招商证券（600999）发布研报称，户外及运动时尚品牌维持高增，传统运动品牌仍在修复。1)从制造端看，建议优选受益品牌产业链标的，尤其是和足球相关，推荐申洲国际（HK2313）(02313)(和阿迪足球服合作密切，大客户是NIKE、Adidas)；晶苑国际（HK2232）(02232)(和运动有密切合作，北美出口占比高)、裕元集团（HK0551）(00551)(部分足球产品有合作，估值低)、华利集团（300979）(300979.SZ)(阿迪、ON、NB均有望受益)。2)从品牌端看，建议关注PUMA的股东安踏体育（HK2020）(02020)，若足球相关风格形成潮流，PUMA的正向收益可能提前实现。
招商证券（600999）主要观点如下：
26Q1国际运动龙头表现分化
户外及运动时尚品牌维持高增，传统运动品牌仍在修复。运动场景加速多元化，足球、赛车、综训、越野跑等方向活跃。2026年世界杯扩容且落地北美，有望催化足球服装、鞋履及周边消费（883434），建议关注受益品牌供应链。
26Q1国际运动品牌业绩表现分化
5月以来，国际运动品牌陆续披露最新季度业绩，整体延续分化趋势。户外及运动时尚品牌保持高增长，亚玛芬2026Q1收入同比增长32.1%，ON固定汇率收入增长26.4%，其中始祖鸟、Salomon、ON跑步及时尚运动仍具较强成长性；运动休闲品牌中，优衣库、Adidas、Deckers保持稳健增长；而Nike、PUMA、UA等传统运动龙头仍处在产品、渠道和库存修复阶段，增长质量和利润表现仍需进一步验证。
运动需求仍场景细分化，小众运动需求良好，部分需求外溢至运动休闲
其中亚玛芬受益于始祖鸟高端户外、Salomon越野跑及软商品增长；ON延续高端跑步和运动时尚高增(20%+增长)；Adidas在足球、赛车、跑步、训练及Originals服装上均有较好表现(均实现双位数以上增长)；PUMA虽整体仍在修复，但足球、高尔夫、训练及HYROX相关产品表现较好(保持良好增长)。当前运动鞋服行业总体需求虽然偏弱，主要是难有单一运动场景去承接需求(历史承接是篮球—跑步—户外)，后续需要重点观察是否出现新的大容量运动潮流承接需求。
世界杯或将带动新的运动需求或者运动潮流，或将复刻samba带来的运动鞋服行情
2026年世界杯将在美国、加拿大、墨西哥联合举办，赛事周期（883436）延长至39天。相较过往世界杯，本届赛事具备“北美高消费（883434）市场+三国联合主办+赛事扩容+更长曝光周期（883436）”的组合特征，有望带动球衣、训练服、足球鞋、球迷周边、联名潮流及运动生活方式产品需求。参考Samba鞋在2023年由明星街拍和社交传播带动形成低帮复古潮流，并推动Adidas和亚瑟士等运动时尚品牌市值上行(阿迪+60%，亚瑟士+200%+)及制造公司市值上行(华利+54%，裕元+141%)，重点关注足球赞助较多的Adidas、NIKE、PUMA；及在北美销售占比较高的亚玛芬、ON等。
风险提示：原材料价格波动的风险、海外需求不及预期导致制造端接单不佳风险、终端消费（883434）力不足导致品牌销售承压的风险、库存减值风险。
