国泰海通（HK2611）发布研报称，贵金属（881169）长期逻辑仍然坚实，短期波动将成为较好的布局时点。后续随着半导体（881121）复苏和AI扩产逐步兑现，铜板块估值仍具修复空间，关注宏观情绪改善及供给扰动强化带来的锡价上行下的公司盈利上修。战略金属价值凸显。中长期展望来看，该行持续看好稀土（884215）作为关键战略资源的投资价值。
国泰海通主要观点如下：
贵金属：通胀有所缓解，美联储主席强调独立性
美以伊冲突大趋势缓解，高油价背景下，美国核心CPI数据抬升幅度不及预期，通胀叙事暂缓。新任美联储主席强调美联储独立性，在通胀前景担忧的情况下，市场预期美联储降息将有所推后。贵金属（881169）长期逻辑仍然坚实，短期波动将成为较好的布局时点。推荐：山金国际（000975）、中金黄金（600489）、赤峰黄金（HK6693）。相关标的：山东黄金（HK1787）、招金矿业（HK1818）、盛达资源（000603）。
铜：美伊缓和释放铜价压力，铜股修复空间仍在
美实际利率继续回落，宏观方面对铜价压力有所释放;但需求端因高铜价及季节性因素偏弱，供给端扰动预期边际减弱，铜价高位震荡为主，后续需关注美关税的影响。板块多数标的尚未跟随铜价修复至前期高点，后续随着宏观风偏改善及铜价上行，仍有上涨空间。推荐标的：金诚信（603979），紫金矿业（HK2899）。铝：铝材出口高增提振需求，电解铝库存延续缓慢去库。通胀预期仍存，美联储货币政策维持观望，铝价短期区间震荡。需求端，海关数据显示4月铝材出口量达53.57万吨，环比+ 20.9%、同比+9.8%，出口韧性成为当下铝需求核心支撑。铝加工龙头企业开工率微降0.3个百分点至64.1%。库存端，SMM统计电解铝国内社会库存140.1万吨，环比去库1.1万吨，去库趋势稳步确立。推荐：云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）;相关标的：中国铝业（AA）、中国宏桥（HK1378）、创新实业（HK2788）。锡：供给扰动支撑锡价，AI与半导体（881121）复苏驱动锡股重估。刚果(金)疫情或影响矿端供应，同时缅甸复产滞后，供给端偏紧，但高价压制焊料和电子企业采购，锡价短期震荡为主。后续随着半导体（881121）复苏和AI扩产逐步兑现，板块估值仍具修复空间，关注宏观情绪改善及供给扰动强化带来的锡价上行下的公司盈利上修。推荐标的：华锡有色（600301），锡业股份（000960），兴业银锡（000426）;相关标的：新金路（000510）。
能源金属：需求预期扰动价格，供给叙事有所波动
碳酸锂：上周碳酸锂产量继续下降，津巴布韦对供给的扰动正在发生，碳酸锂库存继续去化。供应端受到新的法规影响，复产的前景有所波动，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能（002240）、雅化集团（002497）、藏格矿业（000408）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（HK9696）。相关标的：西藏矿业（000762）。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，该行预期镍价中枢逐步上移。推荐华友钴业（603799）。相关标的：格林美（002340）。
稀土：稀土价格呈现震荡偏弱态势
上周整体市场交投偏冷清，稀土（884215）价格呈现震荡偏弱态势。中长期展望来看，该行持续看好稀土（884215）作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土（884215）龙头标的：中稀有色（600259）、金力永磁（HK6680）。
战略金属：价值凸显
钨：钨供需格局边际向好，钨板块修复行情可期。近期矿山出货放缓，APT库存去化的同时产能利用率下降，而下游补库需求回暖，供需面边际向好，钨价有所反弹。部分标的凭借强α率先抢跑修复，后续若三季度供给刚性收紧、旺季需求改善及战略属性强化共振，有望迎来价格修复与估值双提升，建议持续关注海外或国内资源端自有矿比例高的标的。推荐标的：厦门钨业（600549），中钨高新（000657），相关标的：章源钨业（002378），佳鑫国际资源（HK3858）。铀：4月天然铀长协价格91.5美元每磅，环比3月持平，供给刚性及核电（885571）发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业（001280）;相关标的：中广核矿业（HK1164）。钽：钽价格高位回调后上行。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，该行预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业（000962）。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。
