财通证券（601108）发布研报称，AI服务器与汽车电子（885545）成为MLCC结构性增量来源。国产替代路径有望沿着“消费电子（881124）成熟规格替代、汽车电子（885545）切入国内整车供应链、AI服务器配合国产算力链实现从1到N”逐级演进。建议关注具备核心材料/工艺/设备壁垒、深度绑定AI服务器与汽车电子（885545）等高景气下游，且产品已进入客户导入或放量阶段的本土MLCC产业链企业。
财通证券（601108）主要观点如下：
需求侧逻辑重构，MLCC从消费电子（881124）周期（883436）品转向AI算力与汽车电子（885545）驱动等硬科技成长品
根据Dataintelo，全球MLCC市场规模预计由2025年的约148亿美元增长至2034年的约286亿美元，CAGR约7.6%，其中AI服务器与汽车电子（885545）成为结构性增量来源。AI服务器由单机主板升级为机柜级高密度计算平台，MLCC用量约为传统服务器的8-10倍，村田将AI服务器计算板预计平均电容搭载量由此前的1万-2万颗提升至1.5万-2.5万颗;汽车电动化、智能化、800V高压平台和高阶智驾持续推升单车MLCC用量与可靠性要求。
供给侧高端产能刚性约束突出，海外巨头战略转移打开国产替代窗口
高端MLCC壁垒体现为材料配方、超薄流延、千层堆叠、共烧一致性及车规/服务器级客户验证等系统能力。中国电子元件（881270）行业协会及宏明电子（301682）招股说明书披露，2024年全球MLCC市场CR5达77.3%，其中村田、三星电机份额分别为31.8%、22.9%，日韩龙头仍主导高端AI服务器、车规和超微型产品;与此同时，海外头部厂商产能持续向高附加值品类倾斜，中低端及部分中高端市场出现替代窗口。大陆厂商仍处追赶阶段，三环集团（300408）、风华高科（000636）、微容科技2024年全球份额分别为2.5%、1.9%、1.5%，国产替代路径有望沿着“消费电子（881124）成熟规格替代、汽车电子（885545）切入国内整车供应链、AI服务器配合国产算力链实现从1到N”逐级演进。
价格周期重塑，高端AI/车规产品与通用消费品呈现K型复苏
2025Q4以来，台系和日系厂商陆续涨价，根据财联社报道，村田对高端品类涨价15%-35%，标志本轮高端MLCC上行周期（883436）确立。该行判断，本轮周期（883436）呈现显著“K型分化”：高端AI/车规产品受益于需求高增、产能刚性和成本传导，价格具备持续性;通用消费（883434）品受益于成本传导和订单外溢，亦存在温和修复可能，但价格弹性和持续性预计弱于高端品类。
风险提示：AI服务器及新能源汽车（885431）需求不及预期;高端MLCC涨价传导不及预期;国内厂商高端产品良率爬坡及客户认证不及预期;国产算力链放量及国产MLCC导入进度不及预期;海外龙头扩产超预期及行业竞争加剧;原材料价格大幅波动风险。
