国信证券（002736）发布研报称，全球钾肥（884031）行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，同时钾肥（884031）需求有望受益于高油价下生物燃料需求增长，产品价格有望温和上行。磷化工（885863）以磷矿石为起点，下游以农化制品（881263）为主，具有刚需属性。随着全球进入新一轮库存周期（883436），看好中国农药（884028）产业的系统性竞争优势，全球原药产量占比仍有提升空间，行业资本开支放缓及反内卷工作推进后农药（884028）价格有望触底反弹。
国信证券（002736）主要观点如下：
国内氯化钾市场价格维持坚挺，供应端偏紧依旧主导行情
我国是全球最大的钾肥（884031）需求国，而钾肥（884031）资源供给不足，进口依存度接近70%，2025年我国氯化钾产量582万吨，同比降低6%，进口量1261.4万吨，同比基本持平。5月底百川盈孚氯化钾市场均价为3288元/吨，环比上月涨幅为0.49%，同比上年涨幅11.23%。库存方面，5月下旬国内氯化钾港存总量约为237万吨左右（含保税区），同比增加约26.43%，5月港口到货节奏平稳且增量逐步显现，港口库存量持续攀升，但货源集中度依旧较高，市场整体流通货源并未因库存增加而大幅放宽。进出口方面，4月氯化钾进口量约122.5万吨，同比增加9.97%，环比减少19.34%，主要从俄罗斯、白俄罗斯、老挝等国进口到北京、湖北、内蒙等省市；国际市场方面，5月2026年印度标准氯化钾合同价格终于确定，为383美元/吨CFR，180天信用期，供下半年交货，价格水平基本符合预期，对中国市场影响较为有限。印尼将追加氯化钾采购，发出大规模招标。孟加拉国目标采购近100万吨氯化钾，设定标准氯化钾最低进口量为95万吨，其中25-30万吨由私营部门采购，其余通过政府间交易完成。
储能需求持续向好，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平
据高工产研储能（885921）研究所（GGII）统计，2026年一季度中国储能（885921）锂电池（884309）出货量达215G（885556）Wh，同比增长139%，头部企业订单普遍已排产至2026年底至2027年Q2，产能饱和且开始优先承接高利润订单。储能（885921）装机的快速增长正带来大量的磷酸铁锂需求，据百川盈孚，2026年4月我国磷酸铁锂产量49万吨，同比增加23万吨，环比增加3万吨。假设全球储能（885921）电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0%，磷资源在新能源（850101）电池领域的消费（883434）比重将持续提升。磷矿石供给端，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期（883436）较长，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年。截至2026年5月29日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080元/吨，环比上月持平，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。
草甘膦等农药出口数量回落，草铵膦价格上涨
3月以来，受美伊冲突影响，原材料价格大幅上涨，草甘膦（885640）生产成本提升，4月下旬华东地区草甘膦（885640）最高涨至3.45万元/吨，6月9日回落至2.8万元/吨。2026年1月，财政部、税务总局发布公告自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药（884028）原药产品的出口退税，受此影响草铵膦市场价格开始上涨，截至2026年6月10日，华东地区草铵膦市场价格为4.9万元/吨，较年初上涨5100元/吨。我国的草甘膦（885640）/草铵膦主要用于出口，2025年我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量62.82万吨，同比增长4.36%，出口数据较2023年行业低点大幅改善，上一轮全球的农药（884028）去库周期（883436）已结束。2026年1-4月，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量23.99万吨，同比增长12.26%，其中出口到北美数量同比下降8.07%，出口到拉丁美洲数量同比增长18.69%，出口到亚洲数量同比增长24.28%。往年每年的年末至下一年1月是我国除草剂出口到北美的季节性旺季，6-8月是我国除草剂出口到南美的季节性旺季。考虑美国将元素磷及草甘膦（885640）等关键除草剂纳入关键战略物资，海外孟山都面临诉讼问题尚存不确定性，以及中国草甘膦（885640）的性价比优势，该行看好2026年中国草甘膦（885640）/草铵膦出口数量继续提升，也将对全年价格形成有效支撑。
投资建议
1）钾肥（884031）：国内钾肥（884031）存在供需缺口，对外进口依赖度较高。重点推荐【亚钾国际（000893）】，公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期（883436），长期成长空间广阔。
2）磷化工（885863）：近几年来随着含磷新能源（850101）材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，该行看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；该行重点推荐磷矿产能扩张规划清晰的【川恒股份（002895）】、磷矿储量丰富的磷化工（885863）全产业链龙头企业【云天化（600096）】、【兴发集团（600141）】，建议关注磷矿石产能不断提升的【湖北宜化（000422）】、【云图控股（002539）】。
3）农药（884028）：重点推荐综合性农药（884028）供应商【扬农化工（600486）】、国内草甘膦（885640）产能第一的【兴发集团（600141）】，建议关注国内植物生长调节剂行业细分龙头【国光股份（002749）】。同时，随着草铵膦等一批农药（884028）取消出口退税，农药（884028）企业的生产成本增加，落后产能将加速出清，该行看好草铵膦后市价格进一步上涨，建议关注具有草铵膦产能的上市公司【利民股份（002734）】。
风险提示：安全生产和环境保护风险；农化产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险；国际贸易风险等。
