合肥又一次站到了聚光灯下，这一次的主角是长鑫科技集团股份有限公司(以下简称“长鑫科技”)。
日前，上海证券交易所网站显示，长鑫科技科创板首次公开募股(IPO)顺利过会，长鑫科技IPO审核状态变更为提交注册。这意味着，我国第一大动态随机存取存储器(DRAM)厂商距离A股上市近在咫尺。而站在其背后的合肥地方国资，也迎来了长达10年“造芯”之路的里程碑时刻。
10年来，长鑫科技从零到IPO，再次印证了“合肥模式”在科技金融领域的独特价值。与传统地方政府招商引资不同，合肥探索出了一条“以投带引、产业先行、长期主义”的科技金融发展路径。
合肥国资相关主体合计持股超三成
长鑫科技的股东阵容呈现出鲜明的“国资主导、多元参与”的特点。根据长鑫科技招股说明书(注册稿)(以下简称“招股书”)，从股权结构来看，截至招股书签署日，长鑫科技共有60名机构股东，形成了地方国资、国家级基金、产业资本、金融资本的多元化股权结构，公司无控股股东和实际控制人。
本次IPO发行前，长鑫科技前五大股东为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投。其中，合肥国资是长鑫科技早期成长及长期发展的关键投资人。截至IPO发行前，根据招股书粗略计算，合肥国资相关主体合计持有长鑫科技超过35%的股份。
IPO发行前，长鑫科技第一大股东为清辉集电，持股比例为21.67%。公开报道显示，清辉集电合伙份额中，属于合肥市经开区国资体系的芯睿投资出资比例51.09%，合肥产投体系的长鑫集成出资比例48.90%。
长鑫科技第二大股东为长鑫集成，持股比例为11.71%。长鑫集成由合肥市产业投资控股(集团)有限公司(以下简称“合肥产投”)100%持股，而合肥产投是合肥市国资委所属三大平台公司之一。长鑫集成实际控制人为合肥市国资委。
此外，合肥产投旗下的产投壹号、产投高成长对长鑫科技直接持股比例分别为1.85%和0.06%。进一步看，长鑫集成持有产投壹号18.97%的财产份额，长鑫集成持有产投高成长60%的财产份额，产投高成长的执行事务合伙人合肥产投资本创业投资管理有限公司与长鑫集成同受合肥产投控制。
省级层面，安徽省投以7.91%持股位列第五大股东。安徽省投的实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。安徽省投的参与，体现了安徽省对本土半导体（881121）产业的大力扶持。
围绕本地产业基础连续布局
安徽省合肥市经济技术开发区空港工业园兴业大道388号，这是长鑫科技招股书中提到的公司主要生产经营地址。
10年前，全球DRAM市场超90%的份额被三星、SK海力士和美光3家海外巨头垄断，中国自主生产能力几乎为零。
DRAM行业具有重资产、长周期（883436）、高风险的特点，一条产线投资动辄数百亿元量级，前期连续亏损五六年是常态。据招股书披露，DRAM行业具有规模导向属性，企业需要持续提升产能规模，厂房及产线建设需要高额固定资产投入。同时，DRAM行业技术门槛高，企业需要持续进行产品和工艺技术研发迭代。
这意味着，DRAM企业不仅需要优惠政策，还需要长期资本、产业配套、人才体系、金融支持、政府协调和政策连续性的系统配合。
10年前，合肥国资选择入局。
时间回到2013年前后，彼时，合肥的家电、平板显示、汽车等支柱产业在升级中都遇到了缺“芯”问题。也就是说，后来合肥选择集成电路，不是追风口，而是本地产业链本身有补链需求。
公开报道显示，2016年，兆易创新（603986）打算进军DRAM领域时，社会资本因“启动资金一年至少100亿元”纷纷退却。合肥市国资委总经济师项飙回忆说，当时合肥正苦于显示产业遭遇“缺芯之痛”，为突破这一“卡脖子”问题，在深入调研后，决定与兆易创新（603986）合作建设长鑫存储项目研发线。
在合肥国资的持续加持下，长鑫科技陆续建成12英寸晶圆存储器等多条生产线，实现国内DRAM企业“从0到1”的突破。
