长江电力
国泰海通证券——跟踪报告：综合电价稳健，关注汛期来水
维持“增持”评级：我们预计公司2026-28年的EPS为1.47/1.52/1.54元。考虑公司大水电资产的稀缺性及稳健现金流、高股息的估值溢价，给予2026年22倍PE估值，对应目标价32.34元，维持“增持”评级。 公允价值收益增加，主业盈利稳健：公司2025/26Q1实现营业收入862/181亿元，YOY2.1%/6.4%；归母净利345/68亿元，YOY6.2%/31%。其中2025年公允价值收益(16.8亿元)与资产减值损失(-15亿元)基本抵消；26Q1公允价值收益6.9亿元。2025/26Q1境内六座梯级电站发电量3072/618亿千瓦时，YOY3.8%/7.2%；2026年若乌东德水库来水总量不低于1300亿立方米、三峡水库来水总量不低于4800亿立方米，对应发电量目标3060亿千瓦时。自5月11日起，长江委加快三峡水库汛前消落，截至5月27日消落至157米米；三峡26Q2至今水位/入库/出库流量分别YOY4%/62%/85%。 电价稳定，财务压降+折旧到期驱动内生增长：我们测算26Q1度电收入0.249元，与2025年(0.248元)、2024年(0.253元)基本持平；2024/2025/26Q1扣除投资收益及公允价值收益后的度电净利分别为0.093/0.094/0.090元。26年财务费用压降与折旧到期有望继续贡献内生增长：2025/26Q1财务费用93.7/21.1亿元，YOY-15.8%/-15.1%，我们预计26年财务费用有望继续下降12亿元左右。2025年公司折旧费用191亿元，同比-3.3亿元。三峡电站左岸/右岸/地下电站机组分别于2003-05/2007-08/2011-12年期间投产，机组折旧年限为18年，对应右岸/地下电站机组折旧于25-26/29-30年间到期。 高股息、稳现金流优势凸显：公司稳健推进对外投资布局，25年实现投资收益49.6亿元，YOY-5.7%。25年公司按净利润的71%进行现金分红，分红总金额245亿元，YOY6%；每股分红1元，以26年5月27日股价计算对应股息率3.7%。根据公司2026-2030年股东回报计划，现金分红比例将持续维持在合并口径归母净利润的70%以上，高股息、稳现金流资产稀缺性凸显。 风险提示。来水偏枯风险；上网电价波动风险；煤价风险；新能源（850101）消纳风险。
银轮股份
国投证券——热管理龙头乘AI算力东风，数字能源与具身智能开启新成长曲线
热管理全球布局加速，数字能源（850101）开启全新增长曲线： 公司深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车（884099）、数字能源（850101）、具身智能等多元场景，形成“四轮驱动”的成长格局。公司2021-2025年收入和归母净利率复合增速为19%、44.4%，公司增长稳健，一直保持较高增长能力，2026Q1公司收入和归母净利率为42.45亿元、2.14亿元，同比增长24.3%、0.8%，考虑汇兑影响，公司盈利能力优秀。 AI数据中心产业趋势明显，燃机+液冷打开新增长点： AIDC投资扩张明显，数据中心发电机业务+机柜液冷市场有望打开公司增长空间。1)电力能源（850101）板块：根据IEA数据显示，数据中心供电量将从2024年约200TWh增至2035年的640TWh，以燃机、柴油发电机为代表的发电机市场增长空间大。全球三大燃机主机厂(GEV、西门子能源（850101）、三菱重工)订单饱满、产能趋紧，集体宣布扩产。公司作为卡特彼勒（CAT）、康明斯（CMI）等供应商，已获国际客户燃气发电机尾气处理系统定点(年销售额约1.31亿美元)，柴油发电机冷却业务亦已量产，第二成长曲线(电力能源（850101）)加速兑现，未来有望拓展燃机等新场景。2)数据中心液冷：高密度智算机柜功率持续提升，液冷渗透率有望持续提升，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为核心切入点，与海内外客户同步推进项目，公司有望将多年的自身热管理行业积淀迁移到数据中心、储能（885921）等新行业，潜在增长空间大。 新能源（850101）热管理量价齐升，具身智能业务稳步推进： 全球电动化渗透率仍有增长空间，单车热管理价值量较传统汽车提升近两倍，主业成长空间依旧。公司海外工厂产能释放，2025年以来连续获得北美及欧洲知名车企散热器、电池冷却板等定点项目，在手订单充足，支撑中期增长。人形机器人（886069）方面，公司设立“1+4+N”产品体系，覆盖旋转关节、执行器、灵巧手等模组，并合资成立苏州依智聚焦灵巧手，有望受益具身智能浪潮。 风险提示：宏观经济波动；新技术迭代不及预期；行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。
大金重工
