申万宏源（000166）发布研报称，中东地缘局势反复下，美联储加息预期升温，大宗金属整体承压，而受益于AI产业快速发展，算力金属迎来硬缺口，高景气可期。在去全球化和AI大发展的长期驱动下，贵金属（881169）、基本金属长期驱动逻辑不变，加息预期提供长期配置窗口，战略金属及算力金属景气持续向上。
申万宏源主要观点如下：
贵金属：短期承压，长期向好不变
短期中东冲突下能源（850101）价格上涨，加息预期升温，短期美债利率升高、美元走强压制金价，但金价回调同时全球央行购金加速，美伊冲突缓和后贵金属（881169）有望回归长期趋势，白银弹性或更突出(建议关注赤峰黄金（HK6693）、灵宝黄金（HK3330）、山金国际（000975）、紫金黄金国际（HK2259）、招金矿业（HK1818）、中金黄金（600489）、山东黄金（HK1787）、盛达资源（000603）、株冶集团（600961）等)。
基本金属：景气趋势不变
铜，大矿复产进度低于预期，预计26年全球矿端几乎没有增量，关税预期驱动comex库存持续累积，供需偏紧看好铜价(建议关注金诚信（603979）、西部矿业（601168）、中国有色矿业（HK1258）、紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、铜陵有色（000630）等);电解铝，国内逼近产能天花板，海外中东减产短期恢复难度较大，新能源（850101）及电力需求增长对冲传统领域需求下滑，26年铝价有望维持高位;海外矿端政策趋势性收紧，或从成本端支撑氧化铝价格中枢回升(建议关注中国铝业（HK2600）、中国宏桥（HK1378）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、中孚实业（600595）、南山铝业（600219）、索通发展（603612）等)。
能源金属：积极变化涌现
储能（885921）需求高增下、碳酸锂行业反转周期（883436）提前到来;钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高;镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧;(建议关注大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、盛新锂能（002240）、华友钴业（603799）、腾远钴业（301219）等)。
战略金属：供给扰动持续，需求百花齐放
去全球化背景下，战略小金属（881170）价值持续重估：油价高企背景下，新能源汽车（885431）加速渗透带来轻重稀土（884215）需求增长，此外MLCC有望拓展重稀土（884215）需求;钨供应受配额、有限超采以及品位限制，需求随PCB、军工（885700）等领域保持高景气;锡作为一种算力金属，在未来AI机柜的高增速下有望价格进一步走高;磷化铟衬底作为目前光模块的主要原材料，需求确定性高，作为上游原材料的铟价未来可期(建议关注包钢股份（600010）、北方稀土（600111）、中国稀土（000831）、金力永磁（HK6680）、正海磁材（300224）、厦门钨业（600549）、中钨高新（000657）、佳鑫国际资源（HK3858）、云南锗业（002428）、锡业股份（000960）等)。
