5月以来，三大指数均一度创下阶段或历史新高。沪指一度站上4200点，深成指（399001）一度站上16000点，创业板指（399006）一度站上4200点。虽然新高之后市场迎来震荡调整，但机构认为，短期扰动不改市场上行格局。
银河证券：市场轮动需关注三个点
市场轮动中重点聚焦三个点。
一是外部扰动仍在。美国非农就业数据大幅超预期，市场对美联储年内加息预期进一步升温，美债收益率抬升，外围股市同步走弱，海外流动性边际变化将构成阶段性扰动。中东局势仍然紧张，对全球原油与大宗商品定价的扰动存在反复性。
二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。后续重点跟踪产业景气与盈利增长的持续性。
三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。
天风证券：当前全球股市科技拥挤度如何？
A股科技宽基的成交额高位震荡，同时市值稳步抬升，或正从情绪博弈向产业权重主导转型。双创板块成交额占比虽接近40%的高位，但尚未到达历史峰值。其自由流通市值占比从2020年的8%持续上升至目前的25%左右，显示出当前市场结构正在优化。
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1)AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会；2)内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期（883436）后半段易有所表现；3)赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。
AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费（883434）端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期（883436）股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
中信证券：节奏与临界点
市场情绪降温后，科技：国产链看长鑫上市、北美链看Anthropic的年度经常性收入；周期（883436）：供需双弱、上下游博弈激烈，破局点还靠美伊停战和海峡通航；金融：关键转折点是大资金的减持进程，指数走弱后卖压或减小；消费（883434）：CPI交易大概率滞后于PPI交易，而目前PPI交易受阻未完成。
AI板块有其自身的运行节奏和逻辑，非AI板块也许存在资金面被虹吸的情况，但真正的启动并不依赖资金高切低，而是宏观叙事和市场环境转变后新买家入局。
对市场而言，目前最大的挑战是霍尔木兹海峡短期通航的假设开始动摇，通胀和紧缩预期升温。不过，不少非AI个股，近期国内市场表现明显弱于海外市场对标龙头，国内明显提前定价了负面预期，美联储主席沃什上任后的首次美联储议息会议，负面叙事下的悲观情绪或迎来拐点。我们认为接下来海峡通航是“换副牌”的时刻，亦是非AI板块转机的临界点。
