申万宏源（000166）发布研报称，当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5月淡季票价仍展现韧性。随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐。
申万宏源主要观点如下：
全球视角：全球航空客座率创Q1历史最高，亚太航司对增量贡献最大
26Q1全球航空旅客周转量(RPK)同比增长4.0%，全行业运力投放(ASK)同比提升2.5%。整体旅客需求增长快于运力供给，客运客座率(PLF)同比上升1.3个百分点至82.4%，创下Q1历史最高水平。分区域看，亚太地区航司RPK同比增长7.4%，是全球RPK增量的最大贡献来源，非洲航司RPK增速(+10.1%)则为全球最高。
美国市场：航煤价格飙升影响运力投放，四大航司盈利分化明显
26年1月至4月美国航空（AAL）煤油价格涨幅达航空票价涨幅的7倍，受此影响航司已下调Q2、Q3运力增幅。客流方面，截止2026年5月末全美各地机场的日均安检人数达240万人，同比25年同期+1%，较19年同期+7%。26Q1美国四大航旅客周转量增速高于总体运力投放，客座率同比25Q1微增。四大航司盈利现较大分化，美联航、西南航空（LUV）、美国航空（AAL）净利润同比25Q1分别增长81%、252%和19%，而达美航空（DAL）净利润则同比下滑220%;与2019年同期相比，仅美联航实现净利润正增长(+139%)，其余三家均出现回落。
欧洲市场：航班量同比小幅增长，地缘冲突致欧洲-中东航线客流骤降
2026年1-21周，欧洲航空日均航班量同比小幅增长0.8%;但受地缘冲突影响，3月起欧洲-中东航线航班量大幅下滑，且航司需大规模绕开冲突区域重新规划航线。2026年初欧盟整体物价与机票价格均呈上涨态势，其中4月份受复活节效应及中东冲突的共同影响，机票价格同比大幅飙升30%。欧洲代表航司26Q1同样呈现盈利分化态势，汉莎航空/IAG/瑞安航空（RYAAY）/法荷航净利润同比25Q1分别+25%/+71%/-20%/-1%。
亚洲主要航空市场：日韩客流仍超19年同期，中转枢纽客流分化
日本、韩国、泰国等地机场客流吞吐量保持同比提升，日韩客流量已超过疫情前水平，26Q1泰国AOT机场集团/日本机场/韩国机场客流量同比分别+6%/+4%/+5%;受益于自身市场航空需求的增长，叠加中东中转枢纽受影响存在溢出需求，26Q1新加坡、中国香港机场客流量同比分别增长2%、14%。相反，受局势影响，迪拜国际机场2026Q1客流量同比骤减21%，其中3月下滑65.7%。
风险提示：需求增长不及预期;油价大幅上升;人民币汇率大幅贬值;航空安全事故。
