东吴证券（601555）近日发布子行业跟踪周报：AI算力持续扩张，GPU、ASIC、HBM与Chiplet堆叠推动封装向“大尺寸、高密度、高速互连”演进，传统有机基板在热膨胀系数失配、翘曲、布线密度和高频损耗方面的瓶颈逐步显性化。玻璃基板凭借可调CTE、低介电损耗、高表面平整度和面板级大尺寸加工潜力，正成为先进封装（886009）的重要替代方向。
以下为研究报告摘要：
投资要点
玻璃基板：AI时代先进封装的新一代底座
AI算力持续扩张，GPU、ASIC、HBM与Chiplet堆叠推动封装向“大尺寸、高密度、高速互连”演进，传统有机基板在热膨胀系数失配、翘曲、布线密度和高频损耗方面的瓶颈逐步显性化。玻璃基板凭借可调CTE、低介电损耗、高表面平整度和面板级大尺寸加工潜力，正成为先进封装（886009）的重要替代方向。当前产业路径主要包括三类：一是台积电（TSM）CoPoS路线，以方形玻璃面板和多层RDL替代传统硅中介层，解决CoWoS在大尺寸AI芯片封装中面积利用率和成本受限的问题，台积电（TSM）计划2026年启动试验线，2028至2029年量产；二是英特尔（INTC）Glass-Core路线，以玻璃芯板替代ABF有机载板芯层，用于下一代AI和HPC封装，核心在于提升尺寸稳定性、布线精度和大尺寸封装适配能力；三是CPO光电共封装方向，玻璃基板凭借低损耗、高平整度和光学透明性，可同时承载高速电互连与低损耗光互连，成为光电共封装的重要底层材料。
加工流程：TGV、金属化与RDL决定产业化良率
玻璃基板制造核心可概括为“TGV通孔成型、通孔金属化填充、表面RDL布线、后段检测封装”四大环节。前段首先对玻璃原片进行清洗、减薄、磨抛和表面处理，再通过激光诱导刻蚀制作TGV通孔。该工艺先按设计图形进行激光改性，再经化学刻蚀形成通孔，优势在于无碎屑、无微裂纹、残余热应力低，可实现高深宽比微孔加工。随后进入孔壁金属化阶段，由于玻璃本身绝缘且与铜粘附性较弱，通常需要先进行表面处理并沉积黏附层、阻挡层和种子层，主流方案包括PVD或化学镀，再通过电镀铜完成通孔填充。对于高深宽比TGV，行业更倾向采用“底向上”电镀方案，以降低孔口提前闭合和内部空洞风险。完成垂直互连后，玻璃表面继续通过PVD镀铜形成种子层，再结合曝光、显影、刻蚀或半加成工艺制作RDL重布线层，最后经过退火、CMP、去胶、Cu/Ti刻蚀、钝化层制作、AOI检测、电性测试和可靠性验证，形成可供封测厂导入的玻璃基封装载板。整体看，TGV成孔精度、孔内无缺陷填充、铜层附着力、多层RDL对准精度和冷热循环可靠性，是决定玻璃基板从中试走向量产的核心瓶颈。
产业链：原片、加工、设备&材料三条主线同步重估
上游原片环节壁垒高，核心在无碱或低碱硼硅特种电子玻璃，要求低介电损耗、可控CTE和大尺寸均匀性。全球由康宁（GLW）、AGC、肖特主导，国内凯盛科技（600552）、旗滨集团（601636）、力诺药包（301188）、戈碧迦、彩虹股份（600707）等加速追赶。其中药用硼硅玻璃与半导体（881121）玻璃基板底层材料体系相通，力诺药包（301188）、山东药玻（600529）等具备材料配方和成型能力迁移基础。
中游加工环节重点关注具备薄化、镀膜、TGV、精密镀铜和多层线路制作能力的企业。沃格光电（603773）已掌握玻璃基板全制程工艺，湖北通格微光模块玻璃基载板已完成小批量送样；京东（JD）方已完成大板级玻璃载板研发并产出样品，布局半导体（881121）先进封装（886009）和光模块应用。
设备与材料环节将随工艺复杂度提升同步受益，激光设备（884220）对应TGV成孔，关注大族激光（002008）、帝尔激光（300776）等；电镀设备和电镀液对应TGV填孔与表面铜层增厚，关注东威科技（688700）、天承科技（688603）等；光刻、LDI及检测设备对应RDL图形化与良率控制，关注芯基微装等；PVD设备和种子层工艺则是玻璃表面金属化的关键环节。综合来看，玻璃基板不是单一材料
行业跟踪周报
替代，而是从“材料、面板、封装、设备”共同驱动的先进封装（886009）生态重构。随着Intel、TSMC、三星电机、Absolics、京东（JD）方等持续推进中试和量产验证，2026年有望成为玻璃基板商业化导入关键节点，2028年前后进入加速渗透期。建议重点关注具备原片配方、TGV加工、金属化填充、RDL布线和客户认证能力的产业链环节。
产业链相关公司：
原片：凯盛科技、力诺药包、旗滨集团、戈碧迦、彩虹股份等
加工：沃格光电、京东方A、云天半导体（未上市）、巽霖科技（未上市）等
设备&材料：芯碁微装（688630）、帝尔激光（300776）、大族激光（002008）、东威科技（688700）、天承科技（688603）、洪田股份（603800）等
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。（东吴证券（601555） 陈海进,解承堯）
