时隔三个月后，国内安防（885423）门锁行业首家上市公司王力安防（605268）(605268)重启再融资，公司拟募资3亿元，主要用于位于湖北的智能门窗系列产品项目的建设。此次定增被公司视作提高整体盈利水平的重要一步。
之所以如此笃定，是因为王力安防（605268）认为，安全门行业正向着高附加值方向发展，其消费（883434）属性正逐步从单纯的“功能性配套”向“品质化、智能化、美观化”升级。但公司财报显示，其核心产品的单价近年来却连连下滑。
高附加值却换来单价下降
B端(工程渠道)业务是王力安防（605268）的经营舒适区。
据财报，王力安防（605268）的销售渠道主要分为三种：经销商渠道、工程渠道和电商渠道。其中，经销商渠道又分为主要面向C端的经销商零售渠道以及主要面向B端的经销商工程渠道。
2025年，王力安防（605268）工程渠道和经销商工程渠道的营收合计达到22.35亿元，占主营业务收入比重约为72.42%;2022年至2024年的占比分别为75.66%、77.22%和73.78%。
观察可见，王力安防（605268）近年来的B端业务收入占比虽然稳定在七成以上，但整体重心有所下移。这背后，是C端业务的快速增长。
2022年，王力安防（605268）C端业务的营收约为4.58亿元，三年后这个数字增至8亿元，增幅超过70%，占主营业务收入比重增长了4.12个百分点。而同期，公司经销商工程渠道营收徘徊在7.5亿元附近;工程渠道营收在突破14亿元后，又用了两年时间迈过15亿元。
B端业务营收占比没有快速跌落至70%以下，还归因于电商渠道业务的进展缓慢。2022年，王力安防（605268）电商渠道营收就已超过5300万元，之后一年再上台阶，迈过6000万元，但随后便逐步走低，2025年时已回落至5122万元。
财报显示，王力安防（605268）的电商渠道以天猫、京东（JD）、抖音、拼多多（PDD）等平台为主，主要产品为安全门、智能锁、木门和智能门窗。据公司透露，未来还会逐步推出全屋智能家居（885478）产品。
数智化是王力安防（605268）近年来的发力方向，其中具备高附加值的智能锁被寄予厚望。2023年，公司新增杭州生产基地，该基地主要生产智能锁。
也正是自2023年起，王力安防（605268）的智能锁业务开始走下坡路，营收规模从近2亿元的高点滑落至2025年时的不足1.4亿元。与此同时，公司智能锁产量却在2025年达到近年来的顶峰，约为55.62万把，而销量却从2024年的逾71万把降至34.32万把(不包含配发)，甚至不及2023年的数据。
近年来，房地产（881153）行业的低迷令国内智能锁市场增速放缓，2024年的智能锁销量甚至出现负增长。
行业发展降速、业内竞争加剧，降价促销成了不少企业的选择。从销售单价来看，2023年，王力安防（605268）的智能锁销售单价约为525.02元/把，2024年时骤降至242.02元/把，2025年回升至406.3元/把。
降价换市场的似乎不止智能锁。2023年至2025年，王力安防（605268）的核心业务钢质安全门的销售单价从1040.11元/樘一路降至942.61元/樘。
核心产品单价走低的现象，与王力安防（605268）在定增预案中“消费（883434）者对产品品质、智能化和设计感的要求不断提高，推动行业向高附加值方向发展，推动安全门产品迭代与单价提升”的表述存在出入。
应收账款周转天数创新高
作为和房地产（881153）行业深度绑定的企业，王力安防（605268）对B端业务的较高依赖带来了隐忧，尤其体现在应收账款数据方面。
财报显示，2022年至2025年，王力安防（605268）的应收账款不断走高，分别为11.25亿元、14.41亿元、17.73亿元和18.76亿元，占各期总营收比重分别为51.09%、47.33%、56.77%和58.02%。
值得一提的是，应收账款占比较高已引发投资者对王力安防（605268）业绩“注水”的质疑。在交易所互动平台上，近期有不少投资者向公司提问，应收账款占比较高的背后，相关销售是否真实。
