老牌制药企业健康元（600380）药业集团股份有限公司（下称“健康元（600380）”，股票代码：600380.SH）仍在转型阵痛中挣扎。
据公司发布的2025年年度报告，其全年实现营业收入152.16亿元，同比下滑2.58%；归母净利润13.36亿元，同比下降3.68%。这是健康元（600380）连续第三年出现营收与净利润双降。
进入2026年，颓势未止。一季报显示，公司营业收入进一步缩水至37.21亿元，同比减少8.99%；归母净利润为4.15亿元，同比下跌4.78%。
股价方面，截至5月29日收盘，健康元（600380）股价报收于10.2元/股，较2025年初下跌11.69%。
对此，健康元（600380）对《华夏时报》记者表示，当前中国制药行业正处于集采常态化、创新转型深化的产业变革周期（883436），公司直面行业共性挑战，坚定锚定创新药（886015）驱动+国际化布局核心战略，高度重视研发投入、优化产品结构、推进管线转化、深化全球合作，以长期主义对冲短期行业波动，稳步推动企业从传统制药向创新型药企转型升级。
健康元（600380）还表示，未来，公司将一如既往聚焦创新药（886015）领域的持续发展，稳步推进各项战略落地，相关经营进展请持续关注公司官方公告。
传统业务失速
从业务角度分析来看，化学制剂（884144）板块长期是健康元（600380）最大的收入来源，2025年实现收入72.86亿元，占总营收的47.9%，但同比下滑5.64%。其中，呼吸领域产品受集采政策延续及市场竞争加剧的直接影响，销售额出现明显下滑。
（来源：公司财报）
健康元（600380）表示，受国家药品集中带量采购政策的持续影响，该板块整体营收出现阶段性波动。面对行业阵痛，公司保持战略定力，深度践行“创新驱动”，在集采等政策影响下，持续优化资源配置，积极推进产品结构调整和创新转型。
化学原料药（884143）及中间体板块同样表现乏力，全年收入47.09亿元，同比下降5.76%。
而保健食品板块成为罕见的业绩亮点。2025年该板块实现收入5.16亿元，同比大幅增长36.96%，毛利率达79.02%。
分季度看，公司盈利能力呈逐季走弱态势。
2025年第一至第四季度归母净利润分别为4.36亿元、3.49亿元、3.06亿元和2.44亿元，下半年业绩较上半年明显回落，四季度环比降幅约20%。
创新药上市半年仍在培育期
2025年12月，健康元（600380）自主研发的1类抗流感（885879）新药玛帕西沙韦胶囊（商品名“壹立康”）获批上市，这是公司首个获批的创新药（886015）产品，被管理层定义为“从0到1的历史性跨越”。该药全疗程仅需口服一次，适用于12岁及以上青少年和成人单纯性甲型和乙型流感（885879）患者。
然而，这款被寄予厚望的产品至今未能兑现商业价值。
健康元（600380）董事长朱保国在业绩会中坦言，“创新产品尚处于培育推广期，暂未实现大规模放量，这也是当前阶段主要经营特点”。
健康元（600380）目前的在研管线中尚有TSLP单抗、PREP抑制剂、Nav1.8抑制剂等超过20款1类创新药（886015），大部分处于Ⅱ期或Ⅲ期临床的早期阶段。未来能否接过传统业务大旗，仍需观察。
对此，上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师对《华夏时报》记者表示，关于创新药（886015）从研发管线到商业能力的跨越问题，国内传统药企转型过程中最大的法律与实务挑战并非研发能力，而是商业化能力的系统性缺失。传统药企的销售团队长期依赖招商代理模式，在创新药（886015）所需的学术推广、医学驱动、证据营销及患者管理等方面存在结构性短板，这与创新药（886015）合规推广的要求存在根本性差异。估值从传统药企向创新药（886015）企切换的关键触发条件，在实务中体现为创新药（886015）收入占比突破30%并形成连续放量的能力，而非单款药物的获批上市本身。具体而言，需要满足以下条件的实质达成：首款创新药（886015）年销售额达到10亿元级别、后续管线进入Ⅲ期临床形成产品梯队、销售费用率优化至30%以下以证明商业化效率，三者缺一不可，这一标准在恒瑞医药（HK1276）和中国生物制药（HK1177）的转型历程中已得到验证。
国际业务方面，健康元（600380）提出向东南亚扩张的雄心。
2025年5月，子公司丽珠集团（000513）启动收购越南上市公司Imexpharm Corporation（IMP）的计划。2026年5月，LIANSGP最终完成对IMP67.87%股权的过户。
按照规划，公司将依托IMP的EU-GMP认证生产线及其覆盖越南80%以上医疗机构的渠道网络，布局创新药（886015）、生物药及高端仿制药的本地化开发与商业化。
在印尼方面，雅加达高端原料药（884143）基地建设正在推进，但该项目从建设、投产到获得海外监管部门认证并形成稳定收入，尚需较长的周期（883436）。
对此，知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy（ASO））院长高承远对《华夏时报》记者表示，东南亚市场是中国药企出海的“跳板”而非“终点”。健康元（600380）收购越南IMP、在印尼合资建厂，本质上是利用当地成本优势和东盟内部关税便利，实现制剂本地化生产。越南医药市场年增速约8%—10%，IMP拥有越南最多的EU-GMP认证生产线，覆盖80%以上医疗机构，这为中国药企提供了绕过欧美高门槛监管的捷径。
高承远认为，差异化优势主要体现在三个方面：一是原料药（884143）—制剂一体化带来的成本优势，健康元（600380）在印尼布局原料药（884143）产能正是为此；二是呼吸、抗感染等细分领域的技术积累，契合东南亚高发的呼吸系统疾病需求；三是通过收购当地企业快速获取渠道资源，避免自建销售网络的高昂成本。
高承远表示，最大的陷阱在于监管合规和地缘政治风险。荷兰子公司获得生产许可证只是第一步，欧盟EMA的GMP飞行检查才是硬门槛。此外，东南亚各国医药政策差异大，越南的医保报销目录、印尼的清真认证（Halal）等都是隐性壁垒。更深远的风险在于，若仅将东南亚视为低端市场倾销仿制药，而不建立创新药（886015）临床和注册能力，将陷入“低端锁定”。
未来，健康元（600380）将如何挽救业绩颓势，《华夏时报》记者将会持续关注。
