在“浅海”厮杀的安克创新（300866），又一次要冲击港股了。
头部消费（883434）级充电储能（885921）企业安克创新（300866），近期再度向港交所递交了招股书。这是继去年12月首次递表失效之后的二次递表，可见其对冲击港股的决心。
这家一边正忙于甩掉“充电宝”标签的企业，另一边也试图抓住港股上市窗口期，以打通海外融资渠道。
在更新后的招股书中，安克创新（300866）补充了去年和今年一季度数据。然而对比其在A股发布的一季报业绩便可以看到，虽然强调今年公司前三个月收入同比增长了26.9%，达到76.97亿元，但弱化了同期净利润下滑的表现。
根据完整的一季报数据显示，今年一季度安克创新（300866）的归母净利润约为5.47亿元，同比下滑了4.87%。另外，公司经营活动产生现金流净额在去年已经出现大幅下降的情况下，继续降至-4.51亿元的水平，同比仍有56.66%的降幅，现金流继续吃紧。
这也让市场产生猜测，安克创新（300866）在遭遇“召回”事件、库存高企所带来的现金流压力之后，选择此时赴港上市，是否也是希望打通海外融资渠道给公司输血。
同时，安克创新（300866）一直被市场诟病、对亚马逊（AMZN）销售渠道的高度依赖，在招股书中被重点提及。
招股书显示，从2023年到2025年，安克创新（300866）通过亚马逊（AMZN）渠道销售产品的占比，从57.1%下降至52.3%。虽然公司已经很努力在降渠道权重，但效果颇为有限，亚马逊（AMZN）的渠道对总营收的占比依旧过半。
作为市场曾经的“充电宝一哥”，安克创新（300866）似乎一直想甩掉这个标签，并启动了针对单一品类在全球销售规模在800亿美元以下的“浅海市场”进发。
然而这就注定了涉足的“浅海”品类既没有足够的市场增量空间，也容易招来市场竞争对手。例如在运动相机领域也摸到到天花板的影石创新（688775），近期就宣布今年会上市面向办公场景的AI录音麦克风，这也和安克创新（300866）的声阔系列录音设备形成竞争。
而公司传统主业充电宝设备，也面临消费电子（881124）产品增长放缓的压力。在这样的大背景下，安克创新（300866）还能说出哪些打动投资者的新故事，也让市场好奇。
现金流吃紧急需融资
安克创新（300866）去年发生的“召回事件”被市场反复提及，成为影响“充电宝一哥”去年业绩的难以回避的一道坎。事件给公司带来最直接的影响，便是造成资产减值损失的攀升，以及存货压力的加大，从而导致现金流的锐减。
这成为安克创新（300866）去年备受诟病的一点。然而至少到今年一季度，现金流的状况仍未好转，经营活动产生的现金流量净额从去年同期-2.87亿元，继续扩大到今年的-4.5亿元。
安克创新一季报数据
时隔一年，召回导致的资产减值影响仍未消退，存货带来的资产减值损失到今年一季度已经扩大到6677.76万元，较上年同期增加58.03%，可见这一事件带来的“长尾效应”。同时，一季度公司在手现金净减少3.7亿元，同比大减77.1%，这也意味着给公司输入的资金有所减少。
可以说，两项数据都呈现出安克创新（300866）并不宽裕的现金流状况，而“浅海战略”需要涉足的更多领域、海外市场的持续拓展，以及研发的投入，都需要安克创新（300866）进行持续性的投入，这在一定程度上解释了安克创新（300866）“铁了心”要冲击港交所募资的原因——它迫切需要进一步拓宽资金的来源。
尤其是海外市场本就是安克创新（300866）的销售重点。虽然安克创新（300866）概括性地表示，公司业务分布在中国以及包括北美、欧洲和其他地区，但仔细看它的业绩分布就会发现，海外才是公司真正的主战场。
仅招股期内（2023-2025年间）安克创新（300866）的海外收入分别为168.69亿元，238.25亿元和294.83亿元，在企业总收入的占比连续两年达到96.4%，去年更是进一步拉到96.6%——也就是说，公司绝大部分的销售都在海外。
因此，前往对海外投资市场更具影响力的港股上市，是安克创新（300866）长期发展过程中的必然路径。
然而，港股市场本就更关注企业的现金流情况和盈利情况，而安克创新（300866）不仅最近两年都显现出现金流紧张，并且今年更新的一季度业绩中，归属上市公司股东净利润同比还小幅下滑4.87%，降至4.71亿元，这些恰恰是影响估值的要素。
