2025年，受房地产（881153）市场持续调整、新签订单大幅减少及资产减值计提增加等因素影响，民营建筑上市公司龙元建设集团股份有限公司（下称“龙元建设”或“ST龙元（600491）”）（600491.SH）营收同比下降51.40%，归属于上市公司股东的净利润为-25.86亿元。截至2025年末，公司百亿元有息债务压顶，部分负债已出现违约，叠加第二大股东杭州交通投资集团（下称“杭州交投”）终止定增、国资纾困落空，企业持续经营风险凸显。
6月5日下午，在龙元建设2025年年度业绩暨现金分红说明会上，就公司运营状况、定增终止影响等问题，《华夏时报》记者以投资者身份进行提问。龙元建设董事长、总裁赖朝辉回复称，“公司在努力催收应收款项，改善现金流状况，努力提高业务承接能力”。其坦言，定增终止“短期内对公司的融资和经营发展带来一定压力”，但未来公司将更加主动地立足自身存量资产，通过多元化路径化解流动性困难。
营收腰斩，部分债务已经违约
年报显示，龙元建设深耕建筑领域多年，在建筑施工、基础设施建设投资、钢结构装配式等细分领域具备行业积淀，目前已形成建筑总包、基建投资、绿色建筑三大核心业务板块。2025年（报告期内），龙元建设实现营业收入44.31亿元，同比下降51.4%。
同期，公司三大主营业务全线承压。其中，建筑总包板块下滑最为剧烈，全年业务承接额8.21亿元，营业收入14.17亿元，同比下降72.76%，毛利率为-64.16%；建设基建投资板块实现营业收入14.73亿元，同比下降22.06%；新增4个项目进入运营期，新增8个完成竣工验收/备案项目。但其中，由于PPP项目（政府和社会资本合作模式）收款逾期增加，公司累计逾期金额合计约38.30亿元；绿色建筑板块实现营业收入15.28亿元，同比下降22.98%，全年完成承接业务量8.87亿元。
赖朝辉表示，公司2025年营业收入下降的主要原因，一是面对建筑行业深度调整，公司承接业务持续承压，新承接业务量和营业收入同比大幅下滑；二是现金流影响业务承接和开展。
龙元建设直言，公司营业收入同比大幅下滑的同时，财务费用等期间费用仍维持一定规模。同时，因收款不及预期导致资产减值计提相应增加，公司2025年仍处于大额亏损状态。而受公司现金流持续承压等因素影响，公司施工总承包业务板块新接订单下降，2025年，集团新接订单17.07亿元，同比大幅减少。
持续的营收萎缩，直接带动公司净利润深度亏损。根据年报，2025年，龙元建设归母净利润亏损25.86亿元，扣非净利润亏损28.6亿元，资产负债率高达83.49%。而自2023年以来，龙元建设连续三年归母净利润亏损，累计亏损金额约为45.6亿元；自2022年以来，公司连续四年扣非净利润亏损，累计亏损金额约为55.69亿元。
值得关注的是，立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了带有强调事项段、持续经营重大不确定性段落、其他信息段落中包含其他信息未更正重大错报说明的无保留意见的审计报告，指出龙元建设已连续三年亏损，公司2025年12月31日合并资产负债表中现金及现金等价物余额为5.77亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债、应付票据、其他应付款中的有息负债余额合计为100.35亿元，且部分负债已出现违约。
具体而言，截至2025年12月31日，龙元建设合并财务报表中列报短期借款余额为41.01亿元，其中逾期金额5.10亿元；一年内到期的非流动负债余额为29.60亿元，其中逾期金额4.17亿元；应付票据逾期金额1.58亿元；其他应付款中的有息负债余额为28.14亿元，其中逾期金额8.21亿元。这些负债合计金额为100.35亿元，其中逾期金额合计为19.06亿元；而本公司合并报表列报的现金及现金等价物余额为5.77亿元，远低于上述负债余额。
