西部证券（002673）发布研报称，基础化工（850102）行业整体景气底部修复，建议关注三条主线：①高油煤比价下的煤化工（884281）盈利重估；②资源壁垒与出口弹性兼具的农化（钾肥（884031）、磷化工（885863）、农药（884028））；③国产替代加速的半导体材料（884091）（光刻胶（885864）、湿电子化学品（881172）、电子特气等）。
西部证券（002673）主要观点如下：
基础化工行业整体景气底部修复
2026Q1，基础化工（850102）板块实现营收同比+9.26%、归母净利润同比+13.41%，且毛利率、净利率自2022年以来首次实现同环比双改善，行业盈利能力走出底部。分子行业来看，新材料与农化领跑，传统大宗品承压。农化板块，钾肥（884031）营收同比+70.8%、净利润+122.75%，量价齐升；新材料方向，氟化工（884036）、聚氨酯（884039）、粘胶（884043）等细分领域表现亮眼；煤化工（884281）板块，成本优势兑现带动净利润同比增长。
煤化工（884281）与石油化工（850102）：高油价重塑成本曲线，供给格局优化，利好油气稳定资源的重估
油煤比价处于历史高位，煤化工（884281）路线（煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等）成本优势显著扩大，煤化工（884281）企业迎来盈利窗口与现金流改善的双重利好。推荐：宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426），建议关注卫星化学（002648）、鲁西化工（000830）、诚志股份（000990）。石油化工（850102）方面，中东冲突导致全球原油供给收缩，高油价加速高成本产能出清，行业龙头受益于“全球稳定供应商”估值重估。
农化：化肥聚焦资源壁垒与出口弹性，农药底部夯实
钾肥（884031）：价格与利润稳定，盐湖股份（000792）、藏格矿业（000408）等具备稀缺资源价值，关注大合同谈判进展。磷化工（885863）：短期受硫磺大涨压制，但矿化一体企业（云天化（600096）、兴发集团（600141））抗风险能力强，海外磷肥溢价显著，出口若放松将带来较大弹性。氮肥（884026）：内外价差较大，关注法检政策变化，华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830）等成本领先企业受益于出口窗口打开。农药（884028）：农药（884028）原药价格指数底部夯实，静待回升周期（883436）开启。随着全球农药（884028）补库需求逐步释放及成本端支撑强化，行业向上修复的通道正在酝酿中。推荐：农药（884028）行业一体化龙头，布局葫芦岛基地，具备顺周期（883436）弹性的扬农化工（600486）（已覆盖）；建议关注：出口逻辑向全球品牌渠道逻辑升级的成长型农药（884028）龙头润丰股份（301035）。
半导体上游材料国产替代正处于历史性战略窗口
AI算力集群扩张、先进制程升级与海外供应链扰动三重共振，半导体（881121）上游材料国产替代正从“中低端替代”迈向“攻高端、进大厂”的关键突破期。从芯片制备相关的衬底、前驱体、特气、光刻胶（885864）及配套助剂、湿电子化学品（881172）、EMC抛光液、抛光垫、封装料等，到与高频高速CCL相关的填充树脂、填料，再到服务器相关的光纤材料、液冷耗材、特种材料等，围绕算力支持的材料面临全产业链的缺货和价值重估。另外，建议关注或将迎来拐点，国产高端技术突破的碳纤维（885650）行业。
风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能过剩及竞争加剧、出口政策及地缘政治风险、半导体（881121）行业周期（883436）波动及国产替代进度不及预期等风险。