群益证券(香港)——公司港股上市在即，新业务取得进展，建议“买进”
结论与建议： 5月28日公司发布H股招股说明书，拟全球发售8696.58万股，发售价不高于66.4港元(与前日A股收盘价持平)，最高募集总额为57.74亿港元。预计将于6月5日港交所上市。 2026年以来，欧洲各国继续支持海风建设推进，优化拍卖补贴机制，拍卖容量有望同比增30%。中长期看，欧洲各国已经确定了2050年北海地区300GW的海风装机目标(2025年累计仅35G（885556）W)，需求持续性强。目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，公司计划未来几年提升欧洲市场市占率至50%(2025年30%)，业绩增长可期。我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至19.3/27.3/36.4亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%，EPS分别为3.0/4.3/5.7元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为24.3/17.2/12.9倍，建议买进。 公司即将港股上市，将进一步提升海外竞争力：5月28日公司发布H股招股说明书，拟全球发售8696.58万股，发售价不高于66.4港元(与前日A股收盘价持平)，预计最高募集总额为57.75亿港元。预计将于6月5日港交所上市。目前包括GIC、高瓴在内的基石投资者已经认购28亿港元(按最高价计算约占4221万股，占发售量的48.5%)。 此次公司募得资金将用于升级深远海综合解决方案、建设欧洲总装基地和全球研发中心，进一步拓展全球市场等。公司目前业务范围已经覆盖海工产品制造和点对点产品运输。未来公司将打通“生产—海运—母港—安装”全链路。公司目前已经在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，将为客户提供更多本地化服务。 公司获得多个造船订单，将对业绩产生积极影响:近期公司已密集签署多个造船订单。公司5月25日发布公告，与荷兰海工龙头企业Jumbo签署2艘重吊船建造合同，合同金额为1.56亿美元(合人民币10.69亿元)，计划于2028-2029年分批次交付。5月12日公司公告与希腊船东的2艘散货船建造合同，合同金额为1.53亿美元(人民币约10.44亿元)。4月24日公司公告了与挪威和希腊船东的8艘散货船合同，合同金额合计5.91亿美元(人民币40.58亿元)。 今年以来，公司已公告船舶建造合同达人民币61.71亿元，金额与2025年总营收基本持平，将于2028-2029年交付，将对公司收入有较大的提升。盘锦基地目前年度下水能力为6艘(按载重吨位40000-60000吨重型甲板运输船计算)，第一艘自建船已于今年2月首航，第二艘将于Q2首航。公司的造船能力也已经获得欧洲客户的认可，在产能富余的情况下公司将择优合作。 盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至19.3/27.3/36.4亿元,YOY+75%/+41.3%/+33.7%，EPS分别为3.0/4.3/5.7元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为24.3/17.2/12.9倍，建议买进。
芒果超媒
中金公司——创新为基输出优质内容，广告和会员有发展空间
公司动态 公司近况 2026年5月28日，以“乘风向上，声耀巅峰”为主题的2026芒果春夏生长大会在长沙举办。会上，公司发布了湖南卫视、芒果TV2026年重点剧集和综艺项目资源。 评论 核心能力是以创新为基的优质内容持续输出。公司在招商会上主要强调，其具备头部综艺节目的持续输出能力、重视用户互动的综艺创新能力以及内容与品牌深度合作范式。我们认为，在用户需求竞争较强且技术迭代革新下，优质内容的创意解构和执行力仍是稀缺资源，公司对于用户需求的敏感度和全流程内容运营能力是其差异化优势。 综艺：二、三季度重点综艺密集排播，关注广告招商弹性。2Q26，公司重点综艺《乘风2026》《歌手2026》以直播形式革新综艺交互度，用户热度较高，且持续取得增量广告主青睐。展望后续，《中餐厅?南洋拾光季》《披荆斩棘2026》《舞蹈新风暴》《后会友期》等重点综艺待播，其中《披荆斩棘2026》亦采用直播形式。当前阶段，公司广告客户呈现合作深化和结构调整趋势，从零散节目合作转向深层次合作框架，且除了快消外，新能源（850101）、网服广告主亦贡献增量。我们认为，公司综艺能力居行业前列，良好的节目口碑和声量有望为播出期广告追加与后续系列综艺的招商奠定基础，带来广告收入弹性。 剧集：重视头部和垂类剧集投入，会员业务具备边际改善空间。会上，公司发布超89部剧集，覆盖古装、都市、悬疑和青春题材，其中2026年重点储备剧集包括《何不同舟渡》《咸鱼飞升》《野狗骨头》《江山为聘》等。我们认为，芒果TV核心受众是年轻女性，2026年公司或针对其受众有更精准的剧集投入，如头部大剧和垂类精品，会员业务有望边际改善，建议关注剧集播出表现、成本投入趋势。 盈利预测与估值 维持26/27年净利润预测不变。现价对应23.8/17.0倍26/27年P/E。维持跑赢行业评级和24元目标价，对应32.9/23.5倍26/27年P/E，较现价有38%的上行空间。 风险 会员/广告/新业务增长不及预期，内容成本过高，监管收紧。
