申万宏源（000166）发布研报称，资金大幅流出、极致追求弹性的市场风格，是A股银行开年以来未能获得绝对收益和相对收益的主要原因。展望下一阶段，该行判断，A股银行板块将呈现“从止跌到绝对收益，再到相对收益”的演绎路径，其中，资金面与基本面成为不同阶段的关键变量。该行继续重申两大主线：1)盈利驱动的城商行（884251）;2)底部反转的股份行。
申万宏源主要观点如下：
资金面对A股银行的压制步入尾声，短期重视板块再迎资金催化的绝对收益窗口
1)“不可预期”的资金抛压已经大幅减弱。一方面，截至5月31日，沪深300（399300）、上证50（1B0016）两大宽基ETF持有银行市值减至约485亿，较峰值(2025年10月约1782亿)大幅下降;另一方面，1Q26多家银行(招行、兴业、光大等)前十大股东中已无汇金、证金身影。2)在AI链的科技板块高歌猛进之后，不排除机构资金开始确认收益。历来在极致风格切换的窗口，银行板块的超额收益都较可观;3)在“资产荒”大背景下，对保险机构、产业资本等长线资金而言，银行股依然是实实在在的“好资产”：①险资增配银行的步履不停：当前A股上市银行平均股息率为4.8%，高于非标资产、存款、债券等多项资产收益率，且银行业绩稳健，分红稳定、可预期;②产业资本与银行同样是“双向奔赴”：2025年以来，地方国资、产业资本增持银行不在少数，相较于其他产业，上市银行平均约10%的ROE颇具吸引力，增持银行成为多地产业实体“盘活存量资金、提升资产收益”的首选。
从中长期视角来看，基本面稳定向好是银行板块获取可持续超额收益的先决条件
当前银行板块β偏弱的最核心原因，就在于实体经济内需还很弱，而银行基本面又与企业、居民部门需求变化(本质上是加杠杆的意愿和能力)息息相关，即便可以预期今年银行利润表边际修复，但投资者对经济弱复苏下银行基本面改善的持续性存在担忧。
客观而言，2026年银行所面临的政策环境(未再提及让利、未持续降息)、监管环境(强调价格反内卷、呵护银行息差)是更为友好的。该行重申，今年是上市银行营收改善之年(营收改善弹性大于利润)、拨备夯实之年(多提减值损失以消化不良、增厚超额拨备)。具体到银行板块内部来说，①息差企稳有先后。短期看存款重定价节奏和成本改善空间，长期取决于资产端差异化服务客群的能力。②拨备基础决定盈利稳定性。对于前瞻、主动处置风险，维持较低的“不良率+关注率”叠加“高拨贷比”银行，更有能力保障ROE稳定。
因此，在上市银行借力今年营收回暖的黄金窗口，重新夯实拨备、做实资产质量，这对于后期实现稳定、可持续的利润正增长大有裨益。更进一步，如果接下来该行能够看到更为明确的经济复苏信号(利率企稳反转+生产需求改善，由内需推动PPI持续处于正数区间，2026年房地产（881153）量价改善的持续性可能成为其中的关键)，那么就真正启动了银行板块价值重估周期（883436）。
回至当下，在宏观经济没有大开大合、又或是经济弱复苏背景下，现阶段α优于β，重视个股精选。可以看到，年初至今A股银行板块既没有绝对收益也没有相对收益，但在板块内部依然有多家银行实现超10%、甚至20%的涨幅，且多以城商行（884251）为主。
投资分析意见
看好银行，继续重申两大主线：1)盈利驱动的城商行（884251）：信贷资源=营收弹性=盈利成长。聚焦利息净收入驱动的营收修复弹性，核心在于“信贷资源变现”，首推苏州银行（002966）、重庆银行（601963）、杭州银行（600926）。2)底部反转的股份行：资金面压制基本解除，估值处在绝对低位。核心关注业绩更早筑底但估值受压制程度更深的股份行，兴业银行（601166）、招商银行（600036）、中信银行（601998）。
风险提示：息差企稳不及预期;实体需求不振，经济修复节奏低于预期;部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。
