导语
5月下旬以来，国内PS行业理论毛利及盈利稳定性均呈现下降的趋势，成本下移，但供需结构持续转弱，PS市场部分跌幅放大，月初行业再现阶段性亏损。短期来看，需求端迎来传统淡季，成品库存压力上升，下游对原料采购需求转弱，PS企业出货承压，部分产线降负或停工，国内PS行业开工负荷继续提升有限，整体或再扭转为降负趋势。
供需转弱拖累PS行业盈利下降
成本重心下移，而凭借持续低开工导致的供应结构性紧张支撑，5月初PS行业迎来了久违的盈利局面。据卓创资讯（301299）监测数据显示，5月华东普通透苯理论毛利约为206元/吨，环比增179.45%，普通改苯理论毛利约为302元/吨，环比增298.03%。然而中旬后，盈利回升助力部分装置复工复产，供应产生增量，而下游需求迎来季节性淡季，不买跌心态下，下游新单接货持续偏弱，供应商成交受阻，PS价格跟跌主原料苯乙烯市场，市场盈利空间逐步下降。6月初，主要原料苯乙烯涨跌互现，而PS市场整体呈现接连下跌的运行趋势，行业一度转盈为亏，华东普通透苯6月初平均毛利收缩至100元/吨以内，环比降幅51.44%。
扭亏为盈助推行业负荷持续提升
长周期（883436）的亏损叠加中东局势导致的高成本压力影响，国内PS行业开工负荷自3月以来呈现长达两个月的震荡下降趋势。而随着中东地缘局势降温，原料苯乙烯弱势下滑，PS行业的扭亏为盈助力部分生产企业开工意愿回升。据卓创资讯（301299）监测数据显示，截至5月31日行业日度开工负荷提升至50.20%，较4月30日提升近6个百分点。进入6月行业开工负荷先降后升，计划内检修复工叠加少数计划外停工交替，行业整体开工负荷保持在近5成水平，波动空间有限。
短期市场来看，企业累库压力上升，供需预期转弱，叠加相关产品低价拖累，国内PS市场仍存下跌风险，行业盈利稳定性再度转弱，开工或再度扭转为下降趋势。
出货承压，PS企业渐显累库压力。开工是库存变化的推手，但企业的实际库存水平还要取决于下游提货节奏、出口以及中间商的投机囤货等等因素。从图4可以看到，PS样本企业库存与周度开工之间存在中等偏强的正向相关性。除春节前后因下游放假休市导致的需求缩量引起的库存逆向上升，引发开工与库存的背离，其余多数时间两者保持一定的正相关关系。5月中下来看，行业盈利阶段性改善，生产企业部分积极复工，行业开工负荷呈现逐步提升的趋势，然而行业逐步迎来传统的季节性淡季，供需矛盾加剧，企业的库存水平再度呈现连续上升的趋势，对价格形成向下拖拽力。
相关产品ABS低价拖累，PS部分资源出货受阻，价格跌幅放大。二季度以来ABS持续走低，卓创资讯（301299）监测数据显示，截至6月5日收盘，华东普通注塑级ABS市场价格下跌至9900元/吨，较3月末下跌3050元/吨，跌幅达23.55%。原料端纷纷震荡下滑，ABS行业货源供应持续宽松，且随着一季度价格推涨至阶段性高位，部分往年货源涌入市场，需求逐步转弱的背景下，市场价格一路下跌，4月下旬以来，ABS多数时间低于普通改苯，对改苯市场出货形成一定拖累，改苯市场跌幅逐步放大。
综合来看，在成本下移偏空指引、供需预期转弱以及相关产品低价冲击等影响下，国内PS市场价格仍存继续下探风险，成交不畅，行业利润缩水，PS生产企业不乏计划外停车或降负现象出现，预计至6月中下旬，行业开工负荷预计再度下降至47%-48%，较4月末下降2-3个百分点，整体供应处于历史中低位波动。
