方正证券（601901）发布研报称，2026年煤炭（850105）价格逐步提升，随即也带动了煤炭（850105）板块股价的提升。整体来看，当前煤炭（850105）市场呈现需求稳步回暖、内外供给双重承压的紧平衡格局，综合供需两端核心因素判断，后续煤炭（850105）价格重心大概率稳步抬升。投资聚焦煤化工（884281）与弹性，地缘冲突油价高位震荡，煤价稳中有弱，煤化工（884281）高利润周期（883436）有望延续。
方正证券（601901）主要观点如下：
复盘：外部因素扰动进口，需求提升带动煤价
2025年煤炭（850105）经历周期（883436）性触底反弹，下半年“查超产”带来煤价抬升。2026年印尼限产、美伊冲突等外部因素影响进口煤供给，同时国内工业用电需求攀升，煤炭（850105）价格逐步提升，随即也带动了煤炭（850105）板块股价的提升。
展望：供给依然偏紧，需求增长可期
需求侧，随着夏季气温逐步攀升，火电（884146）保供压力持续加大，推升电力板块煤炭（850105）消耗量。同时，国内制造业生产活力持续回暖，带动工业用电量同比回升。供给端层面，行业约束因素多重叠加，供给增量有限。一方面，国际油价持续维持高位运行，抬升海外煤炭开采（884014）、运输及通关综合成本，进口煤价格同步走高;另一方面，近期国内煤炭（850105）行业安全环保检查力度持续趋严，部分矿井停产整改，产能利用率有所回落。整体来看，当前煤炭（850105）市场呈现需求稳步回暖、内外供给双重承压的紧平衡格局，综合供需两端核心因素判断，后续煤炭（850105）价格重心大概率稳步抬升。
投资策略：聚焦煤化工与弹性
国际油价上行，为煤化工（884281）行业带来历史性盈利红利。受中东地缘冲突影响，油价大幅上涨，聚烯烃、甲醇、乙二醇等主流化工（850102）品价格同步走高，产品端收益随油价弹性释放。形成鲜明对比的是，煤价虽然上涨，但油价上涨幅度更大，相较石化而言煤化工（884281）原料成本端较为稳定。从盈亏平衡点来看，煤制烯烃为45-55美元/桶、甲醇为58美元/桶、乙二醇为58美元/桶，远低于当前油价，成本剪刀差持续扩大，煤制路线相比油制路线的盈利优势显著，替代效应带来的盈利弹性更为突出，当油100美元/桶时，煤制烯烃盈利可达40%以上。短期看，地缘冲突油价高位震荡，煤价稳中有弱，煤化工（884281）高利润周期（883436）有望延续。
投资逻辑一：随着能源（850101）危机持续演绎，煤炭（850105）的替代需求增长，煤炭（850105）供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源（600188）、广汇能源（600256）、晋控煤业（601001）、山煤国际（600546）。
投资逻辑二：油气价格高位情况下，重点投资煤化工（884281）的企业，其化工（850102）部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源（600188）、中国旭阳集团（HK1907）、淮北矿业（600985）、广汇能源（600256）。
投资逻辑三：成长型企业值得关注，兖矿能源（600188）未来有望达成3亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量;首钢资源（HK0639）未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产;淮北矿业（600985）信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源（600188）、首钢资源（HK0639）、淮北矿业（600985）。
风险提示：安全生产风险、煤价大幅波动风险、宏观经济波动风险、新建产能不及预期风险
