近期国内市场震荡加剧，尤其是在地缘冲突趋于缓和，全球股市复苏的背景之下，国内股市的增速弱于预期，市场进一步上攻面临较大阻力。在外围情绪面转好的大背景下，我们认为当前市场的短暂滞涨或与近期即将IPO的科技巨头长鑫科技息息相关——大型IPO由于募资体量庞大，在短期内对市场流动性造成冲击，同时对投资者情绪和板块轮动产生显著影响。本文将从历史上IPO活跃的时点出发，结合长鑫科技自身的特点，就巨头企业的上市对于整体市场到底是如虎添翼还是釜底抽薪进行探讨。
一、全球IPO火热，多家科技巨头亟待上市
近期科技巨头IPO计划
数据来源：公开信息整理、物产中大（600704）期货研究院
目前全球股市即将迎来密集的科技巨头上市潮：长鑫科技5月27日过会，预计最快6月底7月初上市；宇树科技（300674）已于6月1日过会；后续长江存储、超聚变、蓝箭航天等企业的IPO已排上日程；“港股大模型双雄”——MiniMax和智谱（HK2513）继港股会师后，有望在科创板再度相逢。海外估值1.77万亿美元的SpaceX将于6月12日挂牌上市、而估值近万亿美元的OpenAI及Anthropic预计将陆续上市。
二、历史经验上看，巨型IPO往往意味着变盘的开始
长鑫科技上市计划募资295亿元，逊于中芯国际（HK0981）位居科创板次席。从历史上看，首次公开发行募资总额超过200亿的公司合计25家（中国银行（601988）无限接近200亿元）。第一轮密集发行时间横跨2006至2008年，对象以国有银行、保险巨头、能源基建等“中字头”企业为主；第二轮密集发行既包含了前期的央国企，也涵盖了注册制改革后新晋的科技制造与高端产业，同时半导体、创新药等龙头公司的上市也引发了市场的关注。总体来看，募资规模最大的是中国石油（601857），合计募得资金668亿元，上市首日成交近700亿元，而彼时全市场日均成交额仅为1200多亿元，其上市夸张地虹吸了市场过半的流动性。但我们也要看到，2021年以后巨型IPO的成交占比有所减少。
巨型IPO对于指数的短期影响
当前市场已逐渐站稳4000点，从指数层面上看当前仍处于牛市阶段。我们整理了历史上牛市过程中具有代表性的IPO上市前后指数的涨跌情况，从图表中不难发现，巨型企业IPO对于市场的影响不容忽视，哪怕是在市场情绪相对较好的牛市中，IPO的出现往往预示着市场变盘的开始。
IPO对市场的整体影响通常始于上市前10个交易日，随着时间的临近，指数涨幅收窄，市场情绪反转，此规律与牛市所处阶段关系不大。究其原因，市场往往担忧巨型IPO上市后，资金从同类公司涌入新股，从而所引发板块内部的虹吸效应，因此这部分选择提前出逃规避风险，短期来看确实会造成市场一定的波动。
而真正的风险在于IPO之后，市场呈现出的走势。从历史经验上看，IPO往往预示着变盘的开始，甚至成为牛市告一段落的标志：2007年大牛市如火如荼，但在中国石油（601857）募资668亿上市后大盘开启下跌趋势，再也难现前期辉煌；2009年7月市场刚从持续的下跌中恢复些许元气，中国建筑（601668）的上市吸取市场的流动性，反弹势头戛然而止。例子不胜枚举，拉长时间线看，2007年11月以来，巨型IPO后市场指数跌多涨少。
但回头来看，IPO上市也是检验牛市阶段的试金石。倘若市场经过回调后继续上攻，短期内消化IPO所带来的震荡，那我们有理由相信牛市依然保持活力，例如2025年12月份摩尔线程（688795）和沐曦股份（688802）的上市，他们科技底色与本次上市的长鑫科技相类似，也都是相应版块内的独角兽，其上市后的一段时间内指数小幅走弱但随后修复跌幅，我们因此将其视为牛市延续的标志，但倘若市场在一个月内出现大幅的下跌，往往就是牛市到头的信号。
三、以中芯国际为例，探讨长鑫科技上市后市场走势
中芯国际融资扩产带来板块景气度上升，对整体板块指数带来正面影响
当然，巨型IPO也并非都是利空，关键在于上市融资所带来的产能，是否符合新质生产力的发展方向，这也关乎A股市场性质——由融资市场向投资市场转变。比较明显的例子是2020年7月上市的中芯国际（HK0981），上市当日上证指数暴跌4.5%，回吐了部分前期的涨幅。从图四中可以看出市场并未持续低迷，指数层面快速修复；行业层面，尽管中芯国际（HK0981）受困于盘子大，估值高，研发投入不足，市场定价不合理等问题股价难有起色，但受到国产替代大趋势的推动，产业链景气度提升，尤其是在中芯国际（HK0981）上市的这段时间内，全球消费电子和汽车芯片的需求旺盛，半导体整体行业的上行期一直延续到了2021年中，在此期间上证指数也基本维持稳中向好的态势。
回到蓄势待发的长鑫科技上看，作为国内首屈一指的DRAM芯片厂商和半导体（881121）龙头，对标的是SK海力士、美光科技（MU）和三星电子，而他们近期的股价表现也有目共睹。2026年长鑫科技预计净利润为1500亿至2000亿元，若以20倍市盈率来计算，总市值将达到3万亿元，将一举超越工商银行（601398），位列A股市值第一。目前科创板市值排名第一的是寒武纪（688256），总市值超8000亿，而目前科创板总市值为14.45万亿，长鑫科技纳入指数后，其权重预计达到15%以上，这对于指数成分股和被动跟踪指数的基金将造成较大冲击。
此外短期来看，科创50（1B0688）的市盈率已经超过150倍，申万半导体（881121）的市盈率也达到110倍以上，都处于历史的90%分位数附近，市场风险敞口正进一步放大。而不断累积的杠杆资金和集聚在半导体（881121）、电子元器件以及通信的资金也预示着相应板块的潜在买盘枯竭，上涨所面临的阻力将进一步加剧。个股上市首日的换手率往往在80%以上，若以10%的比例来计算流通股规模，首日成交总额或在2000亿上方，占总成交量近7%的发行日集中成交将是2010年以来的首次，市场整体的流动性将迎来考验。
但另一方面，从产业长期发展的角度上看，长鑫科技确实给市场带来了新的投资标的，这对于苦苦寻找货真价实龙头概念的投资者来说确是利好。特别是单纯炒作蹭概念的公司往往无法兑现利润，从而导致估值崩塌，加剧市场急涨急跌。尤其需要关注的是上市募集到的295亿的资金使用情况，运用得当将拉动上下游产业链的发展，成为产业升级的直接驱动力。此外，此前自主可控板块的投资痛点往往在于信息的不透明，而随着上市后募资计划和财务规划的公开，产业链上下游订单的确定性将得到保障，从而吸引更多的资金流入市场。
综上所述，未来一段时间将迎来科技巨头在A股的密集上市。长鑫科技首当其冲，其IPO一方面对于市场整体的流动性将是一次冲击，虹吸效应或引发市场震荡，并对市场指数产生深远影响；但另一方面，优质企业的上市也为投资者提供了理想的投资标的，长期来看，在产业周期（883436）的影响下或推动整体产业链的升级，吸引长期资金流入市场。
