大和发布研报称，该行覆盖的中国互联网股票已全部公布3月季度业绩。该行最新的推荐排序依次为腾讯控股（HK0700）(00700)、网易-S（HK9999）(09999)、百度集团-SW（HK9888）(09888)、哔哩哔哩-W（HK9626）(09626)及阿里巴巴-W（HK9988）(09988)。
报告指，首季业绩显示，在云计算（885362）、广告及AI原生应用等多个领域出现了实质性的AI收入转化。阿里巴巴（BABA）和百度（BIDU）的AI云业务增长加速，腾讯AI驱动的广告技术持续提升广告效果，快手的可灵AI展现强劲收入动能，表明市场焦点正从模型能力转向基于使用的货币化。
生态系统与云业务仍是目前最清晰的AI货币化渠道。该行预计下半年的重要里程碑包括，腾讯微信AI Agent进展、阿里巴巴（BABA）AI云及MaaS货币化的持续推进，以及企业端对AI工作流的更广泛采用。Token消耗、广告转化率及企业工作流程执行情况，将比主打模型发布更能成为AI商业化的重要指标。
另外，该行指AI分拆上市可能会重塑估值格局。快手的可灵AI及百度（BIDU）的昆仑芯显示，AI基础设施/模型层与应用层正更清晰地分离。随着AI资产获得更独立的估值，见到部分互联网公司存在重估潜力，特别是AI收入能见度已明显改善的公司。
报告指，盈利上行空间将集中于拥有现有货币化引擎的公司。网易（NTES）在结构性利润率扩张及下半年清晰的游戏（881275）管线方面表现突出; 而美团-W（HK3690）(03690)则因外卖单位经济效益改善快于预期而具上行潜力。该行亦继续看到腾讯游戏（881275）及哔哩哔哩（BILI）广告等核心业务提供稳健的盈利能见度。