2018年，安徽省印发的《安徽省半导体（881121）产业发展规划(2018—2021年)》提出，到2021年安徽省半导体（881121）产业规模力争达到1000亿元，半导体（881121）产业链相关企业达到300家，芯片设计、制造、封装和测试、装备和材料龙头企业分别达到2至3家。
2019年9月，在2019世界制造业大会上，长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产，其与国际主流DRAM产品同步的10纳米级第一代8Gb DDR4首度亮相，一期设计产能为每月12万片晶圆。
10年来，长鑫科技正在全球DRAM市场撕开一道口子。根据Omdia数据，按产能、出货量和销售额统计，如今长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。按2025年四季度DRAM销售额计算，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%。
分析人士表示，外界常把合肥投资京东（JD）方、长鑫科技、蔚来（NIO）看成“押中风口”，但从产业逻辑看，合肥不是哪个赛道热就投哪个赛道，而是围绕本地产业基础做连续布局。
如今，合肥国资相关主体合计持有长鑫科技股份超三成，背后是合肥国资十年如一日的持续投入。
多维度助力企业穿越“死亡之谷”
为什么长鑫科技在量产前能穿越“死亡之谷”，还成长为与三星、美光“掰手腕”的全球第四大DRAM厂商？
真正托住科技企业穿越“死亡之谷”的，不是运气也不是短线风投，而是国有资本主动担当长期资本、耐心资本的制度性安排，是真金白银持续投入，是容错机制，是长期资本按产业规律持续灌溉后的必然结果。
在很长的时间里，长鑫科技都深陷亏损。
投产后，长鑫科技很快经历了周期（883436）的影响。招股书显示，2022年至2023年上半年，受上游DRAM产品库存水平较高、下游市场需求低迷的影响，DRAM行业处于深度下行周期（883436），DRAM产品的销售价格大幅下滑，价格低点较2022年上半年高点下降50%左右，该轮行业周期（883436）内，行业内企业出现普遍性亏损。从财报看，长鑫科技2023年、2024年归母净利润分别为-163.40亿元、-71.45亿元。
在长鑫科技亏损严重的时候，合肥国资不仅没有撤资，反而持续“输血”，连续追加投资，支持公司扩产和研发。
前期的逆周期（883436）注资，终于在2025年下半年迎来行业景气度爆发。长鑫科技招股书显示，2025年公司归母净利润为18.75亿元，同比扭亏为盈。今年一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润为247.62亿元。
值得一提的是，合肥国资在长鑫项目中并非孤军奋战。除了地方国资、安徽省级平台，长鑫科技还吸引了众多国内产业资本，包括阿里巴巴（BABA）、美的、小米、兆易创新（603986）以及不少金融机构。
分析人士认为，国资的先期重仓投入和持续背书，向市场传递了“长期看好”的信号，降低了社会资本的信息不对称和顾虑，实现了“四两拨千斤”。这正是耐心资本“引导而非替代市场”的典型机制。
长鑫科技是合肥投资的缩影。十几年来，合肥市聚焦国家政策导向和地方产业发展方向，坚持有效市场和有为政府相结合，以政府投资带动，引导社会资金进入有利于国家和地方经济发展的领域，成功锻造一批龙头企业，并培育新兴产业集群。
日前，《安徽省政府投资基金管理办法》(以下简称《办法》)出台，核心是通过市场化、法治化、专业化三大原则，让政府投资基金真正成为撬动社会资本、培育新质生产力的“助推器”。
在耐心资本方面，《办法》提出，产业投资类基金应根据产业类型、发展阶段、分布特点合理设置管理要求，突出支持重点产业和产业链关键环节，可放宽存续期至15年。对创业投资类基金，可适当提高政府出资比例、放宽存续期至20年、延长绩效考评周期（883436）到3至5年。
长鑫科技IPO过会，不仅是我国半导体（881121）产业的一件大事，也是科技金融领域中颇具代表性的里程碑之一。它证明了国有资本可以在“硬科技”领域发挥关键作用，也证明了长期主义是科技投资的正确打开方式。
