技需在约定签署《执行约定》后5个工作日内，将5231.86万元意向金按原路径退还至同仁堂（600085）商业；履行相关审批程序后，同仁堂（600085）商业将受让的51%股权转回原股东红惠科技；同时，红惠医药承诺办理更名，确保2025年7月31日后不再使用“同仁堂（600085）”字样，原以“北京同仁堂（600085）宏德医药有限公司”名义签署的协议由更名后的红惠医药继续履行。
根据同仁堂（600085）最新公告，同仁堂（600085）商业以定向减资方式退出红惠医药，减资对价为1.05亿元；同仁堂（600085）商业对红惠医药享有的减资款债权，与应付红惠科技的股权收购价款债务等额相互抵销；抵销完成后，同仁堂（600085）商业无需向红惠科技支付股权收购对价，红惠医药无需向同仁堂（600085）商业支付减资对价。
外延式扩张受挫，仍在积极拓展医疗市场
作为同仁堂（600085）旗下负责医药商业（881143）流通的控股子公司，同仁堂（600085）商业是上市公司医药商业（881143）板块的运营主体，2025年实现营业收入97.28亿元、净利润1.84亿元，占同仁堂（600085）净利润10%以上，地位举足轻重。
截至2025年年末，同仁堂（600085）商业共设有1279家门店，同比增加28家，其零售药店（884300）主要开设在全国重点城市和地区，并逐步向周边发展，以线下直接服务客户群体为主，主要销售中西成药及饮片、保健品及食品、医疗器械（881144）等。根据药店（884300）所处地区消费（883434）水平、消费（883434）特点，零售药店（884300）调整和丰富产品结构，满足消费（883434）者的差异化需求。
而同仁堂（600085）商业收购红惠医药，最初是为了补齐在医疗市场的短板。根据历史报道，公司方面曾表示收购红惠医药是在医疗市场做的一个探索，“以前医疗市场的份额比较小，现在从集团战略的角度，未来也想在该市场做一些发力”。
彼时，有投资者担忧公司发力医疗市场是否会影响在院外市场的发展精力或可能被集采、“四同政策”（要求同一企业的同款药品在不同省份的挂网价格应当相对均衡，不得出现部分地区价格畸高的情形）影响产品利润，若因公司产品因进入集采降价，将会影响院外产品售价同时降低。
对此，公司人士表示感到在未来的发展大趋势上的变化，未来肯定还是要涉足医疗市场，所以市场开始慢慢积累和储备。同时公司内部也在将这些医疗资源和产品整合，去发力医疗，外部也做了一些投资并购外延发展。
如今，随着同仁堂（600085）商业以定向减资方式退出红惠医药，公司外延式扩张医疗渠道受挫。根据同仁堂（600085）2025年年报，公司仍在积极拓展医疗市场，加快提升产品医院（884301）覆盖率，设立专业负责电商业务的公司运营线上业务，并与大型电商平台建立合作关系，多措并举拓展营销渠道。
但是，目前这些投入尚未转化为足以改变渠道结构的市场覆盖广度，医疗渠道对整体业绩的贡献仍较为有限，公司的渠道战略中“零售为主体、医疗为补充”。
