5月27日，作为国产存储“双子星”之一，长鑫科技科创板IPO通过上交所上市委会议，公司IPO拟募集资金295亿元，创下科创板IPO拟募资额之最。日前证券时报记者实探长鑫科技合肥厂区，施工车辆出入频繁，配套的设备、材料等半导体（881121）产业链企业在厂区周边高度聚集。
在存储超级周期（883436）演化下，内存产品内部利润率出现倒挂，通用型DDR产品利润率反超高端HBM类产品，存储巨头美光科技（MU）最新重启上一代规格DDR4内存生产。随着存储被视为AI算力的关键基础设施，外资机构对国际存储巨头改用成长股估值，行业或迎来估值逻辑重构。
产业链高度聚集
长鑫科技上市进程掀起的“热浪”似乎也传导到公司总部。步入5月，合肥已经进入“烘烤”模式，从合肥新桥机场到长鑫科技大约11公里车程，厂区东门周边井然有序，很少有车辆出入。正门偏侧远处的行人通道上，整整齐齐地停放着两排电动摩托车，中间留出大约两倍盲道宽的距离；另一侧大门旁边有个接待室，通过玻璃可以看到里面等候了不少人。
而长鑫科技西侧新淮大道上更为热闹：厂区外的辅道上一辆接一辆施工车辆和各式货车，不时穿梭出入厂区，远处能看到标识着广钢气体（688548）的储气罐。厂区对面是低矮的深色厂房区，有一处挂牌显示为盛美（ACMR）半导体（881121）。另外，结合地图信息，厂区周边还分布有合肥沛顿存储科技有限公司、合肥北方华创（002371）微电子装备有限公司、华海清科（688120）等半导体（881121）产业链企业。
有业内人士向记者表示，长鑫科技周边的半导体（881121）产业链聚集程度比较高，晶圆厂内通常都有设备厂商人员驻场，以便快速响应生产需求。
盛美（ACMR）半导体（881121）此前披露，经过多年的努力，该公司已与SK海力士、华虹集团、长江存储、中芯国际（HK0981）、长鑫科技等国内外半导体（881121）行业龙头企业形成了较为稳定的合作关系；华海清科（688120）也在2024年披露过产品进入中芯国际（HK0981）、长江存储、华虹集团、长鑫科技等行业知名芯片制造企业。另外，北方华创（002371）介绍，公司批量订单主要来自存储芯片（886042）、逻辑芯片和先进封装（886009）领域的头部客户。
长鑫科技招股书显示，合肥沛顿作为关联方，系长鑫科技封测服务供应商之一，并最新启动扩产。
深科技（000021）高管日前在业绩说明会上透露，目前公司合肥封测处于满产状态，正有序推进扩产规划。5月26日晚间公告，为满足高端存储芯片（886042）封装测试市场增长需求，全资子公司深圳沛顿及控股子公司合肥沛顿拟实施高端存储芯片（886042）封测产能扩充项目，项目计划总投资14.7亿元。
另外，华海清科（688120）、拓荆科技（688072）、通富微电（002156）、江波龙（301308）等A股多家半导体（881121）产业链企业启动再融资，涉及相关设备、高端存储封测、存储主控芯片研发等环节。
存储板块添估值锚
在长鑫科技推进上市进程之际，国际存储巨头市值一路飙升，行业估值逻辑有望重构。
5月26日，美光科技（MU）股价单日暴涨逾19%，跻身“万亿美元市值俱乐部”。另外，今年以来，SK海力士股价累计上涨2.45倍，三星电子累计上涨1.56倍，闪迪（SNDK）股价涨幅更是超过5倍。
市场观点认为，本次美光科技（MU）股价大涨的直接催化剂来自瑞银（UBS）大幅上调美光科技（MU）目标价（从535美元大幅上调至1625美元），成为华尔街给予该股的最高目标价，并且认为美光科技（MU）已转型为“AI基础设施成长股”，不再适用传统周期（883436）股低倍数折价。最新美光科技（MU）PE达到41.9倍。
对于该份研报详情，瑞银（UBS）方面向记者表示，不对个股作出评价。
CIC灼识董事总经理余怡然向记者表示，美光科技（MU）被赋予成长股估值，其核心驱动力在于市场认为AI浪潮将结构性、永久性地提升存储器的市场需求与行业盈利水平，而不仅是周期（883436）性反弹。以HBM和高端DRAM为代表的存储芯片（886042），已成为AI算力的关键基础设施，其需求增长具备长期性和高确定性。这使得市场愿意给予其更高的估值溢价，淡化其传统的强周期（883436）属性。
“国内存储龙头同样受益于AI需求和国产替代的双重成长逻辑，且处于市场份额快速增长期，其成长性甚至可能高于处于成熟期的国际巨头。”余怡然分析，国内存储厂商面对的是巨大的本土替代增量市场，有望获得更高的动态PE溢价。
也有观点认为，随着国产存储原厂上市，现有A股存储器标的可能会迎来估值调整。
对于长鑫科技上市带来的现有存储板块估值影响，余怡然提出，长鑫科技的市值和成长故事将为整个板块提供重要的估值锚。当前存储行业正处于由AI需求驱动的涨价周期（883436），龙头公司上市恰逢行业高景气，极大吸引资本市场关注，可能推动A股相关上市公司迎来“戴维斯双击”。
利润率倒挂巨头谨慎扩产
本次长鑫科技IPO拟公开发行不超过106.22亿股，计划募集资金高达295亿元，用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。
而国际存储巨头也在谨慎启动扩产步伐。除了三星电子、SK海力士上调年度资本开支并推进高端存储产能扩产，美光科技（MU）也加码HBM，甚至重启了上一代规格的DDR4生产。
“美光科技（MU）重启DDR4主要因价格上涨后其毛利率已大幅改善，旨在抓住当前市场红利。”余怡然向记者表示，这属于纠偏式的产能调配，并没有大规模新增产能，更不是全行业的转向。由于海外三大厂的核心策略仍是将产能优先分配给利润更高的HBM和DDR5，DDR4的增量供给非常有限，短期内对缓解整体DDR4紧缺和抑制价格上涨作用不大。
据CFM闪存市场机构最新预测，2026年一季度全球DRAM/NAND Flash市场规模达1371.4亿美元，环比增长81.6%，同比增长245%，创历史季度新高。另外，受供需错配影响，存储紧缺涨价格局仍具备较强延续性。