应收账款周转天数数据反映了企业的资金回收速度和流动资金使用效率。数据显示，王力安防（605268）该数据近三年(2023年至2025年)来持续走高，分别为123.95天、145.75天和152.91天，且2025年该数据创下近十年新高。分账龄来看，2025年，王力安防（605268）3年以上的应收账款达到4亿元。
截至2025年底，王力安防（605268）已对4.91亿元应收账款计提了坏账准备。在单项计提坏账准备的名单中，出现了金科、融创、富力、绿地、世茂等多家知名房企的名字，计提比例从38.27%至77.87%不等，计提理由为“因客户出现财务困难，期末对其应收款项的预期违约风险敞口计算预期信用损失”。
其中，王力安防（605268）对融创的应收款项账面余额最高，达到1.23亿元，对应计提的坏账准备约为7387万元，计提比例为59.91%;公司对富力的应收款项账面余额中，有67.91%被计提坏账准备，对应金额约为4296万元。
按组合计提的坏账准备数据显示，王力安防（605268）对部分账龄3年以下的应收账款计提了坏账准备，对应的金额约为9560万元。
高企的应收账款还带来了“副产物”——工抵房。
所谓工抵房即工程抵押房，这是一种因开发商资金压力或债务清偿需要，将未出售的房屋产权或使用权作为抵押物，抵偿给债权人的房产。
工抵房一词近年来首次出现，是在王力安防（605268）的2024年年报中。彼时，在资产及负债状况表中的其他非流动资产一栏，公司在解释该项数据为何较2023年大幅增长255.47%时称：“主要系已网签尚未办妥权证的工抵房增加所致。”
2025年年报中，工抵房一词再次出现，且频次增加。报告期内，王力安防（605268）其他非流动资产同比增长62.56%，从3724万元增至6054万元，增长的主要原因正是“工抵房金额增加”。
在校大学生要掏6000万元参与定增
为了提高公司抗风险能力，王力安防（605268）此番定增拟将一部分募集资金用于“补流”。定增预案显示，这笔金额为9000万元。
值得一提的是，2025年，王力安防（605268）曾计划通过简易程序进行定增，募投项目即为智能门窗系列产品项目。当时，公司并未安排“补流”项目。2026年2月底，王力安防（605268）主动按下了这一定增方案的终止键，而约3个月后，新方案出炉并增加了“补流”项目。
定增对象同样值得关注。依公告所述，王力安防（605268）拟向包括王健恺在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象发行股票。王健恺为公司实控人王跃斌、陈晓君之子及公司实控人王琛的胞弟，其拟以不超过6000万元(含本数)现金认购本次发行的股票。本次发行完成后，王健恺将成为王力安防（605268）实控人的一致行动人。
公告显示，2004年出生的王健恺目前就读于浙江工业大学。一名在校大学生，要掏6000万元认购上市公司的股份，此举引发市场关注。
记者注意到，2025年年报出炉之际，王力安防（605268）还抛出了一份分红方案，公司拟派发现金红利约1.1亿元，占当期归母净利润的比例为87.63%。
王力安防（605268）在分红方面颇为积极。上市以来，无论净利润是增还是减，是正还是负，公司从未停下分红的脚步。数据显示，2021年至2024年，公司现金分红金额分别约为2790万元、8792万元、1.32亿元和8926万元，占各期归母净利润的比例分别为20.29%、不适用(当年未盈利)、241.34%和64.29%。其中，王力安防（605268）2022年亏损近4300万元，却仍进行了大手笔分红。
自上市以来，王力安防（605268）合计分红金额超过4.4亿元，从持股比例来看，分红中的大部分落入了公司实控人家族的口袋。
从王力安防（605268）披露的公司与实际控制人之间的产权及控制关系图可见，自上市以来，王氏家族对王力安防（605268）的持股比例从未低于77%。这意味着，至少有3.4亿元的分红被王氏家族取得，对应金额足以覆盖此次定增所需。
记者 陈陟
