申万宏源（000166）发布研报称，在经历了2021-2025年5年的调整期后，该行看好2026年食品饮料行业的系统性修复机会，关键外部指标是CPI，核心方向是顺周期（883436）属性的白酒（881273）和餐饮供应链。从年初至今基本面和股价表现看，茅台价格企稳回升，白酒（881273）基本面筑底得到验证，但股价表现低于预期;大众食品餐饮供应链板块复苏明显，头部企业表现较好，验证观点。
申万宏源主要观点如下：
白酒
从一季度的基本面表现来看，飞天茅台春节动销大幅增长，春节后批价保持坚挺并且直接提价，行业整体去库存且价格筑底，底部特征显著。展望26H2，预计26Q3动销端与报表端均有望迎来反转，行业需求复苏的方向是确定的，但复苏的弹性和斜率尚不确定，不同品牌复苏的节奏及弹性存在差异，主要取决于企业自身调整的节奏、出清的幅度、以及未来的阿尔法能力。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。若基本面如期修复，预计26年底-27年初行业将迎来估值与业绩双击，优质白酒（881273）已处于战略配置期。重点推荐：贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、金徽酒（603919）、迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）。
大众品
大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期（883436）属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。展望下半年，预计食品加工板块有望延续分化复苏态势，头部企业表现占优，继续看好顺周期（883436）属性的餐饮链(调味品、预加工食品（884297）)、乳制品、部分高景气零食个股。重点推荐：安井食品（603345）(AH)、海天味业（603288）(H)、伊利股份（600887）、新乳业（002946）、盐津铺子（002847）、天味食品（603317），关注优然牧业（HK9858）、现代牧业（HK1117）、三元股份（600429）、双汇发展（000895）、东鹏饮料（605499）。
风险提示：食品安全（885406）问题；经济下行风险；原材料价格上涨。