受持续亏损、债务违约、持续经营存疑等多重风险影响，龙元建设股票已被实施其他风险警示，A股证券简称变更为“ST龙元（600491）”。5月6日复牌后，龙元建设股价一字跌停，报1.89元/股，跌幅5.03%。截至6月5日收盘，报1.39元/股，跌3.47%，资本市场表现持续低迷。
定增终止，拟处置30亿元资产破局
进入2026年，公司经营颓势并未逆转，亏损压力进一步加剧。2026年一季度财报显示，公司当期实现营业收入12.61亿元，同比下降9.42%；归母净利润亏损1.29亿元，扣非净利润亏损1.44亿元，同比分别下滑167.02%、324.95%。
面对持续恶化的经营与财务状况，投资者高度关注公司后续纾困举措。在业绩会上，赖朝辉表示，公司正在筹划PPP项目资产处置，改善公司现金流，降低相关负债及财务费用。同时，努力保障钢结构、水利（885572）设施等核心子公司的正常经营。
今年4月30日，龙元建设宣布，授权公司经营层2026年度处置公司PPP项目资产的交易金额不超过30亿元，首批拟纳入处置的PPP资产包括公司投资的14个PPP项目，截至2025年末，14个PPP项目公司总资产114.70亿元、净资产31.67亿元，2025年度净利润-0.66亿元，上述项目在未来运营期内预计可实现净利润约12亿元，交易对象为宁波象山国资及其他潜在合作方。
公告称，鉴于资产处置的首要诉求为快速回收现金纾解流动性问题，公司拟参照项目未来的净现金流预测，以合理的折价率进行对价核算，按不低于项目净资产70%的折扣率测算，公司2026年目标回收资金15亿至20亿元。
对于该笔交易的进展，赖朝辉向投资者表示，相关PPP资产处置事项尚处于前期筹划阶段。而对于PPP业务，其强调，将努力改善现金流恢复生产经营，并将利用相关专业经验积极参与城市更新，拓展相关业务。
除专项PPP资产处置外，龙元建设也在年报中表示，将在2026年持续加快资产盘活，拓展与金融机构的合作，稳步增厚现金流，积极强化各方协同，平稳有序压降负债规模，进一步增强企业的持续经营能力。此外，公司还将通过战略转型，“将凭借在绿色技术、零碳场景和智能建造领域的领先布局，力争成功转型为一家综合性的城市建设运营商。”
值得关注的是，积极自救的同时，今年5月1日，龙元建设披露，于当日收到赖振元控股家族来函，鉴于上市公司已同意终止非公开发行A股股票事宜，原拟通过“控股股东股份转让+定增”的方式实现公司控制权变更的方案无法继续得以实施。
据公开信息，2023年6月，赖振元家族曾计划以“股份转让+定增”的方式向杭州国资转让龙元建设控制权；2024年初，杭州交通投资集团从赖振元家族手中受让龙元建设1.28亿股，持股比例8.4%，成为公司第二大股东；2025年5月26日，龙元建设收到证监会关于同意公司向特定对象发行股票注册的批复。
然而，鉴于定增持续周期（883436）较长，受行业环境的影响，定增实施的基础和背景均发生了变化，认购方股权投资相关战略随之发生调整。且证监会上述批复也将于2026年5月15日到期，公司“不得已只能决定终止非公开发行A股股票事项”。不过，定增终止并不影响双方的战略合作关系。
对于此次定增终止的影响，赖朝辉在业绩会上坦言，短期内对公司的融资和经营发展带来一定压力。不过，杭州交通投资集团仍持有前期已受让的公司股权；杭州交投集团派驻的董高人员亦在正常履职，作为公司重要战略股东参与公司治理。未来，杭州交通投资集团将继续支持公司的业务拓展，努力保障上市公司及中小股东的利益。至于是否考虑引进其他国资作为战略投资者，赖朝辉则称，“若涉及应披露事项，公司将按规定进行披露”。
