中邮证券有限责任公司吴文吉,万玮近期对必易微（688045）进行研究并发布了研究报告《护航AI算力进阶》，给予必易微（688045）买入评级。
l投资要点
产品结构优化驱动盈利改善。公司围绕电源管理、电机驱动、电池管理三大核心能力持续深耕，构建“电、机、感、控、算”产品协同体系，2026年Q1实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；归母净利润1363.00万元，同比实现扭亏；毛利率提升至33.73%，同比增长4.60pct、环比提升3.57pct，连续七个季度实现环比改善，主要系产品结构不断向高毛利率品类倾斜，同时产品设计与生产工艺持续优化、供应链管理降本增效。
面向数据中心，数字电源方案落地。伴随AI算力建设提速、绿色数据中心持续扩容，服务器电源行业技术演进方向逐步明晰，行业创新主要围绕高压直流架构普及、高功率密度产品能效提升、氮化镓/碳化硅等第三代半导体（885908）器件规模化导入、供电系统低碳化改造等主线展开。数字电源已成为AI服务器兼顾算力释放与能效升级的关键基础。公司推出一站式电源芯片整体解决方案，充分挖掘高功率电源产品性能潜力，同时有效降低终端研发门槛、提升设计灵活性。方案搭载高性能32位实时处理器及专用硬件加速器，能够实现PFC+LLC一体化控制、支持GaN/SiC高频应用，集成面向数字电源场景优化的NPU，并配套支持Live-Update的Turn（TTRX）-key应用软件，可为客户提供从芯片、系统开发到后期迭代升级的全流程技术支撑。
l投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为9.5/12.3/15.9亿元，归母净利润分别为0.6/1.5/3.1亿元，维持“买入”评级。
l风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期（883436）性波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。
