东吴证券（601555）发布研报称，AI服务器与汽车电子（885545）成为MLCC结构性增量来源。国产替代路径有望沿着“消费电子（881124）成熟规格替代、汽车电子（885545）切入国内整车供应链、AI服务器配合国产算力链实现从1到N”逐级演进。建议关注具备核心材料/工艺/设备壁垒、深度绑定AI服务器与汽车电子（885545）等高景气下游，且产品已进入客户导入或放量阶段的本土MLCC产业链企业。
东吴证券（601555）主要观点如下：
锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高
制造流程分为前段(电极制造)、中段(电芯装配)、后段(电芯封装和检测)，制造过程中对精度和稳定性要求严格，稍有偏差可能导致产品性能或安全性不达标。锂电设备商的客户集中度高，使得下游客户在与设备厂商合作时拥有更大的议价能力和影响力，然而，客户集中度高对锂电设备商也有其积极面，有助于与客户建立长期合作关系，进而提高锂电设备行业的进入门槛。
设备商业绩复苏，新签订单持续高增
从毛利率来看，2025年行业平均毛利率约为28%，同比+0.8pct，2026Q1约28.1%;行业归母净利率主要受信用减值损失冲回和存货跌价损失收窄影响，2025年行业均值回升至4.4%，同比+5.3pct，2026Q1进一步提升至7.2%。2025年以来下游电池厂扩产进入新一轮景气周期（883436），锂电设备商订单持续增加，合同负债同比大幅攀升，在手订单饱满。2026年整体订单增速预计维持20%-30%，主要受益于动力电池厂海外持续扩产及储能（885921）需求高增。
国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产
(1)国外：未来的一大看点是海外电池厂的大规模扩产。过去，海外电池厂因疫情影响而扩产迟滞。随着疫情逐步好转，这些电池厂已开始重启扩产，同时整车厂如大众等也陆续开始自建产能，因此锂电设备商的海外布局有望充分受益。(2)国内：头部宁德时代（300750）、比亚迪（002594）等积极扩产，二线电池厂如亿纬锂能（300014）等也在扩产。
风险提示：新能源汽车（885431）销量低于预期、下游电池厂扩产低于预期。
