中国银河（601881）证券发布研报称，总结而言，成本压力冲击下2月至今饮料行业调整较为明显，无论是股价、业绩与PE均已有充分反映。展望后市，该行认为随着原油等成本压力高峰逐渐度过，市场将逐渐关注板块修复空间，尤其是部分优秀的头部饮料公司或将展现较强的业绩韧性。从节奏来看，一是关注6-8月旺季动销催化，二是关注中报业绩以及26H2对来年的成本展望与锁价情况。
中国银河（601881）证券主要观点如下：
饮料行业指数2月底以来调整充分
2月底“美伊冲突”爆发，全球原油以及PET瓶价格快速上行，在成本压力冲击下饮料板块股价调整较为明显，行业指数(A+H)2月底至今下跌10%，调整幅度大于大众品板块的-5%。股价背后反映的是盈利预测与PE预期调整，该行认为当前已经调整充分：1)2026年净利润yoy：根据一致预期，农夫山泉（HK9633）由16%调整至12%，东鹏饮料（HK9980）由36%调整至25%，康师傅由8%调整至2%，统一由11%调整至9%，华润饮料（HK2460）由20%调整至18%。2)2026年PE预期：农夫山泉（HK9633）由27X调整至23X，东鹏饮料（HK9980）由24X调整至19X，康师傅由16X调整至13X，估值均已处于近5年历史底部区间。
成本压力高峰度过，关注板块修复节奏
目前美伊谈判已经取得进展，现货油价(布油)94美元/桶，较此前高点回落35%，期货油价(布油2701)83美元/桶，较此前高点回落7%;根据EIA最新预测，预计26Q4均价降至89美元/桶，2027年进一步下探至79美元/桶。该行判断随着成本压力高峰度过，预计板块后续有望逐渐修复，节奏取决于需求端变化。参考2022年走势：1-3月油价快速上涨，期间饮料板块股价向下调整，之后随着油价回落迎来二个阶段的修复：1)油价度过高峰，2022年4月市场预期油价将从高位逐渐回落，开始定价成本压力缓解，饮料板块股价在底部震荡修复，需求场景恢复预期影响股价修复节奏;2)油价进一步回落，22Q4起油价从同比持平逐渐转为同比下滑，市场展望2023年饮料公司成本端有望改善，叠加消费（883434）场景放开预期，股价迎来二次修复。
收入端将成为胜负手，关注α属性更强的公司
主线一：产品推新，公司推出契合当下消费（883434）趋势的新品，有望快速放量、打开第二增长曲线，利好收入端增长;关注东鹏饮料（HK9980）(即饮奶茶与无糖茶新品)、农夫山泉（HK9633）(东方树叶新口味、咖啡与电解质水新品)、IFBH（HK6603）(电解质水新品)。主线二：治理改善，公司管理层履新、渠道/组织架构等的改革均有望优化内部治理和业务能力，带动经营增质提效，利好收入增长与盈利改善;关注泉阳泉（600189）(管理层换届+矿泉水大单品区域放量)、华润饮料（HK2460）(新董事会主席/CFO上任)、康师傅(新CEO上任)。
风险提示：成本压力超预期的风险;新品表现不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