东方电缆
长江证券——Q1海洋业务快速增长，盈利能力提升显著
事件描述 公司发布2026年一季报，2026Q1营业收入28.8亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%。 事件评论 收入端，公司收入同比较快增长，预计主要因各项业务均同比增长。拆分业务看，1)海底电缆与高压电缆：2026年一季度公司预计主要交付部分海外和国内项目海缆，实现营业收入约14.9亿元，同比增长25%；2)海洋装备与工程运维：2026年一季度公司实现营业收入约2.7亿元，同比增长320%，预计海洋工程、脐带缆均有贡献；3)电力工程与装备线缆：2026年一季度公司实现营业收入约11.1亿元，同比增长25%。 盈利端，公司毛利率约23.6%，同比提升3.2pct，预计主要因海洋业务放量。费用方面，公司期间费用率约7.2%，同比提升，主要因为：财务费用率受汇兑因素影响，同比提升。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.65%、1.35%、3.12%，分别同比下降0.47pct、下降0.43pct、下降0.05pct，财务费用率约1.03%，同比提升1.36pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约0.36亿元。最终，公司销售净利率约12.9%，同比下降0.2pct。 其他指标，公司2026Q1末合同负债约25亿元，同比增长180%。截至2026年4月21日，公司在手订单约184亿元，其中海底电缆与高压电缆订单约104亿元，有望奠定交付景气基础。 展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利约18亿元，对应PE分别约23倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、海上风电（885641）装机不及预期； 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
赛力斯
中金公司——全新问界M9上市，配置升级强化高端市场份额
热点速评 事件 全新问界M9正式上市，涵盖M9Max+/Ultra/Ultimate三个车型。 评论 技术配置全面升级，强化旗舰产品力。1)智能化方面，M9全系配备40个智驾传感器（885946），采用行业首创六激光雷达矩阵，并搭载华为乾崑智驾ADS5系统，支持全场景辅助驾驶；2)动力方面，延续增程与纯电双路线，增程版/纯电版CLTC综合续航最高分别为1405km/715km；3)座舱方面，新车搭载鸿蒙Alps（ALPS）健康座舱3.0、智能激光投影系统等，强化乘坐体验；4)安全方面，新车采用玄武架构2.0，最高配备13个安全气囊，同时搭载AI自适应防护系统，安全能力不断强化。 Ultimate车型完善行政豪华布局，夯实高端市场领先地位。M9Ultimate领世加长版车长达5402mm、轴距达3236mm，整车实现行政级空间表现，支撑其向商务与行政豪华场景拓展。动力端，搭载2.0T增程器与三电机系统，零百加速3.99秒，同时保障乘坐舒适性与动力性能。配置端，新车配备二排旋转座椅、星空顶、彩色激光投影3.0等，兼具传统豪华与科技产品定位。我们认为，M9Ultimate的推出进一步完善公司旗舰车型在行政豪华的场景覆盖，品牌高端化进程持续推进。 发布一小时大定突破万台，有望延续“大单品”成长路径。全新问界M9Max+/Ultra/Ultimate起售价分别为47.98/53.98/64.98万元，同时公司针对老车主推出最高5万元换新权益及其他差异化换新补贴。订单表现看，发布前预订量已突破7万台，发布后1小时内大定突破11000台，预计6月正式开启批量交付。我们预计，在技术升级、换新权益等支撑下，后续M9有望延续大单品成长势头，支撑公司盈利能力稳步向好。 盈利预测与估值 维持26/27年盈利预测不变，现价对应26/27年17/12倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价120元不变，对应26/27年25/17倍P/E，有42%上行空间。 风险 下游需求承压；市场竞争加剧；出海进度不及预期。
