成功在港上市不足半年的两家大模型公司，或将在A股市场“会师”。
6月1日，北京智谱（HK2513）华章科技（HK1673）股份有限公司(以下简称“智谱（HK2513）”)发布公告称，公司建议向监管机构申请配发及发行A股。MiniMax Group Inc.(以下简称“MiniMax”)则在近日启动A股IPO(首次公开发行)辅导。而在今年1月8日、9日，智谱（HK2513）、MiniMax相继在香港联交所上市。
“上市不是终点，而是支撑下一轮技术竞争和商业化扩张的资本途径。”沙利文中国业务主管合伙人兼董事总经理陆景在接受《金融时报》记者采访时表示，智谱（HK2513）和MiniMax两家公司先后选择“港股上市+A股辅导”的路径，说明头部大模型企业已经不满足于单一融资渠道，而是通过多市场上市安排，提升融资弹性、估值覆盖面和资本市场影响力。
智谱A股拟募资150亿元
6月1日，智谱（HK2513）发布公告称，在当日举行的董事会会议上，公司建议向监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。
此次智谱（HK2513）A股募资净额预计不超过150亿元。其中120亿元用于人工智能（885728）通用基座大模型项目，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，10亿元用于补充流动资金。
从发行规模看，智谱（HK2513）公告称，建议A股发行数量占建议A股发行完成后公司总股本的2%至8%之间(不含因超额配股权获行使而将予发行的任何A股)，即不少于909.88万股且不多于3876.90万股新A股。具体A股发行数量由股东授权董事会根据实际情况调整，并最终以经中国证监会同意注册的A股数量为准。预计建议A股发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。
对于A股上市的原因，智谱（HK2513）在公告中提到，建议A股发行是公司积极响应国家发展战略的一项重大战略举措，将有助于公司建立“A+H”双重股权市场渠道，从而拓宽融资渠道，增强长期资本规划的灵活性。
具体来看，一是为了持续投资研发工作。A股发行将为公司提供额外资金，并使公司能够进一步推进其大语言模型产品及服务的研发及商业化。尤其是，A股发行所得款项净额预计用于名为“人工智能（885728）通用基座大模型”及“大模型MaaS一站式服务平台”两个项目，两者均旨在推动模型能力实现代际跃升，并促进AI技术在实体经济中的大规模落地应用。
二是提升在AI领域的影响力及话语权。A股发行所得款项净额将极大促进公司现有大语言模型(包括GLM系列模型)的持续迭代及升级，进一步扩大其市场份额。
三是成为“A+H”双重上市公司，对融资渠道、企业治理均有助益。公司亦将借助中国资本市场的成熟平台，拓宽其资本基础及融资渠道，从而加强其整体研发能力及商业化能力。此外，公司将能够在管理结构及内部治理政策上保持及优化其公司治理，并继续确保有效的问责制。
智谱（HK2513）2025年财报数据显示，报告期内，公司实现总营业收入7.24亿元，同比增长131.9%；年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。研发方面，2025年，智谱（HK2513）研发开支为31.80亿元，同比增长44.9%。
MiniMax A股IPO辅导工作分为三个阶段
除了智谱（HK2513），近日，MiniMax向上海证监局提交了A股IPO辅导备案。
证监会官网公开发行辅导公示系统显示，5月29日，MiniMax与中信证券（HK6030）签署辅导协议，启动A股IPO进程。
5月31日，MiniMax发布公告称，董事会宣布已决议探究拟发行人民币股份的初步建议，可能涉及与专业顾问订立协议，及与相关证券或其他监管机构进行咨询及磋商。公告称，在香港联交所上市后，公司持续评估资本市场，包括对在科创板上市进行评估。
根据上市辅导备案报告，MiniMax IPO辅导工作分为三个阶段。第一阶段是完善MiniMax的法人治理结构，以及财务管理与内控体系，包括对历史沿革方面的合法性、有效性进行核查，判断产权关系是否明晰，股权结构是否符合有关规定。第二阶段是MiniMax的独立运行情况，包括独立性、关联交易及决策程序等。辅导协议显示，中介机构将对MiniMax的募集资金投资项目进行认真筛选和充分论证。第三阶段是信息披露、有关人员诚信义务和法律责任。中介机构将根据辅导评估情况讨论和确定整改方案，报送《辅导工作完成报告》申请辅导验收，做好首次公开发行股票申请文件准备工作。
通过多市场上市安排提升融资弹性
这两家大模型企业在港股上市不足半年，现又计划冲刺A股，释放了怎样的信号？
陆景向《金融时报》记者表示，这一现象背后反映出大模型行业的资金需求具有长期性和高强度特征。大模型公司与传统软件公司不同，其核心投入包括基础模型训练、推理基础设施、算力采购、AI原生应用开发、全球化渠道建设等。无论是智谱（HK2513）还是MiniMax，港股募资用途都高度集中于通用AI大模型研发、平台基础设施优化、未来技术研发和AI原生产品开发。
科技型企业纷纷选择“回A”也与资本市场的改革密切相关。去年6月份，证监会出台科创板“1+6”改革政策举措，其中一项举措是扩大第五套标准适用范围，支持人工智能（885728）、商业航天（886078）、低空经济（886067）等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。
陆景认为，A股对AI核心资产的吸引力正在提升。港股市场的优势在于国际化定价和全球资本参与，智谱（HK2513）、MiniMax港股IPO吸引了众多海内外头部投资机构参与，上市以来股价表现也较强；而A股市场的优势在于本土投资者对中国科技产业链和政策方向的认知更深，且更容易形成围绕国产AI、算力、应用生态的板块联动效应。
“对于A股市场而言，如果智谱（HK2513）、MiniMax等头部大模型公司最终登陆A股，将有助于补齐A股在基础模型和AI原生应用层的稀缺标的供给。”陆景提到，过去A股AI投资更多集中在算力硬件、服务器、光模块、数据中心和应用概念公司，真正处于基础模型层的上市标的相对有限。头部大模型公司进入A股，有望帮助市场形成更完整的“算力-模型-应用”估值链条，也会推动A股AI投资从概念映射走向更直接的基本面比较。
