5月，A股市场呈现出典型的“倒V”走势，大盘在月初冲高后震荡回落，最终月度收平。进入6月，市场情绪相对低迷，上证综指探底并跌破4000点整数关口。科技股虽前期表现亮眼，但高估值透支业绩、大股东减持等因素为其带来调整压力。当前市场多重因素交织，短期风险偏好回落，但中期基本面逻辑稳固。
图为上证综指日K线走势
从外部环境来看，美国劳工部的数据显示，5月，美国非农就业新增17.2万人，大幅超出市场预期的8.5万人。这一数据打消了美联储对劳动力市场走弱的顾虑，市场焦点迅速转向通胀上行风险。美伊和谈一波三折，油价高企推升通胀预期，市场认为美联储年内加息的概率大幅上升。对A股而言，“9·24”行情以来的上涨由资金、政策、AI叙事和基本面主导。然而，面对美联储潜在的货币政策转向，国内宽松空间是否受限成为市场关注焦点。不过，深入分析发现，本轮美国通胀主要受能源（850101）价格驱动，属于供给端主导，核心服务性通胀并未全面扩散。因此，预计2026年下半年美联储实质性加息的概率较低，对我国货币政策的掣肘相对有限。
政策面上，重要会议多次提到稳股市。政策底的存在有效遏制了A股的单边下跌风险。后续关注央行对货币政策的表述。
资金面上，2025年融资资金与私募基金是股市的重要推动力，但2026年资金结构明显分化，双融资金保持净流入状态，而ETF资金大幅净流出。后续密切关注散户资金动向、产业资本变化以及“国家队”资金的托底力度。
基本面上，盈利修复是A股市场的热议话题。自2025年二季度起，业绩回升“接棒”流动性增加，成为A股上涨的主要驱动力。2026年一季度企业盈利增速进一步加快，强化了市场对盈利周期（883436）开启的信心。尽管4月信贷数据有所下滑（主要是居民和企业的中长期贷款减少）与PMI下行引发了市场对业绩转向的担忧，但目前业绩回升逻辑并不能被证伪。
此外，5月宏观数据释放出鲜明的“生产端回暖、消费（883434）端平稳”信号。5月，CPI同比增长1.2%，环比微降0.1%，主要受节后出行需求回落及能源（850101）价格下行拖累；当月，PPI同比增长3.9%，环比显著提升1.1%。上述数据表明，工业品（850100）出厂价格正处于快速修复通道，但终端消费（883434）需求有待进一步释放。在此背景下，本轮PPI回升对整体企业盈利的拉动有积极影响，但不可高估，A股普涨概率较低，交易重点在于寻找具备强顺价能力的行业，把握结构性机会。
综合分析，短期内美联储加息预期持续压制市场风险偏好，预计6月A股处于震荡阶段。不过，在政策和业绩双双未被证伪的前提下，随着下半年海外紧缩预期的降温，A股有望迎来回升契机。操作上，当前，指数投资相较于个股投资具备更高的安全边际和稳定性。指数作为个股的加权平均，受系统性突发事件影响较小，且能更稳定地反映基本面的修复趋势。因此，建议聚焦代表经济结构转型方向的核心主题指数和有业绩支撑的主题指数，利用股指期货等工具做好风险管理和资产配置，静待下半年市场回暖带来的收益。（作者单位：华联期货）