品类、市场、渠道都对单一路径的高度依赖
从安克创新（300866）的业务结构就会发现，成长早期“一招鲜吃遍天”的方式留给企业很深的发展烙印，从产品品类、市场选择和销售渠道，都对“单一路径”有很强的依赖。
即便最近几年安克创新（300866）已经在试图扭转这种结构并产生了一定的效果，但这种依赖依旧存在。
在市场依赖性上，安克创新（300866）将海外作为产品销售主战场，但在当前的国际局势下，这对企业发展而言是一把“双刃剑”。
从公司经营情况来看，境外市场带来更高的毛利率水平。安克创新（300866）去年的财报显示，公司境外营收的毛利率水平能达到45.6%，是支撑公司厚利的主要来源。
而海外市场中，北美市场的销售份额占比最高，在去年的收入占比中，来自北美市场的营收超过141.33亿元，占比超过46.31%，几乎占据了一半营收份额。
相比之下，在本就竞争激烈的国内消费电子（881124）市场，安克创新（300866）的利润优势并不明显，在营收规模只有境外不到3.5%的基础上，毛利率水平更是低至29.69%，实际上拉低了公司整体利润表现。
但是，近年来多变的国际局势和复杂的地缘政治冲突，给安克创新（300866）这类“墙内开花墙外香”的企业未来发展空间蒙上了阴影。
安克创新（300866）在招股书中重点强调了这部分风险，这其中既包括政策风险，也包括市场和成本风险。
一方面由于近几年美国政策和法规的变化，安克创新（300866）担忧，未来如果因为业务运营变化或者相关法律修订，可能会影响企业从美国市场融资的能力；另一方面，全球经济衰退和经济增速放缓的前景，也会影响消费（883434）者对产品购买的决策。加上持续的关税变动，税费、金融市场波动、汇率波动和采购成本提升都带来成本的增加。
在销售渠道上，安克创新（300866）对单一渠道的依赖更加明显。
从成长初期，公司就在亚马逊（AMZN）多个区域平台位居移动充电产品销量第一，直到2023年-2025年间，仅在亚马逊（AMZN）单一平台上的销售额，在总收入的占比持续高居57.1%、54.3%及52.3%。
安克创新（300866）意识到单一渠道集中度的风险，并在近几年一边加强和乐天、京东（JD）、虾皮等海外线上多元渠道和合作，另一方面通过开独立店、线下门店、进驻海外零售连锁店等方式拓宽渠道。
但从如今依旧较高的平台占比来看，显然并未从根本上改变这一局面。
另外，从安克创新（300866）想摆脱“充电宝一哥”标签而铺开的“浅海战略”来看，同样是试图扭转对单一品类高度依赖后的方式。
安克创新主打的充电类产品
从效果来看，“浅海战略”的确起到了一定的作用，智能创新类产品和智能影音类产品的营收金额分别为82.71亿元和68.33亿元，在总营收中的占比分别为27.11%和22.39%，但两大产品分类加起来，也没能超过充电储能（885921）类带来的50.47%营收占比，可见企业想打破产品架构格局，也并不容易。
更何况，安克创新（300866）在“浅海战略”所进入的品类赛道，并不像在充电宝领域那样有绝对优势，并且还会面对其他电子（881123）消费（883434）品牌进场带来更激烈的竞争。
影石创新（688775）的刘靖康就今年的业绩会上就多次提到，今年推出的一个重要的研发类产品就是AI麦克风，其主打适用的办公场景，也恰恰正面冲击了安克创新（300866）在智能影音类产品中主攻的办公场景AI麦克风设备。
虽然影石创新（688775）自身也面临“多线作战”的困境，但安克创新（300866）也是在拓新赛道上又多了一个强劲对手。
而随着AI、具身智能的科技新风口的到来，安克创新（300866）也打算乘风而上。在最近的投资资者交流会上安克创新（300866）管理层透露，公司二维基础型机器人（如扫地机）形成商业化规模，三维移动型机器人（如机器狗）在进行技术研发和产品规划，人性机器人在搭建底层技术栈和系统化平台，为未来长期做储备。
但在全球消费电子（881124）产品增长都出现乏力的状况下，安克创新（300866）的研发实力和技术门槛能说好具身智能的新故事吗？更理性的港股市场，很快就会给出回答。
