东方证券（HK3958）发布研报称，随着新国标对电动自行车合规要求趋严，电摩正成为品牌寻求增长突破的核心着力点，下半年差异化新品预计持续放量。两轮车（885974）内销短期承压背景下，各企业加大海外布局力度，未来海外市场增量有望打开各企业的销量天花板。
东方证券（HK3958）主要观点如下：
新国标执行后，行业销量短期承压，新势力智能品牌份额提升
新国标全面切换后的首个完整季度，2026年Q1电动两轮车（885974）市场整体下行。据奥维云网PSI产销数据显示，2026年Q1电动两轮车（885974）内销同比下滑17.1%，3月单月降幅收窄至8.9%。行业承压主要受两方面因素影响：一是2025年同期"以旧换新"政策持续拉动形成的高基数效应；二是新国标执行后合规门槛提高，市场进入调整适应期。分品牌来看，传统品牌中仅爱玛份额增长1.8pct；新势力品牌逆势扩张，九号份额升至9.0%(同比+2pct)，小牛、极核分别提升0.5pct、1.1pct。新势力品牌在技术领域布局加速，助推产品力升级。
企业重心转向电摩，多款新品密集上市
5月9日工信部第407批公告显示，雅迪、九号、爱玛、台铃、小牛、极核等品牌集中申报电摩新品，电动两轮摩托车成为两轮板块最大看点，新品数量显著增加。从申报车型来看，产品差异化趋势明显，涵盖机甲风格、外卖专用、轻量化等多个方向。随着新国标对电动自行车合规要求趋严，电摩正成为品牌寻求增长突破的核心着力点，下半年差异化新品预计持续放量。
电摩出海是更长期的战略看点
海关数据显示，2025年全年电动两轮车（885974）(含电摩)出口2674万辆、68.33亿美元，同比分别增长21.08%、17.62%；2026年Q1延续高增长态势，出口额达42亿美元，同比大幅增长68.2%，其中高速电摩单价升至4000-8000美元，量价齐升打破低价内卷。广交会现场数据进一步印证出海热度，张雪机车首秀获超2000万美元订单，雅迪单场接待800余家海外客商。区域发展格局来看，拉美以40%左右出口占比成为第一大市场，非洲增速超70%领跑全球，东南亚刚需存量需求稳定，欧洲为均价超5000欧元的高端高溢价蓝海市场，日韩凭借政策红利成为新兴突破市场。长期来看，东南亚市场增量潜力充足，根据MotorcyclesData数据，2025年东南亚九国两轮车（885974）总销量约1500万辆，同比增长4.3%。根据《Sustainable Earth Reviews》期刊研究，2025年东南亚电动两轮车（885974）的渗透率仅为4%，处于早期渗透阶段，麦肯锡预测2030年区域电动两轮车（885974）销量有望达300万辆。东南亚市场增量潜力充足，为国内企业出海提供广阔增长空间。
风险提示
新品落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险。
